近期市場看法 - 股票

前情提要：
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在經過二三月的恐慌之後，最近幾星期市場對於疫情的擔憂似乎有逐漸降溫的趨勢，市場
大幅度的上漲，收復了半數以上的失土，低點以來超過20%的漲幅，讓很多人高喊空頭已
結束，多頭回來了。

在美聯儲宣布實施無限QE以救市之後，市場對於利空的反應幾乎都是大漲；雖然美國的失
業和新冠肺炎人數持仍舊大增，但美聯儲決定在特定條件下，連垃圾債也購入，流動性的
氾濫把市場不斷推高，股市的走勢就像疫情即將結束一般。

這陣子常聽到一句話：「不要對抗美聯儲。」難道央行只要按下印鈔機的啟動鍵，經濟就
可以快速地恢復？如果上述為真，那麼經濟危機這個詞根本就不應該存在。巴菲特的左右
手，查理‧孟格在接受訪問時提到：「我不認為我們會出現長期的大蕭條，政府會採取積
極的舉措，以避免落入大蕭條那時的窘境。但我們會面臨一段混亂的時期，美聯儲的印鈔
行為將會有後遺症。」

救市要錢，財政支出要錢，給企業紓困也要錢，財政部只能不停地發債；美聯儲最近的角
色，已經從最後的貸款人變成了最後的買家，所有發行的國債，美聯儲照單全收。債務貨
幣化短期似乎成功拯救了股市於水火之中，但你相信這波疫情即將結束，經濟會在短期內
回到正軌，就像疫情還沒有發生前一樣嗎？

縱使川普聲言要在近期重啟經濟，但這可能會造成疫情再度擴散；不重啟經濟，持續停擺
對未來的影響難以估計。眼前沒有好的選擇，只能兩害相權取其輕。我個人的看法是：不
要對抗美聯儲，但更不要對抗常識。

這波疫情的影響不會在一兩個月內就完全消失，將會有越來越多的人失業，越來越多的企
業撐不下去，經濟需要花相當長時間重塑，我們面臨的不是小修正，而是潛在的長期熊市
，回顧2000年和2008年的科技泡沫破滅和金融海嘯，過程中不乏大反彈，要搶反彈不是不
行，但要記得離場。

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我也希望我是錯的，但在這個時間點，最好要把相對不妙的情境納入考慮。

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