美股明年Q1將融漲？美銀美林：美債殖利率 - 股票

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美股週一(12月16日)在聯準會(Fed)年底大舉放水、中美敲定第一階段協議、中國最新經
濟數據表現良好的激勵下走揚，道瓊工業平均指數、那斯達克指數、標準普爾500指數及
費城半導體指數全都刷新歷史收盤高。分析人士推測，美股可能即將進入加速上漲的階段
。

MarketWatch、Fox Business、Investopedia等外電16日報導，美銀美林由策略師
Michael Hartnett 12日帶領的團隊發表研究報告指出，在Fed及歐洲央行(ECB)為市場提
供充分支持的帶動下，明(2020)年第一季美股有機會出現「融漲」(melt-up，指不想錯過
漲勢的投資者一窩蜂湧入)的現象。

該證券認為，明年「報酬將集中在年初(front-loaded)」，預估到3月3日為止標準普爾
500指數有望跳升逾5%至3,333點，美國10年期公債殖利率則會在2月2日前攀升35個基點至
2.2% (註：公債價格與殖利率呈現反向走勢)。

瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)投資長Mark Haefele則指出，中美敲
定第一階段貿易協議，可望激勵股市進一步跳高，主要是由企業信心改善、投資活動復甦
帶動。

值得注意的是，市場人士認為，股市所謂的融漲現象，通常出現在資產泡沫末期，之後股
票價值通常會顯著拉回。

摩根士丹利美國策略長Michael Wilson直指，美股當前多頭行情，是由三大因素帶動，分
別是採取寬鬆貨幣政策、為早已相當強勁的市場繼續注資的央行，英國脫歐疑慮降溫，以
及中美貿易關係緩和。話雖如此，Wilson認為，自2018年以來，標普1500指數成分股當中
，每股盈餘成長展望良好的成分股佔比，已在明顯下降中，比2015-2016年製造業衰退期
間還要糟。

美國短期貨幣市場利率9月中下旬突然飆高，迫使聯準會(Fed)透過附買回交易
(repurchase operation，簡稱Repo)收購國庫券為市場注資。根據Fed最新聲明，央行年
底將釋出高達5,000億美元的流動性、以防附買回危機(Repo Crisis)於年底再次引爆，其
資產負債表規模預計將在明年創下歷史新高紀錄。

美股加速趕頂？

歷史統計顯示，牛市末階段通常會有所謂的「加速趕頂(blow-off top)」時期，而美股目
前可能身處其中。

CNBC 12月4日報導，8月中旬至11月底期間，道瓊工業平均指數在這74個交易日內一口氣
上揚了10.5%。根據Ned Davis Research統計，1901年以來，道瓊在牛市末期的加速趕頂
階段，漲幅中值為13.4%、上漲時間中值則為61個交易日。以未來12個月的預估營收來計
算，標普500的股價營收比(Price-to-Sales Ratio)已達到2.14倍，跟2018年9月、2000年
第一季差不多高。

舉例來說，1999年10月15日至2000年1月14日期間，道瓊在64個交易日內跳漲了17%，而達
康泡沫隨即在之後破滅。另一次則發生在2007年8月16日至2007年10月9日，道瓊僅花38個
交易日就跳升10.3%，之後就爆發了次貸危機。(全文見此)

美國經濟榮景及股市多頭行情已延續十年之久，之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊
崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks)不認為有泡沫、但投資人的確有降低所冒風
險的理由。

MarketWatch報導，馬克斯12月10日在紐約市出席高盛金融服務會議時表示，「美股並未
出現泡沫，估值的確偏高、但未達瘋狂地步。」「大家都賺了很多錢，但經濟榮景及多頭
行情已日漸老邁，本益比也高於平均值、期望報酬偏低。世界上有許多不確定因素。我認
為投資人冒的風險不應高於三年或六年前。你若賺了許多錢、就趕緊把獲利入袋。但這不
是說美股會走跌。」

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3.心得/評論：
準備出現融漲摟
即將迎接1個月漲20%的快感
大家抓穩，配合FED大撒幣
明年一月台股可能直接破2萬點

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