某大戶的對帳單的研究心得 - 期貨

在盤後閒聊看到某位大戶的對帳單後，覺得應該有可學習之處
便花了些時間研究了一下，因為對帳單的圖片是他的，沒經過授權，我不能貼連結
僅寫下我的研究心得，供同好一起學習大戶的操盤手法

對帳單把商品名稱遮住了，不過我找到幾個技巧猜出重要資訊：
1. 手續費除以平倉數是110的話，代表是大台；是50的話，代表是選擇權
2. 他的大台手續費55，選擇權手續費25，平倉數*2才是總口數
3. 由稅金反推大台平均的進出點位，交易稅*125/(平倉數*2) = 大台進出平均點位
4. 由交易損益判斷平均每口大台賺/賠多少錢，再參考3. 去推算買進/賣出點位
5. 2011/09/06的最後一欄商品沒遮好，可以猜到是TXF11，所以他可能近月遠月都做
6. 由稅金反推選擇權平均的進出點位，交易稅*20/(平倉數*2) = 選擇權進出平均點位
7. 由交易損益判斷平均每口選擇權賺/賠多少錢，再參考6. 去推算買進/賣出點位
8. 由買進點位去推算選擇權商品(但有些困難，因為不知道操作的商品月份)


研究心得：
- 從9/16那筆賺一千萬的單子來猜，這位大戶會留倉。
由當時價位推測，應該是9/13買進230口大台，
9/16跳空開高後平倉，才有辦法平均每口賺233點。

- 從千口大台交易的單子，賺賠都不超過50點，有可能是部分當沖+部分隔日沖

- 10/28那兩筆OP交易非常漂亮，每口OP平均賺72跟106點，有幾種可能:
可能1.賣出價平或價內Put 可能2. 買進價平Call
故推測有可能在10/27賣出7500Put 1371口並買進7500Call 1633口
由這樣的組合，Delta大概是375口大台的風險，所以猜他留倉應該是正確的
神的地方是，從期貨歷史K線圖去查，10/28是波段最高點
他選擇隔日沖而不是做波段，可能是看出漲勢已衰；或是單純只玩OP隔日沖

- 10/28那兩筆OP如果是當沖，我的推測是不成立，當日最高-最低為166點
他必須在7777點時建倉，並且有耐心地抱到最低點7611點全數平倉，這樣才算當沖
以他當沖大台賺/賠50點就跑的個性來看，當沖會用大台，而不是OP
否則，直接用大台就好了，何必用OP組成期貨呢？
手續費可貴的呢！ (8口OP組一口大台)

- 11/03那兩筆OP是賠錢的，這2300口OP應該也是價平的Call及Put，方向是做多
有兩種可能：
可能1. 11/02留倉，11/03急跌，盤中停損
可能2. 11/03開盤建倉，打算留倉，但盤中急跌，接近尾盤決定停損

- 11/03有小小地當沖90口大台，每口小賺13點，理由不明

- 10/28及11/03亦有可能是買進價平Call + 買進價外一檔Call
我沒有2011年11月的OP K線圖，無法推算

- 11/14的四筆OP，從兩兩口數相同來看，是買權價差及賣權價差
因為是價差單，建倉口數高達一萬三千口！接近造市者了！相當兇狠！
這四筆單的總淨損益是賠了391萬！大戶就是大戶！
由於部位太大了，兩筆價差單，一筆賠12點，一筆賠5點，就決定將一萬三千口全平倉
我看不出這個操作邏輯以及部位，因此我去看了K線圖
11/14距離當時的結算日(11/16)只有三天
發現11/14(禮拜一)開盤跳空上漲137點，會只共賠17點，我的推測是
11/11禮拜五建倉，想賺取最後的時間價值
再由每口賺賠都是幾十幾百點來算，不會是太價外的OP (接近結算日)
沒想到禮拜一開高大漲，為了避免損失擴大，停損
如果能放到結算，應該會是賺錢的，可是部位高達一萬三千口，停損才能保命！

----修文補充----
從交易稅去推算買進賣出點位
11/14每口選擇權賺 53點 (3702口)：建倉時以109.5點賣出；11/14時以 56.5點 買進平倉
11/14每口選擇權賠123點 (2818口)：建倉時以145.5點賣出；11/14時以268.5點 買進平倉
11/14每口選擇權賠 65點 (3702口)：建倉時以 86點買進；11/14時以 21點 賣出平倉
11/14每口選擇權賺118點 (2818口)：建倉時以 76.5點買進；11/14時以194.5點 賣出平倉

驗算一下，全部都誤差在百分之一內，因為我計算點位時故意四捨五入，方便思考
109.5*50*3720/1000 + 56.5*50*3720/1000 = 30876(稅金)
145.5*50*2818/1000 + 268.5*50*2818/1000 = 58332(稅金)
86*50*3720/1000 + 21*50*3720/1000 = 19902(稅金)
76.5*50*2818/1000 + 194.5*50*2818/1000 = 38184(稅金)
驗算正確，這個點位應該沒有估錯

再來思考部位，11/14(禮拜一)開盤跳空上漲137點，
價差單卻只各賠5點及12點，而且這些成交價又很奇怪
不太像是單純的買權空頭價差或賣權多頭價差，比較像是跨月的價差單
我猜部位是
建倉買進近月的7400Call @76.5點 3702口 + 賣出遠月的7400Call @145.5點 3702口
建倉買進近月的7300Put @86點 2818口 + 賣出遠月的7300Put @109點 2818口

11/14時，未平倉損益高達三百多萬，決定平倉
11/14 平倉賣出近月的7400Call @194.5點 3702口
+ 平倉買進遠月的7400Call @ 268.5點3702口
11/14 平倉賣出近月的7300Put @21點 2818口
+ 平倉買進遠月的7300Put @56.5點 2818口

我倒是很納悶為什麼這位大戶要做這筆單？
以我的交易經驗，接近結算日時，Theta飆超大，
近月靠近價平的選擇權，時間價值流失超級快

要做跨月交易，應該反過來，
賣出近月價平的選擇權(call put皆可)，買進遠月價平的選擇權
若指數小幅波動，則穩穩地收時間價值，然後在1:30將遠月的選擇權全部平倉就好了
唯一的風險是，若之後暴漲暴跌，導致隱含波動率、VIX指數飆高，
則近月遠月權利金的差額會超過時間價值，保證金放的太少有可能會被期貨商強制砍倉

我從這筆單學到的地方是，如果要做跨月交易，應該要
賣出近月價平的選擇權(call put皆可)，買進遠月價平的選擇權
然後口數不要太多，避免爆倉，停損在鱷魚價


文末附上一些數字的筆記
9/6每口大台賠 40點 (1183口)
9/7每口大台賺 80點 (100口)
9/8每口選擇權賺 53點 (200口)
9/8每口選擇權賺 23點 (300口)
9/8每口大台賺 25.5點 (1117口)
9/9每口大台賠 17點 (1050口)
9/13每口選擇權賠 17.8點 (200口)
9/13每口大台賠 31點 (210口)
9/14每口大台賺 53點 (750口)
9/15每口選擇權賠 2點 (200口)
9/15每口選擇權賺 54點 (200口)
9/15每口大台賠 74點 (392口)
9/16每口大台賺 233點 (230口)

10/28每口選擇權賺 72點 (1371口)
10/28每口選擇權賺 106點 (1633口)

11/3每口選擇權賠 65點 (1702口)
11/3每口選擇權賠 52點 (600口)
11/3每口大台賺 13點 (90口)

11/14每口選擇權賺53點 (3702口)
11/14每口選擇權賠65點 (3702口)
11/14每口選擇權賺118點 (2818口)
11/14每口選擇權賠123點 (2818口)

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