美國2007第四季GDP玄機 - 投資

首先 先向大家說聲對不起m(_ _)m

本人先前預測錯誤 美國去年第四季的GDP未如預期向上修正
(先前的文章預測會有小幅向上修正)

原因在於雖然貿易部門一如預期大幅增長
卻被疲弱的民間消費以及投資 特別是後者 所抵消
所以保持+0.6% 未改變

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來解讀一下這次的數據
因為資料為去年第四季的gdp數據
次及房貸雖爆發在第三季 但是已經是8月份了
第四季是第一個受到次貸衝擊後的首次整季表現 因此格外值得我們重視
此外還有2007整年的經濟表現
個人覺得還蠻有參考意義的
因此一併探討

http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/2008/pdf/gdp407p.pdf

這次的新數據有一些好消息 也有一些壞消息

先講講壞消息好了><

嚴格來說 構成美國GDP增長的四大區塊
1.民間消費
2.民間投資
3.政府支出
4.進出口

對於第四季的GDP貢獻值分別是
1.+1.32
2.-2.02
3.+0.43
4.+0.9

拖累第四季GDP表現的最大元兇其實是private domestic investment 民間投資
負增長12.5%
其中又以固定資產生成-3.5%(連兩季衰退)和residential部門-25.5%(連8季衰退)為最
且衰退幅度都有加大的態勢

一般說來 私人或是企業投資對於經濟局勢多半較敏銳
大幅衰退的投資表現代表對於經濟前景的裹足不前
若衰退的民間投資時間過久 也會影響未來復甦時的經濟動能

另一個更糟的消息是
在民間投資部份 庫存大增更是超乎預期
對整體GDP貢獻了-1.49%的負增長
單從數字上或許我們還無法體會其嚴重性
我們若來看近八季的趨勢 就不免頭皮發麻

2006 2007
1 2 3 4 1 2 3 4
–0.49 .46 .10 –1.31 –0.65 .22 .89 –1.49

第四季的庫存惡化不但比第二季或第三季來的嚴重的多
更糟糕的是 第四季的表現其實是建立在前年較低的基期上
(去年第四季同樣庫存大增)
在比較基期已經低很多的情況下 庫存惡化的情形竟然又驟增
代表未來幾季美國都將飽受庫存去化之苦
(例如前年第四季的庫存問題就影響到了去年第一季的表現)
而這也預告未來數季的民間投資將難以振作

此外
美國GDP最大構成的民間消費仍舊沒有起色
且越來越依賴弱勢美元所帶來的經濟增長
來看個有趣的數字

以下是美國民間銷售額相關成長率
2004 2005 2006 2007
Final sales of domestic product 2.8 3.3 2.8 2.5
Gross domestic purchases ....... 3.9 3.1 2.8 1.5

第一個是美國國內產品銷售額
第二個是國內購買總額

其實長期以來 美國都是消費遠大於生產的國家
因此國內購買額都一值都遠大於國內產品生產額
但是自從2006年開始 美國的國內消費開始收縮 同期美元也開始走貶
國內產品銷售額增長開始超越國內購買總額..

不過 光從上面這兩個數據的變化還不能清楚看出 國內產品的增加消費究竟是

1.進口替代效應 or
2.海外銷售競爭力加強(弱勢美元幫忙?)

搭配下面另一個數據一起服用好了XD

2004 2005 2006 2007
Final sales of domestic product 2.8 3.3 2.8 2.5
Final sales to domestic purchasers 3.6 3.3 2.7 1.8
(銷售給國內消費者總額)

可以發現 第二個效應應該是比較強的
海外強勁的需求幫助美國對外出口大增
美國無論是製造業或是服務業所產出的產品更多的是銷售到其他國家
而不是美國消費者
坦白說 美國去年2007年第四季的GDP微薄的0.6%增長中
來自於貿易部門的增長就高達0.9%
也就是說 若非依賴貿易的強勁表現
美國去年第四季恐已走入負成長深淵當中

也就是說
第四季的數據顯示出美國的國內消費持續疲弱
也因此 弱勢美元對美國來說 恐怕已經不是諸多謀略中的工具之ㄧ
而是客觀經濟情勢下唯一的選擇了

2006 2007
1 2 3 4 1 2 3 4
GDP成長率 4.8 2.4 1.1 2.1 0.6 3.8 4.9 0.6
貿易部門貢獻 0.13 0.49 –0.25 1.25 –0.51 1.32 1.38 0.90
佔GDP成長率比重 3% 19% -24% 60% -90% 33% 28% 150%

在美國的國內消費和民間投資沒有復甦的情形下
估計美元的弱勢將會持續
(這點和我之前的推測也有些出入 由於去年第四季的經濟基本面表現不如預期
目前看來美元較有可能的走強時間可能要遞延到年中 甚至第四季了
在此也要跟大家說聲抱歉0rz)

p.s 另外 推薦一下 有關美元技術面的問題
可以參考R大的這篇好文 www.wretch.cc/blog/ryanchao
"殖利率曲線與美元,債券與商品與股票關係漫談"

無論是從基本面或技術面來看
在未來的一段時間 美元的弱勢型態可能基本上不會有明顯的改變
(以歐元來說 歐行是否有近一步的動作 以及歐洲經濟表現可以觀察的指標)

壞消息說完了
還是有不少好消息的XD

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首先是民間消費雖然疲弱
不過並沒有想像中的那麼疲弱
第四季的民間消費雖然一如預期遠較第三季衰退
(年增率 2.8% v.s.1.9%)
不過我們若把比較基期拿出來看
2006 2007
1 2 3 4 1 2 3 4
4.4 2.4 2.8 3.9 3.7 1.4 2.8 1.9

若扣除前年第四季較高的比較基期 事實上第四季的民間消費和第三季是相去不遠的
若從佔GDP貢獻度來看也是一樣
2006 2007
1 2 3 4 1 2 3 4
3.00 1.63 1.88 2.68 2.56 1.00 2.01 1.32
也就是說 若扣掉比較基期的差異
第四季的民間消費事實上並不遜於第三季的表現
而別忘了第三季有一半的時間並沒有受到次及房貸的衝擊(8月中之前)
個人認為 在次及房貸的衝擊下 第四季的民間消費表現其實算是難能可貴了

也就是說
第四季乏善可成的GDP表現關鍵主要還是在於前面所述之民間投資萎靡不振
民間消費的問題並沒有想像中的嚴重

甚至 我們從其中還能看到一些曙光
2006 2007
1 2 3 4 1 2 3 4
能源消費 .02 .02 .05 –0.15 0.06 –0.12 –0.02 –0.01

此外 另一個受到能源影響的便是汽車銷售
也就是說
高油價的確帶來的需求抑制的效果
能源消費若扣掉去年第一季因為油價回軟以及冬季用油增加的需求
已經是連4季負增長了
這將反映到今年的貿易部門的表現上
為什麼呢? 因為美國有1/3的貿易逆差為石油進口
若是能源消費能大幅減緩 將近一步改善已逐漸收窄的貿易逆差

除此之外 其他項目的民間消費並沒有明顯萎縮的情形
這也是個好消息

較令人擔心的是糧食的消費增長有逐漸提高的態勢
這恐將進一步加重通膨的可能性
不過這對美國整體來說還是好事 因為糧食的吃緊將能反映到對外的出口值上
無論是生值能源的加強使用(替代石油進口量)+需求抑制
或是糧食作物飆升(小麥 黃豆 玉米)
無疑都能都能讓美國這能源消費國以及糧食最大出口國獲利良多

因此 可以預見的是 在弱勢美元的推波助瀾下
今年美國的貿易部門貢獻比重會進一步加強
這對於長期的美國經濟發展 乃至於全球的貿易失衡都會有大大的改善
也有助於美國渡過國內因為信用危機導致的內需不振過渡期

另外一個好消息是
事實上 即便是民間投資部門出現了嚴重的衰退-2.02%
也多半集中在商用住宅投資上&存貨上
在非住宅品項的投資仍然保持正增長態勢

也就是說 依照第四季的表現來看
目前次及房貸 乃至於整個信用危機似乎仍沒有太嚴重的擴散
震央仍舊保持在住宅相關部門上
這也讓人多少鬆了一口氣

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展望未來
關鍵仍在於美元是否能保持溫和的弱勢
然後藉著擴大的海外需求引導美國維繫經濟增長的動能
靜待信用危機告一段落後 民間消費與投資的回溫

這也就是為什麼聯準會明知通膨危機四伏
仍舊堅持較大的降息幅度
因為弱勢美元已經成為美國經濟的浮木 不得不的選擇
而唯一能promise美元持續弱勢的工具唯有較低的利率環境
更何況美國的信用危機也仍然需要較寬鬆的貨幣政策
因此 估計降息趨勢仍將持續一段時間

依照目前所有已發布的數據來看
今年第一季的經濟增長和去年第四季大概相去不遠
仍舊是大幅依賴貿易部門的成長貢獻
值得關住的焦點便是民間消費是否能夠持續保持去年第四季穩健的步伐
也就是說 大幅降息+減稅 兩大刺激是否有成效?
(至於民間投資應該還是沒啥戲唱XD)
若以上答案是肯定的
加上沒有更大的信用危機爆發的話
那麼美國經濟可望在上半年落底 並在下半年(最有可能的是第四季)
有較明顯的增長

也就是說~~~~
或許市場的確沒有想像中的樂觀
但是可能也沒有想像中的悲觀喔:P

以上分享 有錯請指正 感謝m(_ _)m

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