陶冬：歐債現轉機 央行擬出招 - 理財

http://news.cnyes.com/Content/20120729/KFLMJCQ7H3RDZ.shtml?c=forex

上週企業業績多失望，不過市場仍然圍繞著歐債危機啟承轉折。西班牙和意大利發債成本
飆升，令市場陷入恐慌，去槓桿帶動的拋售隨處可見。直至歐洲央行主席馬里奧-德拉吉
聲稱，隨時準備捍衛歐元，歐元應聲反彈，西班牙十年期利率降至6.7%，意大利十年期降
至5.9%，兩國同時禁止股市沽空。風險資產價格反彈，沽空盤補倉帶來股市急升。美元回
軟，刺激商品價格上揚，黃金白銀出彩。風險意識指數VIX迅速回落，少量資金流出避險
天堂美德國債市場。

歐洲央行行長不愧為超級馬里奧，一篇聲明扭轉了市場對歐債危機的情緒，帶動起全球風
險資產價格的漲勢。的確，歐洲央行重新入市支持歐債市場，迫使短期炒家獲利退場，為
市場帶來一輪技術性反彈。但是超級馬里奧可用之招數有限，貨幣政策更難治理財政失衡
、競爭力缺失的結構性問題。西班牙國債利率之前升至去年11月的水平，說明LTRO對拯救
歐債危機的效果其實不佳，而且西意銀行將優質資產抵押出去換取歐洲央行的流動性，其
實是雙刃劍。歐債國家一旦真的出現違約或類似違約，銀行的資本金受到的打擊會大到無
法承受。而且，德國央行上週五公開聲稱，不支持歐洲央行的買國債行動，歐洲各國及各
國際機構根本不齊心。筆者看來除了市場情緒上的改善外，歐債危機上週並沒有什麼實質
性的變化，目前不過是極度超賣後的短期回調而已。歐債危機過去無解，現在還是無解。

歐洲央行在不遠的將來，應該會有一次減息。筆者基本上認為歐洲會在九月減息，不過以
德拉吉上週的言論看，本週四例會時就做出行動的可能性不可排除，是不是降息則不得而
知。

美國經濟在第二季度擴張了1.5%，增長軌跡大約為年率2.2%。復甦開始至今已經三年，
2.2%的增長速度恰好是過去五個複蘇週期第三年增長速度的一半。如此的增長速度，如此
的就業環境，如此的消費信心，如此的投資意欲，如此的房地產市場，筆者認為聯儲推出
QE3只是時間的問題，而且伯南克可能不顧受到共和黨指責的風險，在選舉前出手。到底
是8月1日會議還是9月13日會議後成事，還是再晚一點，幾種可能性均存在，筆者比較傾
向於認為9月份QE3出爐的機會更大一鵴Y赣

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