貿易戰反覆難測，中國內需也忐忑 - 股票

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2.原文內容：
貿易戰反覆難測，中國內需也忐忑

美中貿易戰打打停停，美國 8 月 1 日宣布將自 9 月 1 日起對 3,000 億美元中國進口
商品開徵 10% 關稅，才過不到半個月，又釋出延後手機、筆電等部分商品加稅的消息，
美國總統川普反反覆覆的態度，不僅讓人霧裡看花，更猜不透這場戰役的結局。

事實上，兩國爆發貿易爭端一年多以來，不僅衝擊中國出口產業，內需市場也連帶受害，
儘管官方大力推行各種刺激政策，但目前看來成效似乎有限；根據中國國家統計局資料顯
示，7 月份社會消費零售總額年增 7.6%，創今年次低水準，低於市場預估值，顯示貿易
戰已使消費信心動搖。

轉型內需 中國政府祭多重利多
過去很長一段時間，中國主要仰賴投資、出口拉動經濟成長，不過，也產生了投資過度、
產能過剩等諸多問題。為了讓經濟穩增長，中國政府積極推動結構性改革，目標降低投資
、擴大內需。顯然，從外需轉型內需已成為當局施政重點，尤其美中貿易戰爆發之後，更
促使其腳步加快，自去年陸續推出減稅、購物補貼等利好政策。

例如，去年 10 月實施新版個人所得稅稅法，將每月 3,500 人民幣扣除標準，提高到每
月 5,000 人民幣，並增加專項附加扣除，包括子女教育、繼續教育、大病醫療、住房貸
款利息或住房租金等皆可享有不同的扣除額；今年 4 月 1 日起，製造業等行業適用的增
值稅稅率由 16% 下調為 13%；中國養老保險企業保費比率從 20% 降到 16%。

在鼓勵消費方案部分，6 月初中國國家發展改革委員會公布「推動重點消費品更新升級
暢通資源迴圈利用實施方案（2019-2020 年）」，其中重點包括加快老舊汽車淘汰和城市
公共領域用車更新，積極推動農村車輛消費升級、深入開展家電和消費電子換新。

專家分析，透過減稅措施，企業及民眾的負擔可望減輕，並能達到一定程度改善收入的目
的，藉此增強企業投資意願、鼓勵民間消費；而消費補助政策則提供更直接性的誘因，促
使民眾去消費；由於汽車對於經濟拉動的效益顯著，而家電補貼受益者廣，因此中國促進
消費政策聚焦在這兩大消費品。

經濟數據遜預期 7 月零售銷售成長創今年次低
為了抵禦美中貿易戰對經濟帶來的下行壓力，中國政府可說是頻頻出招，不過，最新出爐
的經濟數據卻不如人意，中國第二季國內生產毛額（GDP）年增率從上季的 6.4% 下滑至
6.2%，創 1992 年第一季以來最低紀錄，遜於市場預期；部分外銀也調降對中國的經濟
預測，瑞銀將 2019、2020 年 GDP 增速分別由 6.2% 和 6.1% 下調至 6.1% 和 5.8%。

此外，根據中國國家統計局資料，7 月份各主要經濟指標同樣出現放緩跡象，工業生產年
增率 4.8%，遜於前月的 6.3%，為 2002 年 2 月以來新低；信貸增幅亦放緩至今年以來
次低水準；社會融資規模僅 1.01 兆人民幣、銀行新增貸款僅 1.06 兆人民幣，各數據均
遜於市場預期。

而代表消費表現的社會消費品零售總額 7 月年增 7.6%，較 6 月份下滑 2.2 個百分點，
為今年次低水準；汽車為拖累整體表現的主因，汽車類消費 7 月年增速為 -2.6%，較前
期的 17.2% 大幅下滑 19.8 個百分點，其他消費品表現則與上月大致持平；截至 2019
年上半年，汽車類消費年增率僅 1.2%。

再來分析另一指標，第二季中國最終消費對國內生產總值貢獻率為 60.1%，較第一季下滑
5 個百分點，與 2018 年同期相比，更低了 19.3 個百分點（79.4%），顯示消費對經濟
的貢獻度呈現逐漸下滑。儘管中國自去年開始祭出減稅等刺激消費措施，但從前述兩大消
費指標來看，似乎仍無法阻擋內需轉弱的趨勢。

進一步分析原因，美國對中國進口商品加徵關稅，各研調機構預期，美國企業恐透過調高
產品售價，將成本轉嫁到美國消費者身上。雖然中國消費者沒有直接承擔此風險，但美中
貿易戰已歷時 1 年多，確實削弱了市場信心，不僅讓企業主放緩投資計畫，民眾對於景
氣前景也開始感到悲觀，比起消費，更傾向看緊荷包、謹慎運用每一筆支出。

中國內需不振＋人民幣走貶 台商恐受害
隨中國內需市場透露疲態，過去看準中國消費潛力而西進的台商也只好咬牙硬撐，部分業
者選擇暫停原有的產能擴張規劃，有些則是關店、精簡人力以降低成本，在此趨勢下，各
家財報當然「不太美麗」，今年以來，一路下修全年展望的並不在少數。

不織布大廠南六就坦言，去年下半年爆發美中貿易戰，至今尚未解決，並影響到當地消費
信心，不少民眾實行撙節開銷、減少購買生活用品，客戶備貨力道也轉趨保守，再加上人
民幣貶值，2018 年底至 6 月底約影響營收 3,400 萬元，造成今年上半年表現不如預期
；也因中國消費市場不明朗，中國浙江平湖廠的擴產計畫目前暫緩執行中。

原先市場認為，美中貿易戰將促使中國更積極釋出各種刺激消費政策，內需型企業可望從
中受惠，但現在看來政策對於拉抬內需的效果並未外界預期中顯著；另一值得注意的是，
近日人民幣貶破 7 元大關，凸顯出美中戰火已從貿易戰延燒至貨幣戰，這將不利於中國
內需產業（進口產品變貴、消費下滑），而台灣企業若持有高部位人民幣，也得面臨匯損
風險。

3.心得/評論：
※必需填寫滿20字
除了文中提到的南六(6504)
還有哪些廠商是屬於跟中國內需高度相關的呢?
應該都會被脫累吧?

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