負利率政策下歐元和日圓走勢大相逕庭 - 投資

http://cn.wsj.com/big5/20180122/fin135450.asp

Mike Bird
2018年 01月 22日 13:48

日本和歐元區均實行負利率政策，經濟增長勢頭也都有所增強，但日圓和歐元走勢卻大相
逕庭。

分析人士表示，市場預計歐元區利率的上升速度將快於日本，這一因素可能會繼續推動歐
元和日圓走勢分化。

過去一年，歐元兌美元累計上漲14%，而日圓兌美元漲幅則不到2%。同期日圓兌一籃子貿
易加權國際貨幣甚至出現下跌。

一國貨幣走強會影響到更廣泛的市場和宏觀經濟，通常會抑制出口、拖累股市和降低通脹
壓力。比如，歐洲股票跑輸日本和美國股市，部分原因在於歐元升值打擊了本地出口商。

歐洲央行和日本央行都將於本週召開政策會議，會議上或就利率政策發出暗示，將會影響
其貨幣的走勢。

歐洲最大的資產管理公司Amundi Pioneer全球外匯業務主管Andreas Koenig表示，顯而易
見，利率正常化的預期正在提振歐元，這是影響歐元走勢的因素之一。

Koenig說，在推動利率正常化的央行名單上，日本央行樂於排在末尾。

歐洲央行和日本央行都已減少了每月購債的規模，但兩家央行都還未上調其負利率。

投資者認為，歐元區將率先加息。

用於衡量利率預期的衍生品——三年期歐元隔夜指數掉期的利率自2017年初以來上升了
0.23個百分點，這表明投資者預計未來三年歐洲央行加息次數將比他們之前的預期大約多
一次。

相比之下，同一衍生品的利率在日本只上升了0.06個百分點。這顯示大多數分析人士認為
，經濟增長狀況改善的情況下日本央行仍會按兵不動。

歸根結底還是要說到通脹預期。雖然經濟增長穩健，但日本的通脹率只有0.7%，遠低於2%
的目標水平。

日本最大資產管理公司SuMi Trust首席策略師Katsunori Kitakura表示，日本的通脹水平
在逐步上升，但國內經濟形勢還未強勁到足以使通脹加快的地步。

為提振通脹，日本央行將10年期日本國債的收益率目標保持在零水平附近。Kitakura表示
，即使未來幾個月上調該目標，而一旦日本國債收益率追隨其他國家國債收益率一道走高
，那麼日本的貨幣政策仍會保持相對寬鬆。

這類刺激措施旨在通過推低國債收益率來提高通脹，推動投資者買入股票和公司債等資產
，從而鼓勵商業活動，最終提升物價。

歐元區也一直無法達到其接近2%的通脹目標。該央行的預測暗示，到2020年，剔除油價和
食品價格等易波動項目後的核心通脹率將僅升至1.8%，當前的核心通脹率為1.1%。

不過，荷蘭銀行(ABN Amro)高級經濟學家Aline Schuiling稱，當前歐元表現強勁，會促
使歐洲央行將其核心通脹率預期下調0.1-0.2個百分點。歐元上漲導致以其他貨幣計價的
進口產品價格下降，從而對通脹造成擠壓。

歐元上漲也對歐洲股市造成衝擊，歐元區斯托克指數過去一年累漲14%，而同期日本日經
225指數上漲26%，標普500指數上漲24%。

根據瑞銀(UBS)的分析，按照貿易加權計算的歐元匯率每上漲10%，歐洲上市公司利潤就會
下降約6%。

儘管歐元在截至2017年11月的一年裡漲幅接近5%，但歐元區的出口並未受到太大影響。而
日本的出口增長則大幅提速，飆升達11%左右。

根據美國商品期貨交易委員會(U.S. Commodity Futures Trading Commission，簡稱
CFTC)的數據，投機性投資者預期歐元和日圓走勢將進一步分化。

根據CFTC的數據，歐元外匯期貨的凈多頭頭寸目前接近紀錄高位，看漲合約較看跌合約多
139,490份。

相比之下，投機性投資者現在重倉押注日圓下跌，看跌日圓的合約較看漲合約多119,350
份。

野村(Nomura)分析師預計美元兌日圓將上漲，到今年年底觸及120日圓，相比之下，他們
預計歐元兌美元繼續上揚，2018年有望最高漲至1.30美元。

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