農產品教室 11號糖 - 期貨

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壹、 商品特性：

糖在商業上的主要來源為甘蔗與甜菜的結晶型態，為天然的甜味劑。蔗糖初步提煉之後即
為粗糖，粗糖再加以精煉為精糖或俗稱白糖，而甜菜則可直接提煉為白糖，不需要經過粗
糖的中間步驟，雖然成本較低，但因品質較佳，所以售價經常較粗糖高。糖最主要的用途
是在食品與飲料方面。在食品應用上，主要為穀物加工品、糖果、巧克力、罐頭水果、冰
淇淋等。在飲料的應用上，則可以用來做為汽水或可樂的主要成份，不過近年來軟性飲料
的流行，也是糖的重要使用來源之一。

甘蔗因為所需的勞工和加工程序較少，所以生產成本較低，佔全球糖產量的60%以上，而
蔗糖生產地區集中在熱帶，甜菜糖則由中高緯度地區所生產。由於糖的生產地區廣佈世界
，因此產量對於氣候或單一國家產量的變化敏感度就比其他農產品要來的低。世界前幾大
蔗糖產糖國依次為印度、巴西、中國、古巴、美國。近期中國的產量開始增加，可能會在
未來幾年取代巴西。歐洲共同市場是最大甜菜糖產區，約佔全球糖產量的 15%，以法國和
德國產量最多，接著是烏克蘭。

在期貨契約規格方面，合約規格為112,000磅的11號糖，每一最小跳動指數為0.01美分/磅
，價值為11.2美元。主要交易月份為三月、五月、七月和十月。無每日停板限制。最後交
易日為交易月份前一個月的最後一個營業日；第一通知日為最後交易日下一個營業日。交
易時間分為21:00至次日00:00為人工交易，交易停止時間在23:58。原始保證金目前為
1,120美元，維持保證金則是800美元。(註：合約規格隨行情變化而調整，以該交易所公
佈為準)。



貳、 價格變動因素：

(一) 糖大部份都是在遠期期貨合約交易，所以糖的供給只要小幅變動就會使糖價劇烈波
動；
(二) 糖庫存量和消耗量；
(三) 開發中國家的每人年平均收入和數量變化；
(四) 美國的糖業政策；
(五) 糖替代品的研發，例如天然糖料和糖精；
(六) 國際糖協定；
(七) 中國的每年進口數量。


參、 實戰策略大公開：

在國際期貨市場上，糖是成熟的交易品種。每年大約有3000萬噸糖是通過國際期貨市場來
實現自由貿易的，只佔占世界糖總產量的25%。其中紐約期貨交易所是最大的糖期貨交易
市場，期貨合約的交易量占全球糖期貨交易量約70%，居各交易所之冠。美國的咖啡、糖
與可可交易所於1982年率先推出11號糖期貨的期貨交易，11號糖期貨合約是國際性糖期貨
合約，要求交割的是自由交易的糖，來自26個國家，交貨地點即原產地。

2004年整年度，美國咖啡、糖與可可交易所交易了近403萬口期貨合約，2005年整年度的
交易口數更超越2004年，並有逐月增加的趨勢，此外在2006年1月份再度創下歷史天量，
單月交易口數達71萬口，顯示參與糖期貨交易的投資人有逐年增加的趨勢。美國咖啡、糖
與可可交易所如此高的市場交易量，可以從以下幾個方面分析。首先，美國咖啡、糖與可
可交易所擁有成熟、龐大的糖期貨交易機制及市場。11號糖期貨的大量交易，引發許多投
資者利用11號糖期貨選擇權對相應的11號糖期貨部位，進行避險交易。其次，美國是國際
金融中心，擁有開放的期貨交易市場。有大量來自全球的風險規避者和風險投資者進行交
易投機獲利。再次，美國擁有發達的金融服務業，可提供市場參與者足夠的資金。美國期
貨業能夠?投資者提供高質量的專業化服務，便於投資者參與市場交易。最後，龐大的市
場規模，不易為少數大資金交易人所操控，價格的波動比較會符合市場機制，容易形成規
模優勢。

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