閒談當沖市場 - 股票

週末宅在家裡沒事做，講講關於當沖市場的一些東西，大家就參考參考囉。

當沖的市場分成兩塊，期貨與股票。

期貨的交易稅是10萬分之2
股票的交易稅是千分之三，也就是10萬分之300
股票交易成本約是期貨的150倍。
降稅後交易稅千分之1.5，仍是期貨的75倍。

這樣看來，去玩股票當沖的人根本就是笨蛋了，對吧？

這是有歷史典故的。

1998年期貨市場剛開始交易時，是採集合競價制度，而加權指數的每次揭露是一分鐘以
上，這樣的市場當然沒有效率，一開始的期貨市場是新加坡為主，台指幾乎是沒什麼交易
量的，一天才兩三千口，當時期貨會跟著現貨跑。

而在經過好幾次的期交稅調降後，成交量才慢慢提升，到最爆發。

初始稅率 萬分之五
2000年 萬分之2.5
2006年 萬分之1
2008年 萬分之0.4 <--成交量爆發
2011年 萬分之0.2

降稅讓成交量顯著提高，2008年台指早已取代新加坡摩台，但量能約1~5萬口，走勢還很
平滑，等到成交量整個爆炸後，台指就變成一檔妖指了。

甜蜜點是在2006~2010年，2006由於期交所也成立快十年了，大家都有累積不少交易經
驗，搭配一直降稅的效果，原本要2點過關，變成1點就能賺錢，最早期玩期貨的應該有碰
過10點才能過關的情況吧，大台手續費1000元一口，400元一口都有被收過吧。

如果一個交易的人，一開始面對2點才能過關的市場，還能存活，那麼2006年大幅降稅後，
當然就很容易賺錢，2008再降一次，那根本就是送錢了。

所以這段期間，竄起的期貨當沖客不少，著名有「期貨如行雲流水」「自由人」等。

說真的，那是降稅帶動的效果，操作技巧完全一模一樣，而稅從萬分之2.5變成萬分之0.2
，等於交易稅剩下原先的1/10。那麼原先在市場的人，如果他一個月可以賺10萬，繳稅
10萬，降稅後，他一樣的操作手法，一個月可以賺20萬。

早期，期貨如行雲流水貼對帳單的時候，大家會很訝異於他操作的穩定性，整個半年虧損
的日期十根手指頭可以數出來，獲利日數高達90%以上，每日獲利2千~2萬。

而自由人在2003年面對的市場剛萌芽，照著一分K線的顏色反轉去抓，基本上還能順順賺。

這些當沖客爆發的時間點在2008年降稅後，幾乎達到人擋殺人佛擋殺佛的階段，每天約可
以做100~1000口大台。這是真的，當你原本要卡2點過關，變成1點就能賺到些微的錢，口
數很容易一直放大，而且可以保持很穩定的績效。但高峰也就在這時候了。

美好的日子沒有多久，台指歷經金融海嘯回升後，因剛歷經空頭，避險需求超級超級高，
期貨市場成交量從2萬口，一直往上爆充，到現在單純的大台指一天就有十幾萬口的成交
量了。

美好的日子是怎麼結束的？正因為一點就能過關，這是對於每個人都如此的，法人也是，
大戶也是，散戶也是，因此大家都要進場來分一杯羹，這會變成什麼情況？就是一堆高手
擠在同一個商品上，變成大家都討不到便宜。

法人在做期貨，他準備買1000張台積電，那麼他在買之前，就會先尻進期貨N口，造成期
貨瞬間急漲，而場內又有監控突破的程式單，發現突破後，又追進去，因此這種速度盤，
幾乎是沒法用肉眼去跟單的，他發生就在一瞬間，下殺回來也是一瞬間。

這種情況個體戶的當沖客是非常不利的，一段20點的上漲，他可能中途會往下殺洗你兩次
，每一次都讓你不知道該不該停損，那麼原先這些人在2008降稅後採用的tick流，就會被
巴來巴去，就不可能每天穩定獲利了。

因此，如果你有在關心這個市場，會發現2006那一批當沖客竄起，到2008年達到高峰後，
之後網路幾乎不存在後起的期指當沖客了，沒有聽過那個散戶靠著台指當沖大紅大放。
當然不可能一個都沒有，但那個比例已經下降到很誇張了。至今已經很少人的志願是專門
當沖台指了。

而2009年底的個股期貨推出，到2012年又造成一波小高潮，剛推出的時候一樣沒有量，根
本沒法交易，網路上有很多人一直推廣股票期貨，他的交易成本相較於現貨幾乎可以不計。

以100元買進，100.5元賣出兩張股票，在現貨市場你可能是虧錢的，如果手續費很低大概
可以賺200元。而股票期貨，你可以賺900元。而股票期貨又一直跟著現貨跑，如果你可以
買到跟現貨同方向同價位，出場時當然是有優勢的，100.5可以賺900，當然可以輕鬆掛出
，如果你買現貨，這200元要不要賺就是很掙扎的事情了。

更不用說平出的時候，兩張100元的股票，用100元在賣出，你得虧800元左右，股票期貨
只需要虧60元左右，那麼要停損的時候，誰會比較大器，誰會比較掙扎？

所以這一個小階段，股票期貨進入甜蜜點，有不少原本技術不太好的人，在現貨賺不到
卻能在股票期貨賺錢，光用刮頭皮技術一天就能刮出幾千元的利潤了。這個階段有一些
當沖客竄起，如股奇等，但這個階段的當沖客，不長久的問題是，他們用刮頭皮的方法做
股票期貨，本身對現貨的瞭解是不夠的。

2013年之後的股票期貨市場，開始有大量程式單進駐，會在場內搶價位，人工已經搶不贏
了，什麼叫搶價位？

例如聯電現貨 13.5掛賣500張，股票期貨13.5掛賣50口，原本你可以看現貨大單買進13.5
時，去搶股期13.5那50口的其中幾口，等現貨13.5被吃外變成13.5內盤後，股期一樣變成
13.5內盤，13.55外盤，這時候買到13.5股期的人，已經立於不敗了，因為平出幾乎不用
成本。

因為程式單的進駐，在現貨被吃的時候，股期瞬間被吃光了，人工搶單的就沒法搶到這種
幾乎立於不敗的點。

股票期貨在成交量小的時候，一定是跟著現貨買賣單去跑的，但如果一檔股票熱門到一定
的程度，股票期貨也跟著熱門起來，就會開始出現大幅的正逆價差，這時候難度又更高了
。於是股票期貨的顛峰，也很快就過去了，現在也很少人鼓勵大家進去當沖股票期貨了。
大部分是用來做波段配置的，只有很少數人還持續專注在當沖股票期貨。

期貨原先擁有的低交易成本優點，對當沖客而言，這是包著毒藥的蜜糖，新手的成本低，
對手也很低，基本上一個新手加入期貨市場，是很殘酷的，他一進場就要面對長期
在場內的老屁股，能存活的機率當然很低，老屁股要賺，法人要賺，期交所要賺，新手
要怎麼賺？這是零和的東西，新手偶爾會賺，很難穩定一直賺。


指數期貨與股票期貨的發展，從冷門到熱門，當沖客的竄起到隕落，是跟著市場制度在跑
的，制度的影響層面太大了，一個降稅，可以讓當沖客達到顛峰，但又吸引一堆狼群進來
，搞到後來個股當沖客被擠掉了。好賺的東西似乎都不長久阿。

期貨的部分閒談到這裡，沒想到不小心打這麼長，後面我接著再說現貨的部分，現貨市場
其實比期貨市場更精彩，因為制度演變更為複雜。


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