淺談新加坡RHT Health Trust - 投資

前言：最近不少朋友關心這支以印度醫院為主體的REIT(印象中版上就曾有版友發文詢問
RHT Trust，但後來就移除該篇文章…)，有的疑惑為何會發高達24.8分星幣的特別息(因為
這樣換算的話收益率高達24%)，但也有擔心這信託是不是賣了什麼不該賣的寶貝的聲音出
現。以下就為各位解謎，這支信託賣了什麼：


依據該信託於10月17日做出的證交所揭露資訊，該信託已經完成出售51.0%的Fortis
Hospital Limited(佛提斯醫院)發行的必轉換公司債(Compulsorily Convertible
Debentures,CCD)和全部的Escorts Heart Institute(艾斯寇特斯心血管醫院)以及
Research Centre Limited(研究中心公司)發行的必轉換優先股(Compulsorily
Convertible Preference Shares,CCPS)給特定人的相關程序。

http://i.imgur.com/jkxOpPG.png

那誰是買主呢?答案是印度的Fortis Healthcare International Limited(佛提斯國際醫療
公司)，據該信託先前的說明，該收購程序總代價為1.985億新加坡幣。為了深入了解該信
託為何要做出此類安排，我仔細地審查了RHT Trust在今年7月29日召開的特別受益人大會(
Extraordinary General Meeting,EGM)的簡報，發現了驚人事實：原來該信託是怠惰政府
的受害者!為何這樣說呢?原先該醫院的經營者—Fortis早在2013年6月12日就向印度有關當
局遞交由RHT接手由FHTL的51%股權的計畫，但這計畫一直未被印度政府接受，所以該計畫
被無限期延宕。有鑑於當局根本無意讓計畫通過，該信託只好決定放棄收購計畫、回售給
FHIL。


http://i.imgur.com/Gt5aLdZ.png

http://i.imgur.com/fwfjBo7.png

(上圖為處份前RHT Trust架構)

http://i.imgur.com/gqgeX1f.png

(上圖為處份後RHT Trust架構)

那接下來該怎麼辦?該信託也表示說在這處分案通過之後雖然少了這幾家醫院的部分收益(
但請注意：該信託於出售後保有Fortis Hospital Limited 49%的股權)，但透過這項資產
處份獲取的回沖收益將讓該信託備妥銀彈、得以繼續尋求更好的投資併購標的或另行擴充
旗下的其他物業組合。

http://i.imgur.com/OuWCCNU.png

http://i.imgur.com/1wkbgVh.png

所以RHT Trust是否適合繼續投資?我想這還有待觀察，但確定的是，少了Fortis這個未確
定因素，該信託的天空會更加寬廣。


===== =====


後記一：必轉換公司債(Compulsorily Convertible Debentures,CCD)是一種於將在指定期
限到來之後就會自動全數轉換為公司普通股的公司債。一般而言，發行者都會跟投資人約
定一定的必轉換公司債轉換比(compulsory convertible debenture's ratio)，到期時依
此比例轉換為公司普通股。


後記二：必轉換優先股(Compulsorily Convertible Preference Shares,CCPS)是一種附有
轉換義務的特別股。大致上來說，這類的優先股具有和一般特別股相等的權利義務，但不
同於一般特別股會在到期後一次性的按票值回本，這種特別股會在期限到臨時依據轉換比
率被自動轉換成該公司的普通股。

--