玩大陸期貨? - 期貨

大陸期友轉寄的 敬供參考
------------------------

十多年的期貨交易生涯中，我經歷了無數次大大小小的戰役。而1996 年到1997年的海南
咖啡，是我見過的最為兇險、殘酷、詭異的品種之一。和它可以媲美的期貨品種有，
1995 年底蘇州紅小豆從3700多元到1600元的暴跌行情；1996年初蘇州紅小豆從3300元到
5800元的暴漲行情；1997年到1998年的天津紅；1998年以後的鄭州綠豆行情；2003 年到
2004年上海橡膠從10000 元到17000元的暴漲行情等。

在這些期貨品種的交易中，市場主力操作手法之兇狠，手段之毒辣，目的之陰險，市場價
格波動幅度之大，波動方式之慘烈，都到了登峰造極的地步。期貨市場成了一個屠宰場，
大中小戶成了可憐的羔羊。在陡峭曲折、上下起伏的走勢曲線後面，不知埋葬了多少人的
發財美夢，有多少人飲恨於此，又有多少人為之傾家蕩產，債臺高築。

中國期貨市場也為之付出了慘重的代價。時至今日，大多數人依然聞期貨而色變，避之惟
恐不及。

期貨市場本應該是一個規避風險的地方。然而，曾幾何時，在國內的一些交易所，期貨卻
成了一個製造風險，激化矛盾，給整個社會政治、經濟帶來麻煩的東西。

從1996 年初到1997 年中，海南咖啡在中國期貨市場掀起了一波又一波驚心動魄、前所未
見的市場行情，強烈地衝擊著市場的各個方面。也暴露出早期國內期貨市場存在的一系列
問題：監管體制、交割制度、市場操縱、內幕交易、風險控制，等等。海南咖啡，對投機
者來說，就像一朵美麗的嬰粟花；對中國期貨市場來說，給人留下了許多值得思考的問題
。

也許，就像一位哲人所說的，存在的就是合理的。

一個國內期貨市場的參與者，面對咖啡期貨這樣特殊的交易品種，最為明智的態度也許是
知其不可為而主動退出這個遊戲。如果投機者禁不住市場誘惑，想要火中取栗，那麼只能
調整自己，適應這種不合理、不公平的競爭。但是，投機者應該明白的是，玩這種遊戲，
最終成功的可能性是微乎其微的。

一、海南咖啡交易的幾大特點

1 ．咖啡純粹只是作為一個符號被市場炒作

其他一些期貨品種，例如大豆、銅、橡膠、小麥等，即使在一段時間內走勢過於離譜、瘋
狂，但是，歸根結底，這些商品的價格受到基本面因素、供求關係的制約。市場價格波動
的非理性只是暫時的、短期的。雨過天晴，一切就會回到正常的軌道上來。按照經濟學家
的說法，這些商品的價格會圍繞其內在價值上下波動。

由於交割制度等一些特殊的原因，海南咖啡和基本面因素、市場供求似乎沒有任何關係。
誰也不知道咖啡的內在價值是多少，什麼價格是合理的。海南咖啡有時候像一顆金豆，有
時候像一粒羊屎。市場價格的大幅度波動完全是投機力量使然，主力資金量的大小絕對決
定咖啡價格的高低。在一年多的時間裏，咖啡最高達到每百公斤4200多元，最低到過每百
公斤900多元。一句話，誰錢多，誰就可以決定咖啡的價格到底是多少，市場是上漲還是
下跌。

所以，在海南咖啡期貨的交易中，咖啡純粹只是作為一個被炒作的符號，一個概念，市場
主力可以把它的價格拉高到天上，也可以把它壓低到一錢不值的位置。所有這一切都是市
場主力設置的陷阱、圈套，惟一目的就是掠奪大中小戶的財富。

在做海南咖啡的那一段時間，有一天是中秋節，我的一位朋友曾經開玩笑地說，海南中商
交易所想像力還是不夠豐富，也不夠高雅。咖啡只是一種喝的東西，把它作為期貨交易的
物件買進賣出，實在太庸俗。海南島這麼美麗的地方，應該設立一個“海南月亮”期貨，
讓大家炒，那多過癮。你想買進月亮嗎？可以，你出個價，我覺得合適就賣給你。天上的
月亮值多少錢，沒有任何人知道，但這又有什麼關係呢？你可以充分發揮自己的想像力，
隨便定。只要有人願意買進，有人願意賣出，期貨交易就會非常熱鬧。買的人多，買入的
資金量大，月亮的價格就會上漲。賣的人多，賣出的資金量大，月亮的價格就會下跌。在
交割月到來時，多空雙方按照前一個月的平均價格現金交割，多麼簡單。

參與咖啡交易的人都是投機客，誰也不想真的買進咖啡，接實盤；市場中也沒有種咖啡的
人，真的想做賣出套期保值。投機者的惟一目的是賺取市場差價，只要市場價格有大的波
動，買賣物件本身是什麼毫無關係。期貨交易中，總有一些人會賠錢，也有一些人會賺錢
。咖啡交易的最終結果，無非是金錢在投機者之間重新分配而已。

既然如此，炒咖啡和炒月亮不懸述彈嗎？

我朋友顯然是對海南咖啡這種毫無規律的價格波動非常生氣，可能在它身上吃過大虧，所
以編了一個月亮期貨的故事來挖苦交易所。當時，我只是一笑了之。

現在想起來，我朋友當初的這種設想並非荒誕之言，還有點天才思想。前一段時間，我看
到一條消息，據說，歐洲期貨交易所即將推出天氣期貨。過一段時間，國外的投機者就可
以買賣天氣了。天氣可以買賣，月亮也應該可以吧。

2 ．市場價格波動幅度之大令人咋舌

海南咖啡第一次引起人們注意是9605 合約的逼空行情。

早在1996 年初，多頭主力就在2700元附近開始建立多單，圖謀多逼空。在3 月初，多頭
主力發力，市場價格強行突破盤整區域，一輪氣勢磅礴的上漲行情由此展開。到了5月6日
，也就兩個月時間，9605咖啡創下了每百公斤4221 元的天價。

由於9605合約是交割月品種，市場價格巨幅上漲以後再也沒有跌下來。在多頭主力的逼迫
下，投機空頭欲哭無淚，只能高位砍倉，損失慘重。

在9605 合約逼空行情中，多頭主力接下了部分被套空頭從國外進口的大約1.7 萬噸咖啡
。後來一段時間，9607 咖啡在3000 元到3400 元之間大幅震盪了兩三個月，原來的多頭
主力突然掉轉槍口變成空頭，借口實盤壓力，發動了一波非常慘烈的暴跌行情。十多個交
易日，9607 合約的價格從3300多元跌到1 800附近，從一個極端走向了另一個極端。

咖啡行情的波動幅度如此之大，參與其中的投機者一旦方向判斷錯誤，即使投入的資金量
很小，也會損失慘重。膽子大一點的投機者，倉位稍微重一點，一旦做錯方向，往往在幾
天之內，帳戶裏的保證金就被一掃而空，甚至欠下期貨經紀公司巨額債務。

咖啡9609 創下了連續十多個漲停板的奇跡

3 ．市場價格波動方式之詭異、兇狠、殘酷，令人膽戰心驚

在一般期貨品種的交易中，投機者如果對市場運動的趨勢判斷錯誤的話，只要能夠及時止
損，大多數時候損失不會太大，很少會面臨滅頂之災。一般人之所以出現巨大損失，往往
是在關鍵時刻猶豫不決，心存僥倖，不能壯士斷臂，結果，越拖虧損就越大。也就是說，
造成投機者損失的主要原因，不是市場沒有給你逃命的機會，而是投機者自身沒有採取強
烈的風險控制措施。

然而，常規的風險控制措施在海南咖啡上卻不管用，做海南咖啡絕對不能出現方向性的錯
誤。為什麼？

因為市場趨勢一旦爆發，價格運動的方式將會非常慘烈，會連續出現好幾個漲跌停板。
9609 咖啡曾經創造過這樣的奇跡，12 個交易日中1O 天漲停板。做錯方向的投機者，面
對漲跌停板價上動輒幾萬、幾十萬手的買賣單封盤，被關門打狗，根本沒有逃命的機會。

除了市場一開盤就被封死在漲跌停板，幾乎沒有任何成交的日子以外，在平常的交易日，
海南咖啡的日內波動也非常劇烈。一是價格波動幅度大，在漲跌停板之間來回運動；二是
漲跌速度快，有時候轉瞬間大幅上漲幾十點，甚至上百點，有時候幾秒鐘時間就巨幅下挫
。

咖啡市場的這種毫無規律的走勢，把大多數投機者弄得神經高度緊張，生怕一不留神就遭
遇滅頂之災。有一次，在9703 合約的交易中，我因為太擔心咖啡市場反復無常的變化，
明明對自己的判斷非常有信心，最終還是放棄了一筆可能賺大錢的交易。

那一天下午，咖啡9703 合約從前一段時間的高點跌到1700 多元以後，市場價格在跌停板
附近徘徊。我查閱了一下9703 的中長期市場價格日線圖，看到了某種熟悉的走勢圖形，
根據經驗，我認為咖啡的跌勢未盡。市場價格之所以沒有直接封在跌停板，肯定是主力在
玩把戲，引誘散戶們抄底。我立刻下令拋空200 手，我以為，過一會市場價格就會跌停板
。但是，在我賣空以後近半個小時，它還在那兒震盪，並沒有出現我所期望的局面。我對
自己的經驗和判斷毫不懷疑，但是，最後卻決定退出市場。為什麼？一朝被蛇咬，十年怕
井繩。因為過於恐懼市場的意外變化，我不想再和市場主力玩這種貓捉老鼠的遊戲。

一切都如我所料，又過了一會，市場價格真的跌停了。第二天一開盤，直接跳空跌停。後
來，按照交易規則，市場又擴大跌停幅度。我本可以賺大錢的一次交易，就這樣毫無收穫
地結束了。

4 ．市場主力之間的爭鬥到了你死我活、白熱化的程度

海南咖啡是一塊大肥肉，誰都想來咬一口。各方資金紛紛雲集海南，血戰咖啡市場。大魚
吃小魚，激烈廝殺。這在9703 咖啡上達到了極點。

1996 年底，當9703 咖啡的價格跌到1500 元附近時，大量資金入市抄底。但是，螳螂捕
蟬，黃雀在後。在市場價格上漲的過程中，空方主力有備而來，大肆拋空。1996 年的最
後一個交易日，9703 合約的持倉量竟然從三天前的18 萬手增加到50 萬手，多空雙方大
打出手。1997 年1 月1o 日，由於在市場中無法分出勝負，多空雙方在交易所的主持下，
進行第一次協議平倉。

但是，就在協議平倉以後，空方乘多方不備，以迅雷不及掩耳之勢，大力打壓價格，三天
之內，9703 咖啡價格狂瀉200 多點。1月15日，多方站穩腳跟以後，又捲土重來，報復性
地收復失地。當9703 合約漲到1882 元時，在交易所的斡旋下，多空雙方進行第二次協議
平倉。

此時，正值春節之前，多空雙方都在籌措資金，春節過後一場大戰將不可避免。果然，1
月21 日開市後空頭就全面反撲，持倉量增至30 余萬手。此後三天，在期價大幅振盪中持
倉量繼續增加，1月24 日開盤僅2 分鐘，9703 合約持倉量便達到最高限額70 萬手。中商
所不得不暫停交易。

1997年初，我曾經聽說過這樣的一件事。在海南咖啡的炒作中，有一市場主力，因為做錯
了方向，眼看著成千上萬手單子封在停板位置，打開無望。面對損失慘重、任人宰割的形
勢，他雇傭了一幫黑社會的人，直接拿槍頂著另一個市場主力的腦袋，逼迫其打開市場的
停板，放他一條生路。雖然這只是個故事，也不知其真假，但由此可見當時市場主力之間
爭鬥之激烈。

事情發展到這種地步，咖啡期貨市場已經完全演變成社會各方勢力爭奪利益、重新分配財
富的戰場，大量的非市場因素參與其中，咖啡期貨早已喪失了期貨交易的一般意義。傳統
意義上期貨市場的兩大基本功能——價格發現和套期保值，在海南咖啡市場，已經變成了
令人可笑的書生之見，迂腐之論。

（咖啡9703 從1500 元到2300 元的這波一上一下行情，從圖表上看，和一般的交易品種
的走勢沒有什麼分別，是單純的趨勢行情。實際上，這段走勢背後隱藏著多空之間血腥的
搏殺。）



※ 引述《liffe ()》之銘言：
: ※ 引述《yobook (@@)》之銘言：
: : 問一下板上的各位
: : 請問一下
: : 不知道有沒有大陸的期貨代理商
: : 台灣人可以開戶玩大陸的期貨嗎?
: : 還是跟基金一樣
: : 禁止台灣人開戶?
: : 謝謝!
: 中國期貨業協會有166家會員 不過應該沒半家來台灣發展
: 大陸期貨交易限定中國法人與中國公民開戶 （不像股票還有B股）
: 大陸期貨合約價值都不大 量卻是超大
: 2009 1-10月合計成交量 算一算就知道一天有幾口了
: 銅 147999416
: 鋁 35765356
: 鋅 49439836
: 金 4409532
: 膠 144066392
: 油 81352792
: 鋼 197835578
: 棉花 4721472
: 稻 2423704
: 菜油 19684110
: 白糖 217170976
: 化纖 73054270
: 小麥 13136156
: 大豆 63448604
: 玉米 28735068
: 塑料 75847186
: 豆粉 244219318
: 豆油 145672100

--