謝金河：本益比的魔術數字 - 理財

謝金河：本益比的魔術數字
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2011-10-14 14:29 先探投資週刊．謝金河/專欄

ＡPPLE的STEVE JOBS溘然長逝，各界充滿了對他的哀悼、追思與不捨，同時全世
界也在尋覓誰是下一個賈伯斯？台灣宏達電的周永明也赫然在榜上，但是，在眾
多接班人中，我獨鍾AMAZON的ＣＥＯ貝佐斯（JEFE BEZOS）。

撼動蘋果平板王國

亞馬遜從網路書店起家，不久就打敗以實體書店為主的BANGS & NOBLE，很快地變
成線上購物的代名詞。貝佐斯有長期經營理念，他協助AMAZON推出KINDLE電子書
閱讀器，雖然沒有發布銷售數字，但至少全球已售出超過一千萬台以上，同時也
進一步推出亞馬遜的伺服器（ＡＷＳ）。AMAZON在六、七年前開始研發ＡＷＳ時
根本沒有人注意，如今卻意外播下很多種籽。上個月，AMAZON推出超低價的平板
電腦KINDLE FIRE，外界認為這是貝佐斯精心設計，將搖撼APPLE在平板電腦霸主
地位的重要新產品。

乍看之下，貝佐斯沒有像賈伯斯般那麼光芒萬丈，但是股價卻給了一個很不一樣
的答案。看股價，APPLE在賈伯斯去世後又漲到四○○美元以上，APPLE把市值拉
升到三七二八．六六億美元，再度逼近EXXON石油，雙方之間的差距只有二二．九
五億美元。但是看ＰＥ就更有趣了。EXXON是美國市值一哥，目前ＰＥ是一○．一
七倍，而APPLE的ＰＥ是一五．九一倍，APPLE仍是一家邁向高成長，但ＰＥ只有
一五．九倍，但是AMAZON卻給了大家一個魔術數字，ＰＥ高達一○四．四六倍。
難道美國的投資人瞎了眼？為什麼給APPLE的本益比不到一六倍，但卻給了AMAZO
N逾百倍的ＰＥ？從AMAZON發布的上一季財報來看，Ｑ２營收九九．一億美元，成
長五一％，稅後淨利一．九一億美元，ＥＰＳ為○．四一美元，預估AMAZON第三
季營收會達一○三～一一一億美元之間。AMAZON憑什麼可以享有那麼高的ＰＥ？
顯然美國投資人對貝佐斯領導的AMAZON未來寄予希望。

科技股本益比大調整

今年堪稱是全美跌得最慘的ＨＰ，股價從五四．七五美元一口氣跌到二一．五美
元，十二日的股價是二五．八七美元。ＨＰ今年ＥＰＳ可達四．二六美元，算算
ＰＥ只有六．○七倍，對照AMAZON上百倍的本益比，可以發現美國投資人對ＨＰ
的未來顯然非常保守。

ＨＰ今年花了一○六億美元買下英國一家規模不算大的軟體公司AUTOMONY，一方
面想要分拆ＰＣ業務，甚至想把ＰＣ部門賣掉，可是市場乏人問津，也把ＨＰ的
困境凸顯出來。ＨＰ跌到二一．五美元的時候，其實ＰＥ只剩下五倍，怪不得Ｈ
Ｐ要把ＣＥＯ給趕走。

一度是全美最高市值的微軟，這些年來節節敗退，目前ＰＥ只有一○倍，相較Ｉ
ＢＭ的一五倍，微軟市值就輸在這裡。另一家軟體巨擘甲骨文，今年ＥＰＳ一．
七六美元，目前ＰＥ一七．七倍，也領先微軟，甚至是ＩＢＭ，可以看出甲骨文
的企圖心。

而同是ＰＣ大廠，目前DELL市值二九六．二八億美元，已不到APPLE的十分之一，
DELL今年ＥＰＳ達一．八七美元，ＰＥ只剩下八．六八倍，顯然在ＰＣ的硬體製
造，市場評價不高。另一家與微軟過去並稱的INTEL目前ＰＥ也只剩下一○．六倍
，這也代表過去這兩家撐起的WINTEL架構正在崩解中。INTEL今年ＥＰＳ約二．一
八美元，股價二三．一二美元，市值一直在一二○○億美元左右，市場正高度關
注INTEL下一個成長利基在哪裡。

後賈時代的一號角色

經過這場股災，全美科技股本益比都略降，不過像最具競爭力的GOOGLE目前ＰＥ
一九．七九倍，有中國概念加持的百度，目前ＰＥ是五九．三七倍，亞馬遜的百
倍本益比讓人覺得不可思議。

過去十幾年來，貝佐斯真的在寫傳奇，AMAZON在網路泡沫吹破之後，股價一度跌
到五．五一美元，如今漲到二四四美元；在八、九月股災中，AMAZON居然能再創
歷史新天價，且將市值推進到一○七四．九六億美元。AMAZON先打敗ＨＰ，再打
敗QUALCOMM，又把思科擠下來，下一回合將挑戰INTEL，貝佐斯實在功不可沒。

這家百倍ＰＥ的公司已堪稱美國企業的奇葩，大家不去買六倍本益比的ＨＰ，卻
寧可選擇百倍ＰＥ的AMAZON，這也是台灣所有ＣＥＯ們必須努力深思的課題：Ｃ
ＥＯ一方面追求營收成長，更要追求營業利益的成長；而股價會說話，一家得到
市場肯定的企業，除追求高市值外，如何讓市場投資人願意給更高的本益比，這
是好的ＣＥＯ責無旁貸的責任。我相信貝佐斯一定是後賈伯斯時代最具分量的科
技界人物。

※更多精彩內容，請詳見《先探投資週刊》第1643期

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