物價正在上漲 Fed明年最大威脅:通膨 - 股票

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聯準會(Fed)的利率設定委員會即將進行年度改組，這代表兩位異議者將不再擁有投票權
，而這個看似意見將更趨一致的集團可能會在2020年初面臨新的挑戰：通貨膨脹。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell)在12月會議後明確表示，除非經濟前景發生變化或通貨膨脹
率出現重大且持續的變化，否則Fed將保持其政策不變，並繼續觀望。會議紀錄預計將在3
日下午發布。

Bannockburn Global Forex首席市場策略師錢德勒(Marc Chandler)表示：「我認為將會
有幾件事會對經濟產生重大變化。」「其中之一是導致通貨膨脹的恐懼。整體通膨將上升
。在2019年之初，通膨非常低。」他說，與之前的低水平相比，通貨膨脹率的上升看來會
相對醒目，且隨著中國的新需求，農產品價格可能會繼續上漲。

聯邦公開市場委員會(FOMC)的投票權成員將在下個月調整，之前投票反對三次降息的波士
頓Fed行長羅森格倫(Eric Rosengren)和堪薩斯城Fed長喬治(Esther George)將退出投票
權行列。聖路易斯Fed行長布拉德(James Bullard)和芝加哥Fed行長埃文斯(Charles Evan
s)也將不再具有投票權。布拉德曾兩次投票反對降息，因為他希望Fed更積極地降息。

這四人的投票權將由明尼阿波利斯Fed行長卡什卡里(Neel Kashkari)、達拉斯Fed行長卡
普蘭(Robert Kaplan)、費城Fed行長哈克(Patrick Harker)和克利夫蘭Fed行長梅斯特(Lo
retta Mester)接替。在這四人中，卡什卡里被視為鴿派，而梅斯特和哈克都對2019年的
降息持懷疑態度。

錢德勒說：「我認為Fed的投票權調整並不那麼重要。」他強調，Fed的中立地位可能面臨
挑戰，「通貨膨脹恐慌是它的最大目標，然後才是經濟疲軟。」

他表示，儘管Fed偏好參考遠低於2%的核心個人消費支出平減指數(PCE)，但CPI通膨可能
會升至2.5%或2.6%。

錢德勒說，儘管Fed表示除非通貨膨脹持續上升才會促使其採取行動，但市場可能並不在
意。他說：「市場會對它過度反應。」但錢德勒不認為Fed會做出回應，因為經濟將會放
緩。核心CPI在11月上揚0.2%，年增2.3%。

他說：「歐洲也會發生同樣的事情。」「通貨膨脹恐慌過去後，美國經濟將持續疲軟。這
將改變對第二季降息的預期。」

市場目前預計Fed將保持利率不變，但其下一步行動似乎更可能是被迫降息，而不是為對
抗通膨而升息。

錢德勒說，通貨膨脹可能正在上升的一個訊號是路透CRB指數，該指數在於衡量商品價格
的指標，目前處於4月來的最高水平。石油價格也一直在變化，到目前為止，12月上漲超
過10%。

最重要的是，工資一直在上漲。Jefferies貨幣市場經濟學者西蒙斯(Tom Simons)表示：
「工資應會發揮臨門一腳功能，對中國貿易進一步發展的樂觀態度將對大宗商品產生影響
。」平均時薪以年增率超過3%的速度成長，非管理人員的平均時薪甚至更高，11月成長3.
7%。

Bleakley Advisory Group投資長布克瓦(Peter Boockvar)表示，即使通膨數據暫時上升
，但除非它繼續攀升，否則Fed不太可能改變其對通膨預期的看法。但他強調，服務業通
貨膨脹率已經處於較高水平。

他說，「我認為必須注意商品價格是否繼續上漲，」「工業金屬也在反彈，能源價格上漲
可能會滲入各個領域。由於服務業通貨膨脹率一直保持很高的粘性，約為3%，因此任何有
可能影響商品價格的因素都可能產生影響。」

布克瓦說，如果通膨的確開始上升，Fed將不會立即採取任何行動，「債券市場會先開始
為它們收緊。10年期債券殖利率將會上升，很可能會超過2%。」

他認為，Fed投票成員的調整可能會讓它更加鴿派。

布克瓦說，「喬治和羅森格倫顯然是鷹派，鴿派的埃文斯即將退出，布拉德非常溫和。」
「新成員少了兩位鷹派和一位鴿派，但得到一位超級鴿派和三位中間派。」

3.心得/評論：
為了讓通膨起來，所以搞個大寬鬆。

結果所有資產先飆起來，這完全已經失控了

每一次金融體系的崩壞，都是從某個資產狂飆開始的，這大概是歷史一直沒變的東西。
前幾年，公司債跟股票市場，穩定的慢慢漲，今年就像發瘋的狂牛瘋狂漲。

但我認為還不夠高，這種漲幅不至於導致金融風暴，還得再狂熱點才行。

若通膨起來，央行勢必得調升聯邦基金利率的目標區間。
當市場利率一升，透過一連串的模型貼現回去，將導致資產大幅崩盤，惡性循環，引發金
融海嘯。

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