金融海嘯－雷曼兄弟破產啟示錄 - 期貨

1.原文連結：http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/a/080917/116/162y0.html

2.內容：
更新日期:2008/09/17 15:56 商業周刊1087期 文/楊少強

（前言）1850年，人類還沒有電燈，來自德國的三兄弟就創立雷曼兄弟，它走過兩次世界
大戰、經濟大蕭條、911恐怖攻擊，但2008年9月15日卻宣布破產，栽在自己最熟悉的金融
商品上。


歷經美國南北戰爭、兩次世界大戰、一九三○年代經濟大蕭條、一九七○年代能源危機等
重大事件，一百五十八年來，雷曼兄弟塑造了「不倒神話」。


▓債券天王葛洛斯暢談全球經濟大勢
▓ 次貸暴風圈擴大 中小型建商、銀行危急
▓ 面對苦日子》全民動腦力，走過不景氣


七年前的九一一事件，兩架由恐怖份子駕駛的客機，撞上美國世貿中心兩幢大樓，雷曼兄
弟辦公室全毀，員工罹難，損失慘重。


短短兩天後，雷曼兄弟馬上搬到另一地點繼續其業務，一週後紐約股市重新開市，雷曼兄
弟的股票也恢復交易，當時該公司副總裁羅素（Thomas Russo）上電視談到此事，自豪的
說恐怖份子也無法打倒他們，「雷曼兄弟會永續經營下去。」


雷曼兄弟就像揮舞著長劍的劍王，一項項衍生性金融商品，就像寶劍不必親臨，一道道劍
氣橫掃全世界。抵押貸款債券業務連續四十年獨占鰲頭的雷曼兄弟，自然是這個領域中的
劍王之王，但是他沒料到，會被自己手中寶劍的劍氣所傷。


海嘯災情蔓延！各金融霸主應驗「劍王劍下亡」命運


這是一場「金融大海嘯」，史上罕見的系統性金融危機，「全球股市、債市、房市三種主
要資產齊跌，」債券天王葛洛斯（Bill Gross）說。


葛洛斯口中的金融大海嘯，正一波波襲來，且一波比一波凶猛、無情。而海嘯的源頭來自
去年的一場大地震：美國次級房貸風暴。即使像是天王級的葛洛斯、投資大鱷索羅斯（
George Soros），歷經千百次大大小小的戰役，都躲不過這次的風暴。


地震引發的大海嘯，至今未歇。


第一波的浪頭，吞噬了全美第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）。第二波，讓負債
高達五兆美元的美國前兩大房貸公司（房地美、房利美）被接管。


九月十五日，第三波襲來，全美第四大投資銀行雷曼兄弟也被捲入海底。


七年前的九月，連恐怖攻擊都打不倒的雷曼兄弟，卻在七年後的九月宣告倒閉。諷刺的是
，摧毀雷曼兄弟的，不是更大規模的殺傷性武器，而是雷曼兄弟自己一手打造出來的金融
商品——次級房貸證券。


都是次貸惹的禍！源頭還不出錢，風險像毒素層層擴散


一切得從去年的美國次貸風暴說起。


在美國，大多數人想買房子，都需要貸款。對信用較好的人，房貸主要由美國的銀行承做
。但對信用較差的人，銀行不願貸款，美國就發展出一種專門借錢給信用較差者的房貸機
構，這些機構所承做的房貸，就稱為「次級房貸」（Subprime Mortgage）。


一群華爾街金童想出了聰明的方法，把這些貸款（債權）打包，組合成一個新的金融商品
，賣給債券市場的投資人。向來以債券產品聞名的雷曼兄弟，旗下就有一家專門承做次級
房貸的機構BNC Mortgage。


但這種產品的風險遠超乎世人所想像，更難以衡量。果然，兩個環節出了問題：首先，次
級房貸要付的利率，一開始雖較低，但之後一兩年就開始調升。許多次級房貸機構卻並沒
有刻意提醒這一點，造成貸款者的幻覺：原來房貸利息這麼低，我也買得起房子！


等到利率開始調升後，這些借款者連利息都還不出來時，就面臨被房貸機構拍賣的命運。



第二個出問題的環節，是房價開始下跌。美國房價自從二○○六年第三季起，一反多年來
的漲勢，開始一路下跌，這些房貸機構即使收回房子，將其賣掉後，還是無法抵銷房貸上
的損失。


雪上加霜的是，那些債市投資人，當初向房貸機構買這些金融商品時，多有附帶條件：當
房屋貸款者付不出利息時，房貸機構要負責把這些金融商品買回。


又逢美房價下跌！房產賤價拍賣，房貸機構陷資金危機


因此房貸機構就面臨了蠟燭兩頭燒：房子拍賣掉也無法抵銷房貸損失，還要出錢買回投資
人手上那些已成廢紙的商品（貸款人付不出利息，商品就毫無價值），手上資金不足的房
貸機構立刻陷入危機，次級房貸風暴就這樣爆發出來了。


以雷曼兄弟的BNC Mortgage來說，去年八月二十二日就撐不住而宣布關閉，這家次級房貸
機構承做的次級房貸超過一百四十億美元，這個金額是母公司雷曼兄弟目前市值的近六倍
！


這些商品價值不斷縮水，雷曼兄弟的損失也一步步擴大。一家有一百五十八年歷史的公司
，沒被世界大戰、經濟大蕭條、恐怖攻擊打垮，卻毀在自己一手創造的次級房貸商品手上
。


※精彩全文，詳見《商業周刊網站》。
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