樸實致富》英格蘭銀行升息的省思 - 投資

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樸實致富》英格蘭銀行升息的省思
‧王友華 2006/08/15

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過去十年英國經濟在英格蘭銀行的政策把持下，一躍成為歐洲的模範生，英國的貨幣、
股票、債券、房地產價格長期表現異常出色，去年英國吸引了高達1,645億美元的外人直
接投資，吸金能力高居全球第一…

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8月的前兩周，全球各主要工業國家的中央銀行頻頻集會，商討貨幣政策走向，包括英國
、歐元區、美國及日本央行全都集會，是今年以來貨幣政策會議密度最高的一段期間。會
議結果揭曉後，歐元區決定升息，美國及日本政策按兵不動，大致都符合市場的預期，唯
一大爆冷門的是，英格蘭銀行決定升息1碼（0.25個百分點），宣示英國央行穩定物價的
決心。

英國央行為何選擇在此時放出冷箭，意外升息，這必須從英國的通膨環境說起。在歐美三
大主要央行中，英格蘭銀行一向享有甚高的聲望，政策透明度也最高，尤其英國央行將通
膨目標設定在2%，做為貨幣政策微調的依據，這套政策思路，連美國新任聯邦準備理事會
（Fed）主席柏南克都有心學習。


在央行明定通膨目標的前提下，貨幣政策的走向則是唯通膨數據是問，今年5月開始，英
國的消費者物價年增率逾越目標值來到2.2%，6月物價年增率更進一步衝上2.5%，創下
1997年以來通膨數字的新高，英格蘭銀行的決定，其來有自。


經濟學人雜誌分析這次升息的背景時指出，美國景氣雖然已有降溫的跡象，但是這對英國
經濟的影響有限，主要原因在於英國的出口半數是銷往歐元區，目前歐元區景氣依舊呈現
盤堅走勢，尤其內需市場加溫，這對英國經濟維持成長的動能，將有莫大的助益。


此外，影響貨幣政策決定的另一個主要因素是，英國房地產市場依舊相當熱絡。英國房價
在本世紀初一度呈現爆炸性成長，過去三年房市軟性著陸，令英格蘭銀行大大鬆了一口氣
，不過最近房貸市場又再度升溫，房價蠢蠢欲動，再加上零售銷售大放異彩，廣義貨幣供
給大幅成長，終於促使英國央行上緊發條。


英格蘭銀行這幾年在Mervyn King的領導下，聲望如日中天，創立於1694年的英格蘭銀行
，不僅是全球歷史最悠久的中央銀行，也是七大工業國家中最受好評的央行，Mervyn
King重視政策穩定，他曾批評英國自二次世界大戰以來的總體經濟政策過於高潮迭起，主
張央行的政策應該要「乏味」，以免給金融市場或金融環境帶來不利的影響。


英格蘭央行在官方網站的首頁中明示通膨目標為2%，並且把目前通膨年增率2.5%毫不保留
地張貼在通膨目標的上方，示警的意味相當明顯。在網站首頁中，英國央行明確指出政策
目標是在壓低通膨，維持金融體系的穩定。為了穩定市場，Mervyn King有時會釋出一些
投資人不喜歡聽的訊息，譬如今年1月全球股市投機氣氛瀰漫時，他便警告長天期利率可
能會揚升，要慎防金融資產價格的劇烈波動。


這個警訊在當時熾熱的市場氣氛中，投資人大都選擇充耳不聞，但是幾個月不到，利率上
揚的緊縮效應造成全球股市紛紛不支倒地，充分證明這位央行總裁的睿智與遠見。


過去十年英國經濟在英格蘭銀行的政策把持下，一躍成為歐洲的模範生，英國的貨幣、股
票、債券、房地產價格長期表現異常出色，去年英國吸引了高達1,645億美元的外人直接
投資，吸金能力高居全球第一，遙遙領先美國的1,098億美元以及中國大陸的724億美元。
今年以來全球股市、債市獲利不易，最好的投資機會，卻是在外匯市場，在全球主要貨幣
中，英鎊對美元的升值幅度近10%，又是位居第一。英國的經濟規模排名全球第五，它的
深度、歷史智慧、與政策經驗實在不容忽視，值得投資人用心分析。

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