高收益債違約率逼近大蕭條/Mr.X - 投資

高收益債違約率逼近大蕭條/Mr.X

本文附圖，想要看圖的朋友請看網誌：
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美國高收益債CDS逼近歷史新高!

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以下是媒體報導
根據彭博統計，美林美國投資級債券指數、美林全球高收益債指數、美林美國高收益債指
數的漲幅分別是0.09%、1.33%、1.21%； 再看基金績效表現，根據理柏統計，全球高收益
債及美國高收益債基金的 1月份報酬率分別是7.79%及4.62%，在所有債券基金中，是報酬
率最佳的基金類型。

友邦投顧指出，從共同基金的資金流來看，根據JPMorgan統計，過去九週，高收益債券基
金累積淨流入超過40億美元，顯示市場對高收益債券的投資信心已逐步恢復；此外，今年
以來高收益債券與公債殖利率的利差，已收窄 198個基本點，顯示高收益債市持續回穩中
。〔記者范姜群閔／台北報導〕

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2008年上半年常看到基金業者和媒體報導表示，高收益債或是新興市場債利差反應違約率
，接下來會開始收歛，但是利差卻是往上狂飆，高收益債和新興市場債價格重挫，建議一
般投資人不要去猜底搶反彈，寧可等狀況明朗再進場。

穆迪表示，2009年美國投機級公司債有260億美元到期，2010年將有440億美元到期，2011
年到期債務更多達1200億美元，2011年之所以大增是因為前幾年融資收購企業採用高槓桿
舉債。目前美國高收益、高風險公司債的債務週轉風險，是該機構自11年前開始發布年度
報告以來，至今最高風險水準。估計2009年11月前，美國高收益公司債違約率將攀升至
16.4%(去年底4.4%)

JP Morgan高收益債利差最高達1,925點，創歷史新高，目前維持高檔震盪，美國投機級公
司殖利率約 18%，難取得資金難度高，可能因週轉不靈而倒閉。儘管收利率極高，但此價
格隱含未來企業倒帳風險、只是時候未到，預估2009年 Q2~Q3企業違約率將有急速攀高的
可能性。

在消費力降低，銀行又不願意放款之下，體質較差的高收益債信等級公司除了獲利下滑外
，仍須面對債務到期再融資困難的窘境。不排除利差有再創新高可能，價格可能近一步下
探。信用緊縮之下，投機級公司恐怕取得資金成本大幅增加，恐有周轉不靈、出現倒閉之
疑慮。

標準普爾公司表示投機級公司元月違約18件，為2002年以來新高。並預期2009年違約率將
上升至13.9%，甚至不排除上升至18.5%的可能。 Moody's預估2009年全球投機級公司債違
約率將由4%大幅上揚到10.4%；預估歐洲投機級公司債違約率由3%年上升至12.5%；預估美
國投機級公司債違約率由原本預估的10.7%再度上調至16.4％。

高收益公司債利差將隨著美國經濟衰退而有攀高可能，全球高收益債券違約率可能在
2009 Q2~Q3之間快速攀升（至於違約率最高點，可能在2010年之後甚至2011年）。短線雖
出現反彈，但在景氣尚未明朗前，投資風險偏高，觀望宜佳。

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2008.12.31 2009年高收益債違約率大增/Mr.X
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