華爾街日報：股災元凶之一.日元套利交ꤠ… - 投資

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作者: MikaH (謙受益;滿招損) 看板: Fund
標題: [新聞] 華爾街日報：股災元凶之一.日元套利交易盛行
時間: Thu Mar 1 21:09:45 2007

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【鉅亨網編譯袁千雯／綜合外電．3月1日】

《華爾街日報》指出，周二全球股市大地震有如骨 牌效應一般，發生如此迅速的主要原因之一，就是推動 最近股市上漲的資金，其
中一部分是來自日本利率超級 低的貸款流入。

從2001年到2006年七月，日本央行將短期利率壓低 在0%，即便是上周調升，也不過只有
0.5%，比美國的 5.25% 和歐元地區的3.5%，要低上許多。其中的差距讓 許多投資人借入
低利率的日元，再轉而以高利率的其他 貨幣投資，也就是所謂的套利交易。

其中最會利用這個技巧的，就包括了避險基金，甚 至最近共同基金、抵押貸款申請人也
都紛紛開始嘗試。

有越來越多投資人借入日元，然後投資其他高利率 的貨幣，連帶拖垮日元兌各主要貨幣
去年跌到最低紀錄 。

周二市場因為憂心美國經濟發展不振，以及全球股 市過熱的因素下，導致各國股市重挫
。其中，貸款日元 投資其他市場情形的盛行，更是加速股市下跌的趨勢。

市場參與者表示，一些諸如避險基金的投資人很可 能開始開始感到緊張，因此將手中資
產，從印度股市到 澳洲貨幣等，一概出脫，之後再利用這些實收款項買回 日元。

周二時，投資人紛紛購入日元的動作，推動日元兌 美元匯率上漲2%。

周三美元兌日元由周二的 1比117.93回升至 1比 118.39，不過還是比周一的 1比120.50
標準線要低。

Wachovia Corp.全球經濟分析師 Jay Bryson 說， 「目前所有發生的事件都與套利交易
的盛行一致。由日 元走強、高獲利的貨幣下跌就可以證明。」

Bryson還說，若是投資人減少在股市當中的投資的 話，未來幾周內，套利交易熱度還是
不會平息。

周二全球股市地震之前，就已經有人開始擔心日元 的套利交易對於全球市場將會有極嚴
重的影響。即便日 本國內消費者物價指數沒有明顯上漲，日本央行上周依 舊提升利率，
總裁福井俊彥也說，要是套利交易繼續盛 行，金融市場將會面臨「極端的波動」。

歐洲央行總裁 Jean-Claude Trichet告訴投資人， 「要小心單方面的投資押注，」套利
交易就是其一。

在這樣的背景之下，很有可能會走入1998年10月的 老路：當時正是因為日元套利交易熱
度不熄，美元匯率 遽降，因而引發全球金融危機，在避險基金 Long-Term Capital
Management垮台時達到高峰。

不過，還是有少數專家預期目前還會出現突然、而 大筆的套利交易，因為這種交易手法
已經開始流行，不 僅是一些避險基金，甚至普通的投資人，包括被長期投 資套牢的交易
者，更是熱中。

更甚的是，日本經濟體還有很多薄弱的地方，因此 日元的低利率還會維持很長一段時間
，也意味著套利交 易還會繼續引發投資人興趣。

各方預估套利交易的金額不一而足，不過大多數分 析師卻指出其實避險基金只占套利交
易很小一部分。

日本第一大銀行 Mitsubishi UFJ 首席匯率分析師 Osamu Takashima 估計，避險基金持
有日元套利交易的 金額頂多只有 850億美元，而總值約是在 1700-2200億 美元之間。這
其中包括日本個人投資人貸款後進行貨幣交易，以及一些歐洲和亞洲國家房地產買主以較
低利率 的日元進行抵押貸款。

Takashima 說，「大多數人都認為熱愛風險的避險 基金是套利交易背後最大的玩家，不
過他們所持有的短 倉日元出奇的少。」

《華爾街日報》還說，如果套利交易沒有出現大規 模的失血的話，高利率的貨幣將會受
創最深，因為這些 貨幣原本就極度仰賴市場上的交易行為，如南非、土耳 其和紐西蘭等
，這些國家匯率周二時也遭重挫。

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