金金併／法人：五業者姿色佳 - 股票

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2.原文內容：

政策放寬金控併購，允許初次收購股權門檻降至10%，鼓勵「民民併」，金控業者與機構
法人指出，可從低股價淨值比、大股東持股低或外資占比高、行業前景吸引力與公司體質
績效等四大指標篩選，符合愈多者將愈具吸引力。

根據金控與法人依該四大指標綜合研判，包括三商美邦人壽、台中銀、永豐金、台新金與
玉山金，都是具有「姿色」的併購結親對象，這五家金融機構在所屬行業中股本與營運規
模均屬中段班，且除玉山金股價淨值比較高，一旦併購需要耗費較多資金外，其餘四家的
股價淨值比均低於一倍，具併購吸引力。民營金控高層指出，不論是先發動公開收購10%，
或是日後再借重談判完成合併，股價淨值比低表示併購成本較便宜，合併後對公司的股東
權益報酬率（ROE）稀釋影響較小，因此低股價淨值比是衡量重要因素。

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籌碼面牽涉併購難易度，法人表示，大股東股權較分散或未具適格性，如果外資持股比同
時很高，對發動併購的金控來說，併購成功機會較大，因外資向來是只要收購價合適就願
意賣，以此點來看，被點名的五家機構中，僅三商美邦大股東持股逾四成，其他相對較低
，且這四家除台中銀外，外資持股也較高，有利併購。

若以行業別來看，壽險又比銀行、證券更具吸引力。民營金控高層就直言，不少金控以金
控龍頭國泰、富邦為模範，希望增加或是擴大壽險子公司規模，而上市壽險只剩下三商壽
可併購，中壽已納為開發金子公司，不論是壽險規模尚小的元大金、較積極的中信金，或
其他欠缺壽險的民營金控，都是可能的潛在買家。

台中銀雖非大銀行，但對於銀行較小的金控來說，仍具併購價值。至於永豐、台新與玉山
已屬金控等級，對於業務互補或提高利差收益與個金財管市占來說，均有效益，可能出手
併購，但也可能吸引黃雀在後。


3.心得/評論：

(1) 三商美邦人壽、台中銀、永豐金、台新金與玉山金，都是具有「姿色」的併購結親

對象。

(2) 誰要把玉山金娶回家?!姿色真的是一等一的水準。

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