聯準會三月會升息嗎＆外匯短評 - 美元

美聯準會三月會升息嗎？/ 狐狸先生
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中國農曆新年休市，不過全球市場的修正仍未停歇。主要國家的十年期國債
殖利率下滑，顯現出市場對於避險資產的胃納增加，日本十年期公債殖利率
史上首次跌破零，美國十年期公債殖利率下滑一年新低1.69%，德國十年級公
債利率下滑至0.23%，黃金一度突破1200的價位，日圓隨著日經暴跌5%一度升
至114左右。

近期公佈的非農數據增加15.1萬人不如預期，不過失業率下降至4.9%，平均
時薪月增0.5%，年增2.5%，平均每週工時也增長0.1％，顯示出美國的就業市
場的復甦仍然強勁。那麼良好的就業數據，美元指數仍有大幅走強的空間嗎
？足以支撐聯準會在三月升息嗎？

紐約聯儲主席Dudley近期提到美國去年升息以來金融環境已經收緊，如果狀
況持續下去，會使得FOMC承壓，美元走強將傷害美國出口，從2014年開始，
貿易加權的美元指數兌主要貨幣上漲25%，2015年的貿易逆差年增4.6%至
5315億美元，出口下滑4.8%，美國一月份製造業PMI 48.2連續四個月萎縮，
服務業PMI 53.5為近一年新低，在全球需求疲軟的情形下，強勢美元不利於
美國的經濟發展，以目前的市場狀況，我認為美元指數大幅走強的空間相當
有限（美元淨多頭期貨在上週減少至209億美元，不到去年十二月的一半）

但就升息而言，我認為三月份升息的可能性雖低仍未完全排除，亞特蘭大聯
準會預估美今年Q1經濟成長為2.2％，高於去年第四季0.7%，薪資年增率2.5
%與個人信貸年增長7.7%也反映了零售銷售與個人消費也可能隨之上升，顯
示美國國內經濟成長並未大幅衰退。會影響升息的關鍵應該在於全球金融市
場帶來的動盪及其外溢效果，接下來公佈的重要美就業與通膨數據也會影響
三月升息的判斷，注意本週四聯準會葉倫在聽證會上的談話，觀察是否與
Dudley有相同的立場。

外匯短評：
日圓：在BOJ以負利率政策給市場打了一記嗎啡之後，日圓一度貶至121上方
，但是藥效褪去，市場仍處在脆弱的復甦環結與不確定性之中，日圓一度強
升至114附近。觀察通膨，十二的核心CPI僅有0.1%的增長，去除能源與食品
的CPI僅有0.8%，勞工收入增長僅有0.1%，很難想像如何在薪資增長緩慢的情
況下達到2%的通膨目標，即使BOJ擴大寬鬆規模，以目前的市場氛圍，能產出
多大的效果也會令市場質疑。近期日本公佈十二月經常帳+9607億，2015年經
常帳餘額為16.6兆，是前一年的六倍，主要受惠於便宜的進口能源與海外投
資收益。短期日圓走勢仍然是市場的避險氛圍所驅動，推估在未干預下日圓
仍有走強空間，預估短期交易區間為110-116.5。

澳紐幣：澳洲央行公佈的報告顯示就業市場意外強勁，失業率的估值可能有
所調降，同時表明持續的低通膨提供RBA進一步降息的空間。澳洲去年的貿易
逆差229億美元為歷史紀錄，主要受到除口鐵礦砂大幅下滑的衝擊。澳幣上週
四反彈至0.7240左右的高點，受到紐聯儲Dudley的言論以及石油價格反彈，
週五非農公布後獲利了結，澳幣大幅回落至0.70左右。近期澳洲公布一月零
售銷售零成長，建築業指數46.3也不如預期，預估短期澳幣走勢隨美元修正
，油價震盪區間整理，預估短期交易區間為0.69-0.7300。紐西蘭上週公佈的
失業率5.3%，就業增長0.9%大幅優於市場預期，加上美元走弱，帶動紐幣反
彈。短期觀察美元升息預期與大宗商品走勢，預估本週交易區間為
0.6500-0.6800。

加幣：受惠於疲弱的加幣，近期公佈的加拿大去年十二月貿易逆差5.9億美元
與製造業PMI 66大幅優於市場預期，不過一月份就業市場成長停滯，失業率
小幅上升至7.2%，就業人口漸少5.7k，反映加國就業市場的成長緩慢。近期
油價反彈帶動加幣上漲，兌美元一度來到近期高點1.3650。不觀察加幣與石
油連動性強，短期油價偏向震盪整理，預估短期交易區間為1.35-1.42。




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