為了台灣的經濟! 彭總裁，請您換個腦袋吧! - 股票

※ 引述《kinopio (kinopio)》之銘言：
: 文章來源跟圖表請至: http://www.showgood.tw/node/163
: 先聲明本篇文章並非政治文，所以對政治文沒興趣的讀者請不用立刻關閉視窗或按上一頁
: ，至於政治狂熱份子們，我也建議讀讀本篇文章，因為，比起藍綠而言，這篇文章影響到
: 的是你與我實實在在的荷包以及生活。
: 會寫這篇文章是因為之前提到了台灣要吸引資金投資，降遺贈稅是一點意義也沒有的，而
: 是應該改變過去弱勢匯率與低利率的政策。有讀者來信認為台灣本來就應該用弱勢匯率刺
: 激出口與經濟成長並增加外匯存底，就如同近期韓元貶值來打擊台灣電子業一樣。恰巧最
: 近彭淮南總裁積極引導利率走低跟台幣貶值並榮獲「亞洲最佳央行總裁」，所以才有這篇
: 文章。
: 外匯存底要多少有多少，它不代表經濟強度或人民富有程度
: 先從簡單的開始說好了，很多民眾、政黨、媒體很喜歡比較外匯存底(official
: Reserves)的排名，並且把它當成政績，事實上，外匯存底這東西，只要各國央行想要的
: 話，要多少有多少。一個國家的外匯可能由民間或政府持有，而外匯存底，其實就是央行
: 印新台幣所買來的外國資產(可能有美元、歐元或黃金..)。所以，外匯存底很高，也只能
: 說是央行印了很多新台幣來收購外國貨幣資產罷了。
: 我們可以看看外匯存底前幾名國家有哪些，前五名分別是中國、日本、俄羅斯、台灣與印
: 度(南韓為第七)，但GDP排名前五名則是美國、日本、德國、中國與英國(台灣與南韓分別
: 為24與14)，與我們個人財富更密切相關的人均國民所得(GNI,gross national Income
: per capita)排名則是挪威、盧森堡、瑞士、丹麥以及冰島(台灣與南韓分別為55與49)。
: 你覺得哪一個數字跟人民富有程度比較有關係呢?
外匯存底並非如文中所謂「要多少有多少」或「央行印了很多新台幣來收購
外國貨幣資產罷了」，舉的反例，像是最近很愛印鈔票的的辛巴威，他印再
多鈔票也沒有人要，所以他的外匯存底並沒有增加，反而因為人民對他鈔票
信心崩毀而外匯存底大減，幾乎為零。

外匯存底和一國富強確實無關，但是人民對於貨幣信心的基礎，若是一國完
全以政府信用發行貨幣，若有一日持貨幣的人對此政府信心崩毀，像是戰爭
、金融風暴、遭投機客攻擊（索羅斯攻擊英國、亞洲、香港等）時，外匯存
底就成了央行反擊的有利工具。

以亞洲金融風暴而言，可以清楚看到韓國、泰國遭投機客攻擊為何導致國家
破產，乃因無足夠外匯存底可以回擊投機客，但是台灣、香港卻可以全身而
退就是很好的例子，有足夠的外匯存底，才可以在經濟動盪時，穩定貨幣的
價值和民眾對貨幣的信心。

貨幣貶值一開始通常都是因為供需失衡，但是到後期卻是因為預期因素造成
。以亞洲金融風暴而言，泰國泰珠最初貶值是因為外資大撤離導致供需失衡
，但是到了後期卻是因為外資、民眾、投機客預期泰銖即將大貶，而導致市
場瘋狂的拋售泰銖，泰國當時沒有足夠外匯存底，更是加重的持有泰銖者對
泰銖信心的崩潰。

而台灣就不是這樣了，或許台幣會貶值，也僅止於供需失衡而已。因為，外
資和投機客若要藉此炒作外匯，總是有所顧忌央行那支「看不見的手」，而
足夠外匯存給予民眾對於台幣的信心，也給投機客戒心，台幣才能穩定，經
濟才有發展機會。

我覺得，文中作者或許是想要強調一點：央行可以操作外匯存底。但是，我
個人認為應該這樣解釋會比較好：央行對於外匯存底的數量，有部分的控制
能力。

央行對於外匯存底有控制能力這是一定的，以上述所舉例子可以清楚發現，
外匯存底多的國家多數採取固定匯率制度或是有管理的浮動匯率制，以中國
為例。他的匯率雖可以浮動，可稱是管理浮動匯率制度。他的外匯需求源自
一、出口商所賺到的美元匯回國內換成人民幣，二、預期人民幣升值的投資
客。三、外國企業投資中國，以美元換取人民幣。四、外國旅客至中國旅遊
，外國留學生至中國留學等等。而他的外匯供給源自，一、進口商以美元支
付貨款對美元的需求。二、投資美國投資標的對美元的需求。三、中國留學
生對美元需求等等，族繁不及備載。

若是央行採取浮動匯率制度，匯率會調整至市場需求與供給均衡，央行其實
不用干預匯市，也不會增加外匯存底。但是如果央行干預匯市，則他必須印
人民幣然後在市場買進美元，自然造成外匯存底增加，人民幣供給增加的結
果，所以可以說，中國之所以有龐大外匯存底，是因為中國央行干預外匯市
場的結果。所以，央行對外會存底數量有控制能力，這是可以確知的。

但是，以上所說都在一個前提之下成立，就是「市場有人民幣的需求」，若
是市場對於人民幣沒有需求，那央行印再多人民幣都只是廢紙，只是如文中
所謂徒增通貨膨脹和低利率而已。至於所謂「央行要多少有多少」這根本就
是錯誤觀念。

外匯存底常常成為被討論的對象，他確實不是評價一國富足的標準，純粹腦
殘媒體愛排名，但是他也並不是全無價值，經濟學不是物理學、數學或是化
學，有對與錯。看待一個經濟事物，要從適時、適地、適物，全面多角的觀
點去看待，在全面瞭解後，才可對他評價。

「在金融風暴前，英鎊的幣值不強嗎? 但你有聽過Burberry要求政府讓英鎊貶
值救出口嗎? 美國的IPhone呢? Tiffany的鑽石呢? 捷安特腳踏車賣的比摩托
車還貴，需要台幣貶值救出口嗎?」

上述所舉的例子，在經濟學上的分類都是「奢侈財」彈性都是大於一，越貴
買的越多，再者英國也不是出口導向國家，當然不用以貶值救出口。但是台
灣主要出口的面版等，與韓國出產的面版幾乎完全替代，韓國面版、台灣面
版交叉彈性幾乎無限大，這是韓圜大貶，台幣貶值壓力就大增的原因。

所以作者的例子應該可以說是舉錯了，作者不應該找與我國經濟型態迥異的
英國、美國為例子。若以與我國經濟型態相近的東亞國家相比，或許很多人
常會在報章雜誌上看到，「東亞各國大玩貶值競賽」的報導，Ａ國貨幣、很
快Ｂ、Ｃ、Ｄ各國就會跟進，說穿了各國都知道所有國家對美國貶值，等於
所有國家沒有貶值一樣，但若是某Ｅ國不貶，那該國出口必定很慘。這本來
就是不對等，我貶值後出口不一定會好，但是我不貶值出口一定差，那要選
擇那個呢？多數人會選擇後者吧！

央行總裁不是作假的，他們怎可能不知道這些道理，只是他們想的比我們多
，考慮的層面比我們廣，如履薄冰調整他們的政策。還是老話一句，經濟政
策必須適時適地適物調整，不要拿美國、英國的例子套在台灣頭上，所謂沒
有那種屁股就不要吃那種瀉藥。冰島自以為可以成為僅次於英國的歐洲金融
中心，今日下場如何？

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﹒ 天使不敢走的路 . ‧
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﹒ 傻子一路向前衝 ‧
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