股東會掌聲如雷 嚴陳莉蓮布下3棋局讓裕 - 股票

6月21日早上9點，裕隆集團執行長嚴陳莉蓮準時現身裕隆汽車股東會現場，這是她自丈夫
、前集團執行長嚴凱泰去世後，以裕隆董事長身分，主持集團3寶（裕隆、中華車、裕日
車）的首場股東會，備受各界矚目。

嚴陳莉蓮身著一襲黑色套裝、戴著遮住3分之1臉蛋的有色眼鏡，語調低沉而平穩，全場小
股東為她的出現爆出如雷掌聲，這是對七十年裕隆集團第四代掌門人的期待。

現場的掌聲和股票市場上的市值反應一致，股東會當天收盤，裕隆集團旗下7家上市櫃公
司總市值達1946億元，這比嚴陳莉蓮接任董事長當日（2018年12月4日）成長了17％，同
期大盤（加權）指數僅成長7％。


「5月下旬股價明顯上漲，我們發現持有（裕隆股票）800張以上的大股東買盤有增加。」
豐彥財經執行長謝晨彥認為，這是經營團隊對嚴陳莉蓮近來宣布朝4大事業整合深具信心
的表現。去年11月30日，持股超過800張的股東人數80人，股東會當日收盤時，人數已達
91人。

定調：股權整合拚4大事業


嚴陳莉蓮在首次的「致股東會報告書」中，明確向股東表達後嚴凱泰時代將執行的經營方
針。她表示，會將旗下約190家公司做股權整合梳理，集團將明確劃分為汽車、金融水平
、紡織、房地產等四大事業，以提升經營綜效。


「2018年底，裕隆汽車面對嚴凱泰董事長辭世的重大劇變，全體同仁同感悲痛與不捨，裕
隆汽車將繼續提升企業經營績效，完善決策管理機制與專業經理人治理制度，以強化公司
競爭力，朝向公司目標繼續努力。」第一次主持股東會的嚴陳莉蓮，發言僅一分多鐘，照
稿念的方式略顯拘謹，卻也展現身為領導人的戰戰兢兢。


小股東在股東會上提問裕隆股價淨值比過低、股息發放率低於中華車、裕日車等問題，嚴
陳莉蓮都將問題交給裕隆總經理姚振祥回應，落實她在致詞中所說的專業經理人制度。


過去半年，嚴陳莉蓮忙著策畫裕隆集團旗下公司股權整合，其實她正在下「資產活化、自
有品牌經營和兩岸車市布局」等3大關鍵棋局。

焦點：裕隆城土地開發加速

關鍵棋局一：資產活化。今年5月，裕隆企業將100％轉投資公司元文投資，轉售給台元紡
織旗下的翔韋投資，將兩家紡織投資事業股權整併，讓裕隆專注汽車本業，交易金額達
115.5億元，貢獻稅後淨利達25億元，法人推估這筆資金是為了支應裕隆城與納智捷的開
發。


「大家最關注的是裕隆城開發，我認為這是他們集團裡比較容易做的事情，短時間可以看
到（結果）。」仲英財富分析師陳唯泰表示。


裕隆城位於新北市新店區，土地開發面積共計約3萬坪，原是裕隆集團的起家厝；遷廠苗
栗三義後，嚴凱泰在06年就喊出裕隆城計畫，卻因計畫不斷改變而延後10多年，這是他生
前未竟之業。


嚴陳莉蓮上任後，裕隆城開發案有加速趨勢，4月底拿下住宅區建築執照，同時公布商業
區及住宅區的規畫內容，商業區也將在明年第三季公開銷售。


裕隆長期有建設經驗，這次裕隆城由轉投資裕隆建設操刀，也是嚴陳莉蓮4大事業之一的
重要一環。外界推估，裕隆城光是商住區及純住宅區，總銷價就高達500億元。


永慶房屋中興寶強店店長陳秉謙分析，新店區新成屋房價目前每坪約在62萬至72萬元之間
，是新北熱門住宅區的選擇。他也觀察，新店鄰近還有木柵、深坑等區域客源，且新店家
樂福的業績排名全國前二，對裕隆城將成立的商場是一大參考指標。


瑞普萊坊市場研究暨顧問部總監黃舒衛則表示，裕隆城找來首位普立茲克獎女建築師札哈
哈蒂（Zaha Hadid）團隊操刀，有加持效果。但他也不諱言，雙北商場林立，裕隆城如何
差異化經營相當重要。


裕隆目前股價淨值比偏低（6月25日收盤為0.84），陳唯泰認為目前集團資產被嚴重低估
。換言之，嚴陳莉蓮這盤局如果後勢看好，股價仍有想像空間。

挑戰：納智捷銷量仍無起色


裕隆自有品牌納智捷的後續經營，則是嚴陳莉蓮第二盤關鍵棋局。去年底，她甫上任，就
對納智捷增資近60億元，同時又以71億元向轉投資的華創車電，購買開發車型相關技術資
產，並持續在今年推出新款車，在在對全體股東宣示，自己將延續嚴凱泰未完成的自有品
牌汽車夢決心。


但市場挑戰很嚴峻，16至18年，東風裕隆（中國東風汽車和裕隆汽車的合資公司）累積虧
損達144億元，持股一半的裕隆等同已虧損72億元。去年納智捷在兩岸銷量總計1.66萬輛
，較前年同期幾乎腰斬；中國衰退更劇烈，去年僅賣出6873輛，年減6成3。


5月法說會上，裕隆又下修原本4月法說會對納智捷兩岸的整年預估銷量，從原本的2.4萬
至3萬輛，下修至2萬輛，主因是新車型URX上市時程延遲。


「中國當地競爭激烈，除了國產車，還有進口車，納智捷的定位夾在中間，沒有明顯競爭
力。」陳唯泰分析。法人也指出，開發一款車成本約莫60億至70億元，估計5年至少要賣
出15萬輛車才有望回本，以納智捷去年加總銷量不到兩萬輛，極具挑戰。


嚴陳莉蓮接班後，除了增資、買新技術，也在上半年推出新車款S5 GT、下半年預計推出
URX，但目前還無法看出銷量成績。她後續如何下完這盤關鍵棋局，挑戰似乎不低。


兩岸車市轉淡，積極布局兩岸車市，是她必須下的第3盤關鍵棋局。4月法說會上，裕隆以
貿易戰等大環境因素看淡台灣、中國車市，預估台灣今年汽車總銷量為42萬輛，較去年微
幅下滑0.8％；中國車市則與去年持平，維持總銷量約2810萬輛。


整體車市下滑，直接反映在裕隆集團旗下3大品牌——裕隆日產、納智捷、中華三菱的總
銷量，今年首季台灣銷量為21800輛，較去年同期衰退2成。


機會：中國轉投資攻獲利


5月，裕隆集團增加「金雞母」廣州風神的持股，就是為了加強鞏固中國車市獲利來源。
廣州風神為裕隆集團在中國的轉投資，專門代工東風日產旗下的日產車系；儘管中國車市
轉淡，今年首季廣州風神仍貢獻裕日車12.8億元獲利，約較去年成長1成。


嚴陳莉蓮在裕日車的轉投資上，則將原本五家轉投資公司縮減成兩家，只留獲利較高的廣
州風神及風神襄陽，法人推估此舉1年將可貢獻裕日車每股稅後純益（EPS）1元。

這步關鍵棋局，似也透露她率領的裕隆集團未來會持續去蕪存菁，將資源集中在能夠獲利
的轉投資事業上。


儘管業績仍有逆風，裕隆集團旗下公司股價卻紛紛喊漲，如裕隆因資產活化題材、裕日車
因調整中國轉投資持股而吸引買盤；專攻汽車分期付款及租賃的裕融，則因業績穩定而持
續吸引投資者。


股東會上，嚴陳莉蓮話不多，籃球員出身的她，可能比較在意執行力與成果，會後也未接
受媒體採訪。但拍照時被問到心情，她脫口而出「很緊張」、「壓力Super大」，可見同
時下3盤大棋並不輕鬆，因為她身上背負著的，是先夫的託付及9萬多位股東的期待。


裕隆汽車

成 立：1953年

董事長：嚴陳莉蓮

資本額：157.3億元

主要業務：汽車及其零件製造銷售

成 績：2018年營收881.2億元，2018年EPS1.39元


心得:
集團3寶（裕隆、中華車、裕日車）all in
大家趕快佈局
在晚就來不及啦XDD

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旁邊德國老頭說：是的，這個我能證明，當時灘頭確實一個法國人都沒有...

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