耶伦重申将在2015年稍晚加息 预计加息节 - 美元

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美联储主席耶伦周四重申，预计将于今年晚些时候加息，FOMC并不认为近期经济和金融形
势会严重影响到美联储的政策路径。重要的并非首次加息的“精确时点”而是整个利率路
径。她表示，将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。

耶伦于美东时间周四下午5点在马萨诸塞大学阿默斯特分校经济系以“通胀动态和货币政
策”为题发表了这次讲话。这次演讲没有问答环节，因此是否指引市场预期将完全取决于
耶伦。

耶伦在预先准备的演讲稿中表示：“预计FOMC将在2015年稍晚加息，加息预期基于失业人
口持续降低和经济所面临的障碍消退。”她提到，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严
重地影响到美联储的政策路径。“及时”而循序渐进地开始收紧货币政策是一种审慎的态
度。

她表示，美国经济前景逐步表现得稳固。近期通胀缺口在很大程度上源于诸多一次性因素
等特定因素所致，随着临时性因素的消退，预计美国通胀率将在未来数年回升至2%，预计
核心PCE会在明年因美元和原油走势而反弹至1.5%甚至更高的水平。

“近期通胀偏离我们2%的目标，很大程度上是由于一些暂时性的特殊因素。下图显示，PC
E通胀自2008年起就显著低于我们的2%目标，这一差距在2013年至2014年几乎达到1个百分
点，而今年更是达到了1-1.5个百分点。”耶伦在评论通胀时说。她指出，消费者能源价
格下滑对今年这一差距的贡献率达到一半，2013和2014年时也是主要贡献因素。今年通胀
下行的另一重要原因是进口价格下降，很大程度上是因为美元过去一年升值了15%。



与此同时，她表示，就业水平可能需要高于自然的就业水平，以降低劳动力市场的闲置问
题；失业人口温和地下降至长期趋势水平下方，可能会帮助通胀率加速回升至2%。

“因此，FOMC成员在最近一次会议上的预测中值显示，通胀将逐渐回归2%，同时暂时下降
至中值预测以下的失业率预计将会持续更久。

这些预测包含了关于实际经济活动和利率之间的两大关键判断：第一，实际联邦利率目前
低于符合潜在GDP增速的水平，意味着如果不紧缩，失业率可能会持续降低。第二，FOMC
成员间接预期，经济增长面临的各种负面因素将会持续消褪，从而刺激经济的潜在强劲增
长力。

这两大判断意味着，符合满足中期内完全就业的实际利率应该要在一段时间内逐渐上升。
这一预期，加上经济活动反应和通胀对货币政策反应的内在滞后效应，是我和我多数同事
预计今年晚些时候加息是适当的关键理由，随着劳动力市场进一步改善且通胀回归2%的目
标，我们将会逐步上调短期利率。”耶伦表示。

耶伦也再次强调，首次加息的“精确时点”对于金融环境和整体经济的影响微乎其微。对
整体金融环境重要的是市场和公众预期的“整个短期利率路径”。而美联储多数成员都预
计，将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。而首次加息和此后的利率调整都取决
于经济发展如何影响委员会对实现最大就业和2%通胀目标的前景看法。

《华尔街日报》记者、“美联储通讯社”Hilsenrath认为，美联储主席耶伦9月24日的发
言是在向市场发出警告，即美联储9月17维持利率不变的决定，并非FOMC转向无限期推迟
加息的迹象，耶伦的核心观点是相信经济中的闲置产能已降低到一定程度，通胀压力将于
未来数年内开始积聚，耶伦强调了过分延迟加息的风险。

《华尔街日报》评论称，美联储主席耶伦演讲稿里出现“今年”加息的暗示，乃投资者所
期待的关键性信息，如果耶伦没有亮明这一点，9月24日的耶伦演说恐怕就会与她2015年
稍早所释出的信号背道而驰。鉴于2015年仅剩10月和12月两次FOMC政策会议，也就让关于
“今年”的说法相当具有说服力。



一周前，美联储FOMC在议息会议后决定维持0-0.25%的基准利率不变。美联储在上周声明
中称，“近期全球经济和金融市场发展可能会对美国经济活动造成一些限制，并可能给近
期通胀造成更多压力。”

在FOMC会议后的新闻发布会上，耶伦曾表示，如果经济增长符合预期，那么委员们将会综
合评估今年加息的情况，但是她没有给出自己的预测。如果耶伦对经济增长前景、以及何
时加息合适给出自己的预测，那么这将给市场带来一个强烈的信号。

今年仍有两次FOMC会议。尽管旧金山联储主席John Williams和亚特兰大联储主席Dennis
Lockhart这两位投票委员都预计美联储今年会采取行动，但是市场对美联储今年加息的预
期相比上周FOMC会议前已大幅降低。



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