陶冬：歐債危機升溫 德國沈陷待觀察 大宗 - 理財

陶冬：歐債危機升溫 德國沈陷待觀察 大宗商品失血 中期調整將持續
http://news.cnyes.com/Content/20111128/KE0GIJON8FCNL.shtml?c=headline_sitehead
鉅亨網新聞中心　　2011-11-28 00:11　

歐債危機進一步蔓延和深化。歐洲領袖在救援計劃上莫衷一是，EFSF的增槓桿計
劃瀕於破產，意大利國債利率突破8%，德國國債首遭資金離棄，幾個國家的主權
評級或銀行評級被調低。市場恐慌情緒擴散，歐債危機進入了新的階段，淹沒掉
美國改善中的經濟數據與聖誕銷情的良好開端等正面消息。全球股市上周全週盡
墨，為九月以來最慘烈的單週跌幅。中國PMI速報極差，海灣地區戰雲密布，商品
價格下跌，石油價格上揚，美元成了避險天堂。

上週歐元區的最大新聞，是德國國債拍賣不足額，德國央行被迫承接大筆新債。
市場將此認定為??德國亦受到歐債危機的拖累。市場開始擔心整個歐洲的沉淪，
資金不再以德國為避險天堂，而是避開整個歐洲。不過德國究竟在多大程度上被
捲入歐債風暴，筆者認為尚待觀察。德國國債利率處在歷史超低水平，風險與回
報嚴重不對稱，這種情況下資金選擇觀望無可厚非。德債有多少是因為價格不合
理還是風險上升而遭到唾棄，仍不很清楚，不過歐債危機蔓延速度之快，超出筆
者的預期。筆者仍持“在歐元框架下歐債危機無解”的觀點。

大宗商品及商品貨幣近來出現急跌。這和美元升勢有關，也與中國經濟增長動力
減弱有直接關聯。儘管中國的月度經濟數據依然強勁，鋼鐵、水泥、汽車、船運
訂單很不理想，出口形勢嚴峻，基建進度放緩，房地產弱勢大局底定。儘管股市
對中國的增長前景作出了調整，商品市場仍有不切實際的期望，仍指望一旦貨幣
政策出現鬆動，中國的需求即可大幅反彈。筆者認為大宗商品的中期調整還會持
續下去。

本週市場焦點：歐洲債務危機的發展、中國PMI和美國的非農就業。週一美國新屋
銷售320K vs 上期的313K。週二美國十一月消費者信心，45 vs 39.8。週三日本
十月工業生產0.6% vs -3.3%；聯儲同日發表褐皮書。週四美國十一月ISM52.5 v
s 50.8，歐洲PMI46.4 vs 47.1；中國PMI也備受關注。週五美國十一月非農就業
130K vs 80K，失業率料維持在9%。
陶冬的部落格：http://blog.cnyes.com/My/taodong/

--
1 Foreign_Inv 試閱 ◎海外投資板
2 ForeignEX 理財 ◎外匯板 <==討論黃金最多
3 Fund 基金 ◎基金版
4 Stock 學術 ◎股票版

--