陶冬：意國大選再燃危機 美減赤程序啟動 - 美元

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陶冬：意國大選再燃危機 美減赤程序啟動


陶冬認為，意大利組閣的各個選項中，最有可能出現的是中間偏左和中間偏右兩大政黨聯
手，形成大執政聯盟。而美國進入了自動減開支程序，但這次減赤沒有政府停工或立即加
稅這樣的戲劇性場面，市場和媒體對它的反應也較冷淡。

風險資產市場，上周繼續動盪。 消息層面上大好大壞，市場情緒舉棋不定。 意大利大選
中，沒有一個政黨取得明顯優勢，新政府難產，市場擔心意大利的政局不穩，可能導致其
財政改革和緊縮政策出現搖擺甚至後退，大市在周一動盪下滑，意大利和西班牙國債市場
大跌，風險指數急劇反彈，美元走強，資金流向國債市場。

不過市場情緒迅速平復，伯南克在國會兩院的聽證會上，再次強調目前沒有退出QE的意思
，市場隨即止跌回升，日元轉強。 然而，中國、歐洲的PMI指數均差過預計，市場擔心中
國需求，大宗商品趨軟。

最後美國的住房和勞工數據逞強，美元升值，美股上揚，歐元繼續滑落，日元轉升為跌，
股市回漲，黃金下挫。

意大利選舉後歐元走勢，再次提醒市場歐債危機並未就此消失，儘管選舉結果本身並未改
變意大利財政形勢的大局，政局的變化隨時可能帶來整個市場情緒的逆轉。 意大利組閣
的各個選項中，筆者認為最有可能出現的是中間偏左和中間偏右兩大政黨聯手，形成大執
政聯盟。 由於政見上的的分歧，這種聯盟既不穩定也難持久。 如果大聯盟未能形成，則
第二可能是六月下旬舉行第二次選舉，選舉久拖對實施財政緊縮不利，對歐元區的穩定也
不利。

一如所料，幾乎在沒有做出重大努力之下，美國進入了自動減開支程序。 奧巴馬遲至3月
1日債務大限來臨那天，才邀請共和黨領袖前往會談，對方則不予理會。 美國1.2萬億消
減赤字計劃生效。 這次減赤沒有政府停工或立即加稅這樣的戲劇性場面，市場和媒體對
它的反應也較冷淡，但是本次行動對經濟勢必帶來影響。 減赤不至於將經濟打入衰退，
但是公共開支收縮估計令增長在今年放緩0.4個百分點左右。 近兩週白宮與共和黨領袖之
間的關係形近破裂，直接對話幾乎消失，這對美國的管制能力也是一大打擊。

本週市場焦點：歐洲央行與英格蘭銀行例會、意大利選後組閣過程和美國非農業就業數字
。 美國二月非農就業估計為+175K，再次顯示勞工市場復甦提速。 在歐洲，週一歐盟開
會。 歐洲央行在第二季度減息25點的可能性最大，但是不排除因為意大利局勢而提前至
本週出招。 英格蘭銀行的債券購買計劃，估計本週加碼，英鎊對此已作出相當的反應。
歐洲的工業生產可能略有下滑。 在亞洲，日本銀行總裁白川離任前的最後一次央行例會
，估計政策不變。

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