注意了 人民幣匯率在逆轉 - 投資

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作者: GETpoint (擲雷爆卦) 看板: Gossiping
標題: [新聞] 注意了 人民幣匯率在逆轉
時間: Wed Jul 3 22:12:15 2013

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鉅亨網新聞中心　(來源：新華社國際金融信息網)　2013-07-03 08:15:00　

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注意了 人民幣匯率在逆轉

鉅亨網新聞中心　(來源：新華社國際金融信息網)　2013-07-03 08:15:00　　
Blog談新聞

上海大治投資管理有限公司董事長，金融學博士后朱正元

進入5月以來，人民幣兌美元的匯率劇烈波動，先是連續或間斷10多個交易日觸及漲停，
接著又開始回落。本來，貨幣匯率漲漲跌跌是很正常之事，我們正期望人民幣能雙向變化
，而非單邊升值，以此改變國際熱錢對人民幣升值的預期。但劇烈波動就不太正常了，那
會刺破中國的房地產泡沫，會給國際游資創造狙擊中國經濟的契機，進而影響中國經濟穩
定健康發展。近期，中國的金融市場起落較大，國際游資頻繁異動，4月外匯占款大幅增
加，5月又急劇回落，試圖做空中國經濟的宏觀對沖基金虎視眈眈。在這種情形下，我們
不能不保持不保持高度警惕，密切關注影響人民幣匯率劇烈波動的風向指標，以防患於未
然。


從歷史經驗看，影響當前人民幣匯率逆轉的，主要有美聯儲可能加息、美元指數持續上漲
、中國房地產價格持續下跌、中國地方債務及影子銀行風險可能失控、中國信貸緊縮這幾
個風向指標。

美元利率升降直接影響美元的強弱。美元弱化可以幫助美國降低債務負擔；美元強勢有利
於資金回流，收緊世界其他國家的流動性，打擊競爭對手。調節利率，伸縮美元，從而實
現美國經濟利益和政治利益的最大化。歷史上美元利率變化大幅上漲都會帶來新興市場國
家經濟的劇烈波動。2008年美國降低聯邦基金利率，向世界釋放流動性，制造新興市場國
家資產泡沫；美元加息則又有可能刺破泡沫，引起金融市場波動，國際對沖基金的套利活
動推波助瀾，從而放大影響，形成金融市場的劇烈動盪。如上世紀80年代初的拉美債務危
機、1994年和2002年的墨西哥金融危機，2002年阿根廷金融危機。1997年的東南亞金融危
機和俄羅斯金融危機，導火索都直接或間接與美聯儲提高聯邦基金利率有關。美國從2007
年9月為應對金融海嘯開始降息周期，聯邦基金利率從5.25一直降至0-0.25， 利率也降無
可降了，時機成熟肯定會加息。

美元指數月線從2008年以來始終在71至88的大箱體內運行，從2009年9月底開始美元指數
抬高運行下軌，經過了三次探底回升，在78至83附近盤整，酷似1997年前的狀況。從1994
年11月至1997年到亞洲金融危機，美元指數一直在78至97平行盤整，經過三次探底后上升
，一直突破97一線，直沖160大關。國際對沖基金瘋狂套匯最後釀成東南亞金融危機。近
期美元強勢上攻，是否可能繼續上升，突破88一線，必須高度警惕。

目前要說中國房地產價格會持續回落，有人會覺得不太可能，但以只相當於歐美國家八分
之一左右中國人均收入水平，是難以長期支援高於歐美國家的房地產價格的，這一點也是
毋庸置疑。房地產價格的持續回落必然會導致避險資金的外流，出現人民幣匯率逆轉。

據瑞銀測算，截至去年底，中國非金融部門的債務占GDP的比重超過210%，政府債務占GDP
的55.2%，其中，中央政府占14.8%，地方政府占32%，鐵道部占5.3%，資產管理公司債券
占2.7%，政府對外負債占0.4%。這其中沒有考慮政府其他部門的債務、政策性銀行債務、
養老金債務，因此總體規模還要大。保守估算，中國地方政府的債務余額為32萬億。一方
面稅收增長放慢，另一方面與土地財政相關的收入減少，據權威機構估計占地方財政收入
的比重達到80%以上，不少地方政府財政壓力驟增。另外，地方融資平臺、城投債、信托
貸款等各種影子銀行業務發展迅猛，成為地方政府債務融資及房地產業的重要融資渠道之
一。去年，中國城投債增長75%、信托貸款增長73%。而游離在政府監管之外的影子銀行問
題是國內外投資者擔憂的兩個重要因素，一旦遇到風吹草動，隨時可能引起資本外逃，造
成人民幣匯率逆轉。

這些年來，中國經濟高度依賴信貸。恰如曾準確預測2008年金融危機的美國經濟學家理查
德·鄧肯所言，信貸已成中國經濟增長核心動力。自1978年以來，中國信貸年均增長率達
22%，大大高於9.92%的經濟年均增速。中國的M2與GDP的比例從1978年25%增長到2012年
230%左右，而且還有加速趨勢，2008年至2010年，信貸余額占GDP的比例提高了50%。如果
保守一點，按2011年和2012年M2平均14%的增速，有人預計20年后中國的貨幣供應量將超
過1200萬億的天文數字，這是非常可怕的。信貸不可能持續高速增長。而只要信貸萎縮，
經濟就會衰退。據鄧肯的研究，美國在從1946年到2007年的62年間，信貸規模由不足1萬
億美元增至52.6萬億美元，沒有哪一年是下降的。如剔除通脹因素，1974、1975、1980、
1981年是下降的，而恰好那幾年美國經濟出現了嚴重衰退。中國也不例外，剛公布5月信
貸數據有所回落，就出現了資金外流，人民幣兌美元匯率遂由升轉降。

3.新聞連結:

http://news.cnyes.com/Content/20130703/KH90BMO0XONJ2.shtml

4.備註:

騜氣外露？



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