高盛報告同步獲利盤 高油價去投機化如夢如幻 - 投資

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21世紀經濟報導 陳植 上海報導 2011-04-13


繼 4 月 11 日 NYMEX 原油 5 月期貨價格大跌 2.54% 後，截至 4 月 12 日 17 點
NYMEX 原油期貨收在每桶 109.70 美元附近，漸漸遠離日內最低點 107.87 美元。

只是，一份高盛集團發自 4 月 11 日的獲利了結投資建議，為何竟能引發過去兩個
交易日原油期貨一度跌去 4%？在投機客獲利了結洶湧潮水背後，高油價「去投機化
」依然道路很長。


又見「高盛」

過去兩周，和對沖基金一起推高油價的，還有原油加工貿易商。

據 CFTC 最新資料顯示，截至 4 月 5 日當周，原油貿易加工商過去 14 天共增持
21376 口 NYMEX 原油淨多頭部位（1 口合約為 1000 桶原油），遠遠超過對沖基金
同期增持的 15321 口多頭倉位。

然而，他們未必是堅定的看漲者。

「4 月 9 日多數貿易商帳戶都開始大量拋售原油多頭合約，因為他們發現原先他們
預計的現貨買盤潮並沒有出現。」一位美國原油期貨經紀商告訴記者，他所說的現
貨買盤，即各大發電企業爭相採購原油用於發電。

「利比亞動盪造成的原油供應減少，能通過其他產油國增加原油供應彌補。」他表
示，「但日本核電廠事故引發歐美國家不得不暫緩調整核能發電戰略，卻可能會引
發新一輪原油需求，用於彌補核能供電缺口，所以原油貿易商過去兩周敢於囤積原
油等待上漲。」

只是，他們的如意算盤沒有兌現，卻收到高盛集團建議儘早獲利了結的建議。

4 月 11 日，高盛向客戶建議在原油走勢逆轉之前鎖定獲利。據高盛方面估算，美
國原油價格的投機溢價總額為每桶 21.40-26.75 美元，相當於當前油價的約 20%。

「這在原油多頭陣營引發不小的震動，高盛集團一直是全球原油交易最大的經紀商
與投資商，跟隨高盛報告投資原油的全球原油貿易商與下游產業資金不低於數千億
美元。」上述交易商向記者透露。

4 月 11 日開盤時就出現來自原油貿易商的獲利了結盤，單筆平倉額度最高的甚至
超過 3000 萬美元，NYMEX 原油 5 月期貨價格在 113.46 美元附近徘徊沒多久，
便直線下跌，尤其是高盛方面的原油貿易商與基金帳戶原油拋盤相當洶湧。

巧合的是，高盛發出獲利了結建議時，恰恰不缺乏「高價買單者」。

4 月 8 日，美元指數受到美國財政預算爭議等影響大跌 0.97%，引發在美元貶值與
油價上漲之間尋找套利機會的高頻交易投資資金湧入，當天 NYMEX 原油 5 月期貨
價格一度觸及 113.21 美元的盤中最高值。


神秘的「空頭新勢力」

在 CFTC 的報告裡，除了生產加工貿易商、掉期交易商（投資銀行為主）、資產管
理機構（對沖基金）之外，還有一個平時並不起眼的「其他頭寸」，如今，他們卻
正在收穫油價高位回落的豐厚回報。

CFTC 資料顯示，過去兩周，上述「其他頭寸」增持的 NYMEX 原油淨空頭部位，高
達 16898 口，同樣超過對沖基金的原油淨多頭增加量。

記者從多位原油期貨交易商瞭解到，「其他頭寸」除了大型散戶投資者還有尚未接
受 SEC 或 CFTC 註冊監管，卻採用高槓桿投資原油期貨的離岸大型對沖基金，及眾
多原油金融衍生品部位投資組合，他們被列為「其他頭寸」，一方面是他們擔心高
槓桿投資記錄被監管，另一方面則是基於避稅的考慮。

在神秘的「其他頭寸」裡，部分對沖基金卻上演著明修棧道，暗度陳倉的好戲。

通常大型宏觀經濟型對沖基金在單一期貨產品的投資上限不會超過 30%。所以部份
對沖基金一方面追漲原油多頭部位同時，卻暗自通過黑市交易或投資金融衍生品放
空原油期貨，通過 CFTC 報告營造對沖基金大舉追漲原油期貨的假象。

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