殖利率和債券價格 - 經濟

隨便寫的例子，所以會比較誇張一點

同樣12個月後到期的債券，假設債券持有人取得價格＝發行價格

Case 甲 （附息債券）

發行價格＝面額＝100元，票面利率10%，發行10萬張，一年後到期


總發行價格 總到期的收回價格（本利和）
1,000萬 1,100萬（現金還本 1,000萬，現金利息 100萬）

Case 乙 （零息債券）

發行價格（＝債券持有人取得價格）＝100元，面額＝110元，票面利率 0%，
發行10萬張，一年後到期

總發行價格 總到期的收回價格（本利和）
1,000萬 1,100萬（現金還本 1,100萬，現金利息 0元）

（說明舉例用，尾差忽略不計算）

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比較兩者，在忽略發行成本及其他交易成本的情況下，可以知道兩者不論是在
任何時點，其現金流量都是一致的；也就是說，這兩案經濟實質上簡直是一模一樣。

更精確的說，在債券市場，債券市場債券持有人所定義「利息」，指的是收回
價格扣除取得價格（包括本金的折現值及應付利息）的部分，並僅僅不是現金支付
的Coupon而已。

在這個例子之中，可以非常清楚的看出來，同樣的一個經濟活動的兩種不同表達形
式，甲案選擇支付現金利息，但是價格比較高；乙案而剛好相反，不支付現金利息。
對於形如乙案的零息債券而言，於市場均衡時，未來少收的利息會恰好反應在現在價格
的折價上。

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白話的說明大概就是這樣，一般化的定理就是數學式了……

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