經濟學人-華爾街噩夢 - 投資

華爾街發生許多危機後，Morgan Stanley跟Goldman Sachs的股價一樣受到重挫，雖然他
們都提出了比預期好的數字，我們從圖表中可以看到華爾街的危機指數已經破表。

現在大家的目光放在Morgan Stanley，在股價大跌24%後，Morgan打算把自己賣出去，央
行在9/18提供市場180 billion短期流動性時，HBOS，英國最大房貸打算將自己賣給
Lloyds TSB。金融的恐慌從過去到現在都非常一樣。只是現在上演的事modern version。

但還是有點不同，所以讓學生很難套用過去學到的教訓，Bernanke是Depression的大學者
，然而金融體系的複雜跟廣泛，恐慌傳播的速度之快，可能並非他所能預料。

國會可能今年不會通過任何金融法案，因為沒有人知道要作什麼。

於是阻止放空的聲音響起，securities and exchange commission決定要阻止naked
shorts，要求大額投資者還有避險基金必須揭露他門得空頭部位，大型的退休基金經理人
說，他們將不會在借錢給”食人魚”。

不止美國，亞洲跟歐洲市場也深受影響，包括日本與俄國。

62 trillion的CDSs市場，從Bear Stearns開始就給管理者惡夢，雷曼出事情時一樣沒有
倖免於難，但重點是，他還是一樣那麼脆弱。

CDSs的交易量到達新高，利差也戲劇性的擴大，但隨者保證金的提高，已經沒有什麼參加
者願意承受更多的風險，CDS市場也是政府考慮要不要救AIG的一項因素，若讓AIG倒閉則
可以縮減capital ratios，但是這會讓有些AIG的保險客戶喪失信心，作解約，尤其在海
外。

銀行的失敗也使得nation’s deposit-insurance fund受到困境，首當其衝的就是
Washington Mutual(WaMu)，money-market fund也會有問題，這禮拜已經出現第一個十四
年來第一個break the buck的基金Reserve Primary，也就是賠到倒賠的基金。

若對於money funds的基金全部失去信心那將是一個很大的警訊，因為他們是最大的短期
公司債的購買者，如此會讓企業更難找到資金。

也許恐慌會降低，然而也許有更多難題等著你，銀行跟屋主都在減低他們得借貸，在房市
泡沫中佔很大的一個比例，但還有一段路要走，IMF最近的報告指出降低槓桿將對於
Anglo-Saxon市場造成巨大的痛苦，因為他們平時玩的太大了。

更多的是，銀行對於他們的不流動資產，已經標示的夠保守了，在第三季的揭露中，將會
發現會友很大的落差在評價Alt-A的房貸中。 “LEVEL3”的資產很難評估，但這依然承受
很大的壓力直到環境止穩。高盛預估房市還會再跌10%。

痛苦可能才剛開始，我們可能即將步入traditional phase of credit losses，moody預
測未來一年垃圾債券的default rate會從2.7%到7.4%，像所有的惡夢一樣，這似乎不會結
束。

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PHI金融夢想家 部落格

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