生涯報酬率(第4.5年) - 股票

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1. 附圖是最近一年來的投資帳戶狀況(更早之前資料可參閱之前的生涯文)。

https://imgur.com/a/l6sSYvH


目前投資帳戶淨值736.4W(現金62.6W+股票市值866.4W-股票貸款192.7W)。


以下數列為這4.5年來的月資金投入與目前總資產淨值，截至目前為止，生涯年化IRR
為20.74%

[-180,-3*21,-13,-3.8,-3*6,-4,-3,-13,-3*2,-25,-3*18,-3+736.4]

註:期初投入180W，之後每月存入3W到投資帳戶,若有餘錢會加碼存入
註:-3*21表示連續21個月都存入3W，以此類推
註: 以上cash flow 算出來為月IRR, 再以(1+月IRR)^12 - 1 轉換得年化IRR


2. 2019下半年心得簡結

蹭著資本市場回溫的熱度，這半年應可算是歷期來最豐收的半年，弘塑、群聯市
值有很顯著的提升，巨路、東元亦逐步墊高，金融持股報酬亦符合預期，整體來說，是(
真。發財)的半年。由於市場熱度高，並無發現任何值得新增投資機會，主要的投資決策
除了還清部分股票貸款外，在既有持股上，有做了一些增減調整。

.弘塑：在12月份出清8張，賣出均價280.19

.可成：8月份 和 12月份 共加買三張，買入均價 227.8

.新復興：12月份 加買15張，買入均價 19.57

.鑫禾：12月份 加買 14張，買入均價 42.71

.元大金：8月份加買 22張，買入均價 17.5


3. 投資組合這半年狀況摘要整理如下。


.弘塑：半導體設備廠 8 => 0 (賣出)

在上半年相關整併完成後，近二年來業績下滑的情況已經穩住。基本上我還算認
同公司經營的方式。在景氣不好時，不盲目追求表面業績而犧牲獲利。在本業市場規模有
限下，穩定中積極從核心商務向外擴展(周邊產業:添鴻、太引。下游：佳霖。海外同業：
Tazmo)。之所以會決定售出，主要還是市場價格已顯著地超出我所能理解的範圍。就賣出
動機這點上，和之前因對營運有疑慮而售出的鴻準(DNSKHY, 生涯報酬率, ptt 股版, 201
7/6/30)、世禾(DNSKHY, 生涯報酬率(滿三年), ptt 股版，2018/6/29），或是因為籌措
買股經費而賣的鑫禾(DNSKHY, 生涯報酬率(第3.5年), ptt 股版,2018/12/28)，並不相同
。

.可成: 電子產品金屬機殼廠 4 => 7 (加購)

2019下半年可成的業績逐漸回穩，從上半年的年減22%，逐漸回升到年減不到7%。
但由於毛利率的明顯下滑，使得整體獲利相較於於2018年有明顯的衰退。回顧過去的財務
商務成績，基本上我對可成的經營階層仍有相當的信心，在8月份(除權前)以及12月份市
價回檔的機會，共加買三張。

.鑫禾 : notebook 軸承廠 12 => 26 (加購)

今年的業績走勢和可成非常類似(曾經的富爸爸可成有交代?)，上半年業績年減1
5.6%，下半年則逐漸回升到年減不到9%，獲利能力也逐季回穩。考量目前股價相對於資產
價值以及獲利回升潛能還算划算，12月份加購14張。

.新復興: 通訊用基板廠 25 => 40 (加購)

業績及獲利仍在低檔徘徊，目前公司價值的主要支撐來自資產價值，是否能吃到
5G通訊市場化的商機，將是業務回升的主要關鍵。由於資產價值相對於12月份回檔的市價
還算超值，故加購15張。

.元大金: 銀行、證券為主的金控公司 2 => 24 (加購)

在成功整併大眾銀後，公司不再單靠證券，形成更為穩健的銀行-證券雙引擎模
式。8月份除息後，趁著市價的回檔補入22張(可惜市價回升太快，來不及補更多)。目前
還是看好這家民營金控的未來發展，之後在價格合適下，仍會伺機加碼。

.巨路: Emerson相關程序控制產品、系統代理商 18 =>18 (不變)

傳統的績優股，今年的獲利可望創歷史新高。或許好的公司就要像巨路這種，財
務穩健、客戶分散，即使遭遇到大停電這種重大意外事件(短期內做不到大客戶中油的生
意，還有官司要打)，亦不致對公司傷筋斷骨。目前並無售出打算。

.第一金:老牌官股金控 26.98 => 27.25 (除權)

三商銀裡面體質最穩健的銀行股，由於壽險所佔營運比重不高，這一波壽險風暴
並未受波及。業績持續穩健，目前並無售出打算。

.台企銀 :老牌官股中小企銀 52 => 54.6 (除權)

近年來業績及獲利都穩定爬升的中小企業銀行，和第一金一樣，都是投資組合中
相對穩定的力量，目前並無售出打算

.群聯 : 記憶體顆粒，控制IC 4 => 4 (不變)

擺脫去年產業因為nand flash價格持續走跌的低潮，今年公司業績逐步回升，獲
利亦可望優於去年。公司的財務狀況良好，明年隨著景氣回升，有不錯的展望。目前股價
雖高，但並未顯著地超出理解範圍，故仍持續持有。

.東元: 大小馬達，家電，轉投資 20 => 20 (不變)

傳統的穩健股，去年受MSCI指數調整，股價被殺到近年來低點，隨著資本市場的
回春，股價也從超跌中逐漸回升。公司資產價值充足、獲利相對穩健，目前並無售出打算


4. 結語

最後，還是需要再次強調，短期幾年所得出的生涯IRR，並不適合作為投資能力
的衡量值，因為這個數字受市場波動的影響太大。以我個人狀況為例，雖然目前的生涯報
酬率超過20%，但就在1年多以前的2018/10/31，生涯IRR也曾經低到3%(DNSKHY, 生涯報酬
率(第3.5年), ptt 股版, 2018/12/28)。依
Tom Gayner 在 google talk 的分享
https://www.youtube.com/watch?v=2sG91e1Wh4I ，30年投資期間的所得出的生涯IRR，
才是一個衡量投資能力的較佳估計值。若就個人生涯IRR歷史資料以及市場上的大師成績
對照(巴菲特生涯IRR約20%, 葛拉漢據說大約17%)，目前應該已算生涯IRR的高點。長期而
言，個人設定的生涯IRR目標是13%(剛好跟目前的生涯IRR歷史資料均值12.59%接近)。

截至目前為止，距離成為一個合格的投資人的30年門檻，還有25.5年。

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附註：
為了方便自己及有興趣的版友查詢，在徵詢過版主並未違反版規下，我把在股板過去
發表過的文章，除了生涯報酬率系列文之外，悉數刪除。往後若有對資本市場高談闊論的
思欲，我會把它發表在生涯文尾端的附註，供有興趣的版友參考。

本次的附註先回收一篇之前PO過，版友反映還不錯的關於停損的文章


據傳某日，織田信長、猴子秀吉、德川家康一起賞鳥，旁人問曰：「杜鵑不啼，何如？」
信長不假思索立刻回曰：「杜鵑不啼，我就把牠殺了」
猴子思考一下說：「杜鵑不啼，我想辦法讓牠啼」
家康不急不徐的最後回應：「杜鵑不啼，我等到牠啼」


如果以投資者屬性來說，信長派就是屬於重紀律的停損型投資人，若標的表現不佳，毫不
留情，當砍即砍。

秀吉派則屬於計量模式技術型投資人，不論市場是多是空，我都要想辦法用多空單交替賺
到錢。

家康則是類似巴菲特的長投派，選定好股票，等它開花結果。

對於不輕易停損的長投派，需要掌握三個關鍵：

第一：要確定這是會啼的杜鵑，聲帶沒有問題，也不是烏鴉cosplay的。
這部分需要熟練的財報分析、公司價值及營運評估，需要下扎實基本功學習。

第二：要有耐心等到便宜價格（通常是公司營運低潮期)，也要有耐心等到
公司商品景氣回春，市值回血(可能需要好幾年）。

最後，就是有效的分散。基本上投資組合裡面至少5個不同產業的標的，才能達到基本的
分散效果，就算某公司看走眼買了他的股票，結果營運持續不振，損失也不會過大。

老巴本身並不看市價停損，不過，若所投資公司營運持續不振，他是會壯士斷腕的（如近
年來減碼walwart)。最有名的例子就屬波克夏這家紡織廠，雖然當初是以很便宜的價格買
進，但公司營運一直起不來，最後只有認賠結束，但前前後後也弄了20來年...

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[杜鵑不啼，我等到牠啼...]
多數人不如家康，不是耐心不夠，就是錯把麻雀當杜鵑...



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