財報分析練習 聚陽(1477) - 股票

針對聚陽做了一些分析，和各位版友討論分享，

因為圖有點多，圖文版在此。

http://www.wretch.cc/blog/mkarl/22979602

底下僅附上文字述敘。

一、資產負債表

Ⅰ.財務結構分析

由圖表可發現，該公司的自有資產比率，自94年開始向上提升，但由原先的51%提升至62%
，公司財務結構轉佳，負債比率也呈現下滑的趨式，由此可知公司經營的方式是採取比較
穩健的模式，並沒有積極舉債擴充營運。


Ⅱ.流動比率及速動比率

該公司自97.2Q後速動比率遠低於1，雖然有可能是因為第二季提列應付股利的流動負債所
導致，但第三，四季未馬上回升，代表短期償債能力變弱，於還款方面出現較大的風險，
幸而最近一次統計98.1Q的速動比率已重新站回1以上。


Ⅲ.股本形成趨勢

股本形成方面，現二年來現金增資的比率略為上升。


二、損益表

Ⅰ.累計營收年增率


Ⅱ.3及12個月平均營收

用以衡量公司營收增加比率的累計營收年增率，目前仍是呈現負值的情形，代表公司尚未
走出低潮。
更進一步由3及12個月平均營收中更可看出，長期來說12個月的平均營收是往向下，短期
的3個月平均營收，就是上下振盪，並無明顯上升，公司營收的上漲的動能不足。


Ⅲ.三大獲利指標

相同的從三大獲利指標(年)，可以發現一如預期在金融風暴發生的97年獲利指標是直直落
，來到近八年的新低，但是由季指標可以發現98年第一季又開始回升至96年第四季的水準
，且稅前純益高於營業利益，代表公司在業外的投資或利息上有進帳，未來值得持續觀察
公司的獲益。


Ⅳ 營業外收支

由年表中我們可以發現，聚陽業外收入，佔本業的比率並不高，至92年後，最高也都只有
在10%附近，代表該公司是間專注本業的公司。
而季表中97.4Q的值在本圖中並不具意義，因為這一季的業外收入和稅前盈餘都是負值。



三、現金流量表

Ⅰ. 三大活動現金流量

由上面的現金流量表中，我們可以發現公司近七年來所累積的自由現金流量為30.92億，
代表一直有正向的金額流入公司，不單只是損益表上，以應計基礎為假設的紙上富貴。
需要注意的地方有營運活動現金與會計盈餘落差，在不同的年度似乎不太穩定，時正時負
。
理財活動之現金流量呈現流出的狀態，對照公司的股利政策每年皆有發出不錯的現金股
利，且沒有影響公司自有資本的比率，算是非常好的情形。聚陽在獵豹的現金流量表邏輯
分析中，屬於B類型的公司即：營運成長且積極投資。

Ⅱ. 營運活動現金佔稅後純益比率

此比率每年皆大於50%，算是尚可的一個表現。


四、綜合分析

Ⅰ.五大盈餘指標

在五項盈餘指標中，有三項呈現負向。其中銷管費用更是連續四季轉差，代表管理效率轉
差，管理競爭力不足。存貨也是連二季增加的比銷售速度快，並不是一個好現象。


Ⅱ.現金轉換循環

以年度做為觀察的準則可發現，CCC天數有下降的趨勢，主要是由於平均銷貨天數的下降
，代表長期來說，下游需求強勁，公司產品需求去化順暢。
但以季為單位來觀察可發現98.1Q的CCC天數又開始上升，各項指標均往負向，尤以應付
帳款的天數下降更為明顯，此代表公司議價能力變差，以季為單位的觀察並未出現有利於
投資的走勢，因此需要持續觀察未來的CCC天數走向。



Ⅲ. ROE股東權益報酬率

由(年)圖表中可看出，股東權益報酬率，因純益率的急劇下降，造成股東權益報酬率的急
跌，本業的獲利能力不足，但再從(季)圖表中可看到去除掉97.4Q，新的一季表現也重回
到過去的水準，甚至更勝前幾季，但由於趨勢跳動，並不明顯，還是老話一句，需要持續
觀察，是否值得買進。


Ⅳ. 投資風險買進價位評估


在計算外部股東權益時，由一般再更精確一點，應該要扣掉員工分紅配股比率，但聚陽只
有在92年有員工分紅配股，因此我沒再特別計算，只用個大約值。

但從上圖表我們可以看出，97、98年的報酬率實在不怎麼樣，這是由於股東權益報酬率大
幅下降，但是股價卻沒有相對應的下降，造成外部股東的報酬率下降，在96年以前，一般
每年約有10%以上的報酬，因此相對應回來要有10%的報酬率的話，理想的價位要為21.7元
，但目前的股價已來到六十多元，似乎不是很好的買點，除非之後的盈收又回到96年前的
水準。





--
我是咔咔...

--