原文標題：美股殺潮真的來了？2大數據閃警燈 Fed寬鬆政策恐告終
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發布時間：2021-05-24 19:46
(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)上周接受媒體採訪表示，預料美國不
會再有出乎意料的疫情復燃情況，現在就有空間討論貨幣政策是否調整，這番言論與美國
聯邦公開市場委員會(FOMC) 4月政策會議紀要透露，多位美國聯準會(Fed)官員建議某個
時刻開始討論調整貨幣政策相符，加上通膨指標恐出現大幅增長，導致市場再度出現波動
。與此同時，美國逆回購市場出現變化，證實Fed有不得不調整貨幣政策的理由。
上周市場關注4月政策會議紀要，圍繞在有部分的官員要求討論縮減購債計畫，調整寬鬆
貨幣政策的聲音，不過，Fed主席鮑爾(Jerome Powell)堅持以往觀點，就是Fed要開始調
動貨幣政策之前，要事先給市場足夠的警告。鮑爾不斷強調，今年的確有機會有高幅度通
膨成長空間，但主要是受到經濟復甦以及低基期影響，預料在出現陡升的情況後，通膨會
有回檔空間。但許多對沖基金以及經濟學家警告，Fed的預測太過樂觀，可能忽略通膨所
帶來的壓力，讓風險性資產出現估值修正的情況。
另一個值得關注的數據，來自於逆回購市場，Fed在5月20日採取的隔夜附買回操作(REPO
，又稱隔夜逆回購)規模，來到3511億美元，超越了去年3月股災最高點。據4月紀要內容
提及：在3月到4月會議期間，美國聯邦資金有效利率(USFFER)定在7個基點，短期投資需
求強勁，美國公債減少，有抵押隔夜融資利率（SOFR）穩定在1個基點。隔夜附賣回 (ove
rnight reverse repurchase agreement, ON RRP )工具協助Fed有效推行政策，並且採用
的規模已經達到1000億美元。然而，4月利率決策會議至今，5月規模一路從1620億元、突
破2000億美元，並在近期來到3511億美元，正式突破去年3月以來高點，也寫下2017年6月
30日以來最高水準。
從過去數據顯示，Fed在使用大量的ON RRP伴隨著寬鬆政策開始步入尾聲，主要是市場資
金流動量已經大到難以負荷，ON RRP作為Fed保證的最低利率，幾乎不會有交易商以低於
這個數值在市場進行套利，瑞信分析師、資深Fed操作觀察評論家Zoltan Pozsar警告，ON
RRP大量操作代表不只美國，連海外銀行也充斥資金，在一個季度中間出現這個現象，代
表以當前的利率水準，銀行的資產負債表已經沒有足夠空間可以放這些準備金，Fed勢必
得為了應付接下來可能在金融機構發生的風險進行政策調整。
至於市場最近觀察的數據，包括美國4月消費者物價指數（CPI）以及生產者物價指數（PP
I）大幅度增長。4月CPI年增達4.2％，遠遠超過市場預估的3.6％，主要跟去年基期低、
能源與原物料價格勁揚有關。月增達0.8％，預期為0.2％。扣除食品和能源價格的波動，
核心CPI較2020年年增3％，月增達0.9％。
美國5月Markit製造業、服務業採購經理人指數（PMI）初值升至2009年創編指數以來新高
，分別來到61.5、70.1。
至於本周即將公布的4月個人消費支出物價指數(PCE)，為Fed真正觀察通膨變化的主要指
標，預估將來到月增0.49％、年增3.38％的表現，顯示通膨加速升溫疑慮。
不過，市場預期Fed對於高通膨可能會有的反應，包括縮減購每月1200億美元債計畫，甚
至提及升息循環何時啟動，貨幣政策可能是Fed更為在意指標，如今2個數據都出現不得不
重視的情況，值得市場關注後續變化。
心得/評論：Fed為市場注入的資金逐期增加,各項經濟觀察指標意顯示通膨增溫疑慮,在美
國現階段沒有疫情帶來的大利空下,Fed接下來的動作至關重要※必需填寫滿20字
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聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)上周接受媒體採訪表示，預料美國不
會再有出乎意料的疫情復燃情況，現在就有空間討論貨幣政策是否調整，這番言論與美國
聯邦公開市場委員會(FOMC) 4月政策會議紀要透露，多位美國聯準會(Fed)官員建議某個
時刻開始討論調整貨幣政策相符，加上通膨指標恐出現大幅增長，導致市場再度出現波動
。與此同時，美國逆回購市場出現變化，證實Fed有不得不調整貨幣政策的理由。
上周市場關注4月政策會議紀要，圍繞在有部分的官員要求討論縮減購債計畫，調整寬鬆
貨幣政策的聲音，不過，Fed主席鮑爾(Jerome Powell)堅持以往觀點，就是Fed要開始調
動貨幣政策之前，要事先給市場足夠的警告。鮑爾不斷強調，今年的確有機會有高幅度通
膨成長空間，但主要是受到經濟復甦以及低基期影響，預料在出現陡升的情況後，通膨會
有回檔空間。但許多對沖基金以及經濟學家警告，Fed的預測太過樂觀，可能忽略通膨所
帶來的壓力，讓風險性資產出現估值修正的情況。
另一個值得關注的數據，來自於逆回購市場，Fed在5月20日採取的隔夜附買回操作(REPO
，又稱隔夜逆回購)規模，來到3511億美元，超越了去年3月股災最高點。據4月紀要內容
提及：在3月到4月會議期間，美國聯邦資金有效利率(USFFER)定在7個基點，短期投資需
求強勁，美國公債減少，有抵押隔夜融資利率（SOFR）穩定在1個基點。隔夜附賣回 (ove
rnight reverse repurchase agreement, ON RRP )工具協助Fed有效推行政策，並且採用
的規模已經達到1000億美元。然而，4月利率決策會議至今，5月規模一路從1620億元、突
破2000億美元，並在近期來到3511億美元，正式突破去年3月以來高點，也寫下2017年6月
30日以來最高水準。
從過去數據顯示，Fed在使用大量的ON RRP伴隨著寬鬆政策開始步入尾聲，主要是市場資
金流動量已經大到難以負荷，ON RRP作為Fed保證的最低利率，幾乎不會有交易商以低於
這個數值在市場進行套利，瑞信分析師、資深Fed操作觀察評論家Zoltan Pozsar警告，ON
RRP大量操作代表不只美國，連海外銀行也充斥資金，在一個季度中間出現這個現象，代
表以當前的利率水準，銀行的資產負債表已經沒有足夠空間可以放這些準備金，Fed勢必
得為了應付接下來可能在金融機構發生的風險進行政策調整。
至於市場最近觀察的數據，包括美國4月消費者物價指數（CPI）以及生產者物價指數（PP
I）大幅度增長。4月CPI年增達4.2％，遠遠超過市場預估的3.6％，主要跟去年基期低、
能源與原物料價格勁揚有關。月增達0.8％，預期為0.2％。扣除食品和能源價格的波動，
核心CPI較2020年年增3％，月增達0.9％。
美國5月Markit製造業、服務業採購經理人指數（PMI）初值升至2009年創編指數以來新高
，分別來到61.5、70.1。
至於本周即將公布的4月個人消費支出物價指數(PCE)，為Fed真正觀察通膨變化的主要指
標，預估將來到月增0.49％、年增3.38％的表現，顯示通膨加速升溫疑慮。
不過，市場預期Fed對於高通膨可能會有的反應，包括縮減購每月1200億美元債計畫，甚
至提及升息循環何時啟動，貨幣政策可能是Fed更為在意指標，如今2個數據都出現不得不
重視的情況，值得市場關注後續變化。
心得/評論：Fed為市場注入的資金逐期增加,各項經濟觀察指標意顯示通膨增溫疑慮,在美
國現階段沒有疫情帶來的大利空下,Fed接下來的動作至關重要※必需填寫滿20字
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