論選擇權 (二) - 期貨

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作者: LeeRitenour (NEW LIFE) 看板: share
標題: [文章] 論選擇權 (二)
時間: Sun Sep 21 22:20:59 2008

文章出處:
http://www.wretch.cc/blog/GTguru/7630837



　　從這筆交易中可以看出一個有趣的現象，雖然買賣的本質還是針對房屋的價值，但是
在這一年期間，實質的標的物，也就是房屋，並沒有轉移；真正在買方與賣方之間流動的
，是雙方所訂立的契約，或者說是該契約中所描述的權利義務。

　　小黑猴根據這張契約中的描述，獲得了購買這棟房子的權利，而且是更為詳盡的描述
，其中包括了在什麼時候「著手」去買那棟房子，以及用多少金額去購買，我們將小黑猴
所獲得的這份權利稱之為「買權」。

　　小黑猴認為在未來某個時間，房屋的價格會大於某個數字到一定程度以上。咱們用個
數據化的例子來說明：
　　
Ethan 所擁有的房屋當初是以500萬所購入的，基於某些考量，小黑猴認為一年後該房子
的價格會漲到800萬，於是他跟 Ethan 訂立了一張契約，雙方說好在一年後以600萬的價
格作為這棟房子的交易價格；因為契約上規定買屋的權利要保留給小黑猴，Ethan 這段期
間都不能將房子賣出，為了彌補這段期間 Ethan 不能賣房子的損失，小黑猴必須支付50
萬的權利金，也就是購買這張合約的成本。

　　假設在一年之後，房子的價格正如預期漲到了800萬，小黑猴便可依照契約上所約定
的價格來履行他應有的權利，也就是以600萬來向 Ethan 購買這棟房子；而 Ethan 也必
須要以當初講好的價格來賣給小黑猴，即使現在他的房子市價是800萬，還是只能以600萬
賣給小黑猴，因為這是他應該要履行的義務。

　　此時小黑猴已經擁有這棟房子，他可以選擇保留或是賣出這棟房子，假設他覺得房價
頂多漲到這個價格，於是將房子以現行市價800萬脫手，則他的獲利為：


800萬 (市價) － 600萬 (購入價格) － 50萬（權利金） ＝ 150萬


　　而屋主認為他不必承擔房屋貶值的風險，並且可以獲得權利金50萬以及100萬的房屋
價差，所以獲利同樣是150萬。由這個例子可以說明，對於一筆交易的成功，是植基在對
雙方都有利（或是認為對自己有利）的前提之下所達成，這也符合了經濟學與談判學中很
重要的一個觀念，也就是「雙贏」原則。

　　這時候有人會問，既然這房子最後漲到800萬了，如果 Ethan 當初自己保留房子，然
後在一年後脫手不就賺得更多？

　　其實這就代表了雙方對於標的物價值認知的不同與對立性。Ethan 覺得他的房子在一
年後漲超過600萬的可能性不高，例如只會漲到550萬甚至是貶值了。今天有人向他打包票
說一定以高於其成本的價格向他買屋，這對Ethan來說是多麼划算且安全的一件事情。

　　小黑猴的看法則恰巧相反，他認為在一年後，房價一定會超過600萬，屆時他以600萬
購入後再以市價脫手，只要價差超過他所給付的權利金，那麼就是有賺。

　　由此可見，這份合約在最初訂立的時候，就隱含了對於標的物「多空」的看法，小黑
猴覺得房價一定會大漲，而 Ethan 不確定房屋一定會漲。

　　此時又有人會問，既然小黑猴覺得房屋會大漲，怎麼不乾脆直接向Ethan買下房屋，
這樣在一年後賺得更多。原因有二：

　　第一，他可以繼續保有手上的資金或是他根本就沒有那麼多的資金，只要支付一點點
費用(權利金)，便不用花500萬去購買該標的物，且享有該標的物的買賣權利。只要時候
一到，左手進，右手出，甚至是不需要擁有那麼多成本，便可以操作大型標的物。

　　第二，時間考量！也就是選擇權的精髓所在(往後會再做進一步的描述)。在訂立合約
的時候，通常是雙方對於將來某一時間點的看法不同。在這個例子中，雙方著眼點是放在
一年後的房價，因此只需要用少許的金額，去寫下那一張契約，而省去了買賣房屋的麻煩
，而且也可以留下更多的資金供自己運用。

<待續>


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