陶冬：流動資本飆高 大陸民間企業面臨困境 - 理財

陶冬：流動資本飆高 大陸民間企業面臨困境
http://news.cnyes.com/Content/20110608/KDXD95SQLEI4Y.shtml
鉅亨網新聞中心　　2011-06-08 16:10:21　

知名分析師陶冬表示，炒作商品向來所向無敵的溫州民間資本，
炒白銀卻踢到大鐵板，不少廠商虧損達上億元人民幣。
為了必免穿倉，四處借貸的溫州人也使得民間貸款利率年利率達 120%。

這點出了大陸企業面臨的困境，包括流動資本飆高，還有工資上漲的問題。

以下為陶冬部落格全文：

溫州的民間資本最近麻煩多多。 溫州游資炒房、炒煤，在中國幾乎是無敵之師，
所向披靡，不過這次炒白銀卻慘遭滑鐵盧。
上海黃金交易所白銀期貨(Ag T+D)，聚集著大量溫州資金的高槓桿長倉，
國際市場的白銀價格又恰恰在“五一”假期間狂瀉。

長假期之後，上海白銀連續七日跌停板，想平倉也退出無門。
五月中旬，白銀遭遇三十年一遇的暴跌，到底令溫州損失了多少錢，
可能永遠都沒有答案，不過虧損上億元人民幣的人比比皆是。
為避免穿倉，溫州人四處“補水”，當地民間貸款利率一度升上每月十厘，
即年化利率120%。

白銀之痛，對於溫州整體經濟而言，其實只是癬疥之疾。
流動性危機才是心腹大患。 中國人民銀行在一年多一點的時間之內，
將存款準備金率上調550點，銀行體系內流動性迅速抽緊，
力度之強為朱鎔基1995年調控以來所未見
（當然僅調存準不動利率是否妥當，仍有爭論）。

由於銀行全力滿足國有大客戶的需求，
溫州這樣以民營中小企業為主的城市便成為銀行借貸業務的棄兒，
資金異常緊張，私人間拆借利率普遍升至月息五厘以上。
如此的高利貸，無異飲鴆止渴。
果然，三、四家知名企業先後因資金鍊斷裂而倒閉，
不知名企業關門或工廠主一夜間消失更不計其數。

溫州經濟告急的另外一面，是成本的飆升。
工資成本高漲，原料成本高漲，勞工供應不確定，電力供應不確定，
人民幣匯率也不確定，出口企業一般只敢接三個月以內的短單，
開工率大幅下降，開工企業也處於半虧本狀態。

溫州所面臨的困境，在沿海地區普遍存在，
在民企居多的浙江、廣東、福建省尤為突出。
成本和不確定性，導致開工不足；
資金鍊緊縮，在誘發倒閉潮。
民營企業的處境，並不樂觀。

民營企業的困境，目前尚未在統計數據中反映出來，
暫時也沒有在上市公司（多數為國有企業）的業績中反映出來。
這恰恰是中國經濟的兩重性：上市大企業VS民營小企業。
但是在過去的一個半月，不少上市企業開始反映它們的客戶的資金鍊迅速抽緊，
有些生產型企業開始拖欠電費、稅費的繳納。

最近，工信部和銀監會先後發文，要求銀行重視對中小企業的放貸，
希望這些喊話可以變成確實的信貸。 如果中小企業的流動性困境再持續幾個月，
它們的問題便會通過經濟生物鏈傳導到其它領域，需求隨之下降，增長減速，
應收帳上升。 中小企業，並非中國經濟的雞肋，他們支撐著經濟的半邊天。

這是否意味著貨幣緊縮政策會轉向？ 筆者認為暫時不會。
一，目前看來通脹壓力比想像的還大，
而且食品價格與工資短期內對經濟放緩並不敏感。
二，中國政府似乎不太介意經濟增長滑落到8至9％區間。
三，房地產調控正處在關鍵期。 如果GDP增長有跌破8％跡象的話，
則筆者預期新一輪財政擴張政策將於年內推出。

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