貶值可以救台灣經濟ꄠ- 莊奕琦 - 投資

貶值可以救台灣經濟？

* 2009-02-18
* 中國時報
* 【■莊奕琦】
最近這幾天台幣連續貶值，究竟此時此刻貶值是否有利台灣出口，同時挽救已趨低迷
的經濟，實為一值得探討的的公共議題。

自從二千年以來，國內需求一直萎靡不振，過去五年私人消費和民間投資年平均成長
率分別只有一．八四％和三．五二％，同時期國外需求的出口則相當活絡，年平均成長率
高達八．九四％，乃能支撐過去五年台灣平均每年尚有四．五％經濟成長率。

然而二○○八年第三季爆發的全球金融風暴，逐漸擴張影響到實質面，信用萎縮造成
有效需求不足，全球經濟大受影響，也間接影響開發中國家對先進歐美國家之出口。台灣
出口自二○○八年第四季起已呈現大幅滑落（負十三．六八％），即是一顯例。由於僅存
支撐經濟成長的出口引擎亦告熄火，近日來貶值救出口，進而救經濟的聲浪日益甚囂塵上

學理上，貶值在符合一定條件（即馬婁條件）下，長期的確可促進出口並改善貿易
收支；但短期則有所謂的J曲線效應，即數量效果大於價格效果，反而出現淨出口下降
現象。故短期間利用貶值並不會有明顯促進出口效果。實務上，貶值對振興目前低迷的
台灣經濟是否有益，則可進一步依需求面和生產面來分析。

就需求面言，此次出口萎縮乃國外需求受信用緊縮（credit crunch）影響，購買力
下降，因此貶值造成出口價格相對下跌，未必會誘使國外需求增加消費本國出口的產品
（即所得下降效果可能大於價格下跌效果）。至於供給面，貶值將使進口的原物料價格
上漲，使生產成本增加，國內物價上漲，自不利國內消費，對原本已疲乏的國內消費
無疑是雪上加霜。

另一方面，貶值亦使進口的機械設備成本上漲，亦不利國內投資。而且在東亞
區域經濟整合趨勢下，產業內貿易頻繁，來料加工、零組件或OEM生產，貶值反而
使進口成本上升，而出口售價下跌，附加價值減少，壓縮廠商的利潤空間，更不易
經營，甚至迫使國內出口廠商倒閉和國內失業人口的增加。

更重要的是，一旦市場對貶值形成預期，將造成資金逃離外流和外資卻步，不利
於國內投資，對股市亦有不利影響。當市場看空台幣時，外匯需求會大幅增加，國內
貨幣供給會劇減，使信用更形萎縮，更不利民間消費和投資。尤有甚者，外匯存底亦
開始流失，嚴重者造成貨幣危機，一九九七年亞洲金融風暴殷鑑不遠。

當然，貶值也有一些好處，如最終消費的舶來品變貴，本國貨相對便宜，有利本國
市場的生產廠商，惟這些產品通常屬於耐久性消費財或奢侈品，價格彈性高，在經濟
蕭條時期，需求相對亦低，故影響有限。貶值亦有利吸引國外觀光客來台消費，然因
目前全球陷入經濟不景氣，故此時此刻寄望以貶值來帶動國內觀光需求，效果亦屬有限。

總之，由以上分析，以貶值來刺激出口和振興經濟的效果相當有限，且弊實大於利。
此時此刻寄望貶值來救出口和振興台灣經濟，實值得商榷。
（作者為政治大學經濟學系教授）

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