(月配)免稅封閉型市政債基金-MYD(貝萊德) - 投資

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By Frederica
at 2018-08-04T18:50

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圖文網誌板

https://shawntsai.blogspot.com/2018/08/myd.html

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( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

我比較喜歡金流投資,對於金流的要求,希望能夠像薪水一樣,「 持續 且 穩定 」&「
最好能 成長 」。

為了減少單一股息的波動對於金流的影響,持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為
美國產品多元成熟,標的以美國為主,旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。

因為可投資的標的多如繁星,故選擇標的以「目標」導向,選擇配息符合持續、穩定,有
成長的設定。

標的包含:REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock、
Corporate bond & other,之後再確定標的各項資料是否值得投資。


緣由

若提到 持久穩定 配息,在美國除了各類債券、ETD ( Exchange Traded Debt )、優先股
與封閉型基金外,封閉型基金中的市政債基金一定不能忽略。

只是大多數封閉型市政債基金配息率介於 4 - 6% 中間,股利若再扣稅 30%,那麼不如購
買股票或共同基金比較划算,故封閉型市政債基金這幾年就擱置在旁邊。

直到今年中看到有人提問市政債是否不扣稅,才又引起我的興趣,利用手上三個券商試驗
看看,想不到結果令我訝異,市政債真的不扣 30% 的稅務!這樣 5% 上下的配息率可是
很不錯的產品。

去年到現在已經介紹過一系列封閉型市政債基金,若沒其他想法,這應該是這系列最後幾
篇。

本篇文章標的是封閉型市政債基金 ( CEF ) - MYD
BlackRock MuniYield Fund


股利歷史紀錄

首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準,若無,因世界上的產品太
多,沒有繼續分析的必要,直接跳過。

MYD 從 1991 年開始月配息至今,符合 持續



近一年因升息的影響,價格與配息雖有調降,但都在情理之中,因為在這 26 年裡面的升
降息循環,配息與價格原本就隨著利率與市場狀況而有所更動。

MYD 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定,因不受投資人的買賣,而需更動投
資標的。因為結構穩定,所以配息通常較開放型基金穩定。

其餘差異請見 「封閉型基金與共同 ( 開放型 ) 基金之異同」 一文。

股息的配發是否健全,這在封閉或是開放型基金,都是很重要的事情。

如何決定配發股息是否健全?則是看配息中到底有無本金,以及本金的比例多寡?適當或
小比例的本金發放是可接受的,但比例過高,則不健康。

配發本金,英文是 Return of Capital ( ROC )。



從星晨的資料來看,近幾年配息皆無配發本金 ( 紅色顯示 )

再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況



整個金融海嘯期間,皆無配發本金。更進一步看,從 1991 年成立到現在,整整 27 個年
頭,沒有一個月配發過本金,符合 健康,是相當不錯的穩定收益的商品。

全台灣沒有任何一檔境外基金辦得到,因為根本查不到共同基金從成立到現在 ( 並非引
進台灣到現在 ),歷年配息組成的公開資料,美國晨星網站也找不到。

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後,剩下的資料才值得花時間看,絕大多
數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除。


何謂市政債?



市政債顧名思義,是由州政府、地方政府或其他管理當局。主要有兩種類型,一種是稅收
擔保債券,另一是收益債券。

稅收擔保條款中,常見的是一般條款的有限稅收擔保債券。其償債資金來源主要是公司營
業稅、公司所得稅與個人所得稅,收益來源較有保障。另一種收益債券資金的來源主要是
各種公共事業的營收。

其餘關於市政債的介紹,請見 「 美國市政債簡介與標的篩選 」一文。


基金介紹

BlackRock 發行多檔封閉型市政債基金,MYD 是資產排名第二,歷史悠久的封閉型基金。



BlackRock ( 貝萊德資產管理公司 ) 目前為全世界最大的資產管理、風險管理與顧問公
司。其成立於 1988 年,直到 1992 年從 BlackStone 集團獨立出來後,才改名為
BlackRock。

BlackRock 於 2006 年收購美林資產管理公司後,成為美國最大的資產管理公司。接著再
於 2009 年收購了巴克萊銀行的全球投資部門 ( Barclays Global Investors, BGI ),
變成了全世界最大的資產管理公司。這次收購的產品中,最有名的莫過於 iShare ( 安碩
) 系列 ETF 也成了貝萊德旗下的產品。

BlackRock 從成立至今,有不少封閉型基金,創始 1988 年即有的 BKT ( 配息率:
5.11% ) 與 MVF ( 配息率:5.66% ),1989 年成立的 MEN ( 5.67% ),這三隻元老級的
封閉型基金,直到現在配息仍是穩定持續,屹立不搖。

BlackRock 封閉型基金的數量到 2007 年以前,已經有 66 檔,截至 2017 年中間增加
了七檔,達到 73 檔封閉型基金。

封閉型市政債 MYD 的投資目標希望投資級標的在 75% 以上,主要投資超過十年的長期債
券。


投資組合

MYD 市政債分部前四大是加州、伊利諾州、紐約與德克薩斯州,其中只有伊利諾州持續有
退休金的議題令人在意,其餘前七大州財政都沒什麼問題。



債券評級分布方面,投資級債券比例佔 85.49% ,A 級債券就佔了 70%,比例相當高。



票面利率的分布以 4% - 6% 為大宗。多數市政債都在這個區間。



到期日則以 20 至 30 年為主的長債。




價格費用

除了金融海嘯這段時間,大多維持在 12.5 - 15.5 元區間波動。



以歷史折溢價紀錄來看,折溢價都有,最近一年因為升息的關係,處於折價的狀態。以歷
史折溢價的狀況來判斷,是可以考慮買進的區間。



內扣費用方面,封閉型基金總內扣費用大部分比共同基金低。

此外因為封閉型基金結構穩定,通常會用槓桿來增加收益,以至於 總內扣費用 會加上
槓桿的利息費用,這樣容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的
利息支出,可以歸類在好的負債,這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 ),實際上
並沒有。

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真,內扣費用皆會提供不加上利息費用的調
整總內扣費用,顯示為 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每個
網站不同 )

調整後內扣費用 0.89%,槓桿利息是 0.85%,還算不錯。


槓桿方面,MYD 目前的槓桿是 38.24%。市政債的 CEF,通常因為債信等級高,槓桿率大
多比一般公司與高收益債券略高,保持在 30% - 40%。




介入價格

至於買入的時機與判斷方式,人都常希望穩定又能夠高,還能夠持續長久,我也很想要,
只是這在次級市場中相當稀有。

因每個產品的特性不同,只用絕對報酬率來衡量有點可惜,有些產品,即使報酬率稍低,
都是值得買入,故買入時除了考慮 絕對 報酬率外,也可以參考 歷史 相對報酬率。



過去配息率的區間大約在 5.4 - 7% 中間。

MYD 配息穩定持續,可用平均股利法,設定固定報酬率來反推買入價位,並利用當前與歷
史報酬率相互參照,來決定是否最近買入或是留待觀察。

報酬率為 5% 買入價位為 14.64
7% 買入價位為 10.45
10% 買入價位為 7.32

目前購買,配息率約落在 5.45%。因市政債 CEF 不扣稅,所以可實拿。參考過去的報酬
率區間,以及折溢價的狀況,可以現在買入。

是否要加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素,則視各人投資喜好。


預扣稅款

美國券商第一 ( Firstrade ) 、嘉信 ( Schwab ) 與 TD 不會預扣 30%稅款。

IB 券商部分標的會預扣稅款,網友回應被預扣的部分可以申覆回來,此外,其他投資人
已經申覆過的標的,有機會買入不會再預扣稅款。

國內複委託,永豐不會預扣。國泰會預扣,但隔年不確定是否會退還。富邦已知有些市政
債開始不預扣稅款,但有些仍會預扣,然後隔年退回。

日盛會預扣,須主動要求協助退還,還不一定機會退回。元大需要花錢做分戶,才可能不
會扣。兆豐尚未有進一步消息。


最後整理

MYD 是 BlackRock 旗下資產第二大的封閉型市政債基金,從 1991 年現開始配息至今,
27 個年頭配息不但穩定且持續,而且皆無配發任何本金。

投資主要分布在加州、伊利諾州、紐約與德克薩斯州。債信方面,A 級以上佔 69.33%,
投資級債共佔 85.49%。票面利率多在 4-6%,以 20 - 30 年的長債佔多數。

費用方面,調整後內扣費用為 0.89%,槓桿費用是 0.85%,槓桿率介於封閉市政債的平均
槓桿內,約為 38.24%,對市政債類別來說,只要不超過 40%,還算安全。

歷史折溢平均約在 -1.24%,當低於這麼標準,可以考慮買進,當高於這個標準太多,儘
量觀察就好。

若以配息率來分,目前的配息率可以買進。

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All Comments

Brianna avatar
By Brianna
at 2018-08-06T08:32
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By Robert
at 2018-08-08T12:03
好文,推。
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By Edith
at 2018-08-09T17:27
推良心推薦 好文分享
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By Olive
at 2018-08-10T08:55
感謝分享好文
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By Jacob
at 2018-08-11T05:22
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By Bethany
at 2018-08-14T20:07
感謝分享
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By Regina
at 2018-08-18T08:40
推好文~
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at 2018-08-20T23:33
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at 2018-08-21T22:24
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at 2018-08-26T04:35
感謝分享
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By Sierra Rose
at 2018-08-27T19:56
推推推
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at 2018-09-01T01:45
超級好文
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at 2018-09-01T16:48
感謝分享
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By Steve
at 2018-09-03T03:14
謝分享
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at 2018-09-05T01:30
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By Isla
at 2018-09-06T00:28
有用大昌買進這支的可以分享是否有預扣 or 隔年自動退?
George avatar
By George
at 2018-09-07T05:18
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By Donna
at 2018-09-09T01:03
感謝分享
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By Frederica
at 2018-09-10T01:47
謝謝分享 請問大大知道它的流動性如何?
Noah avatar
By Noah
at 2018-09-13T16:46
好文推推推
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By Joseph
at 2018-09-14T21:22
善哉
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By Vanessa
at 2018-09-18T03:19
感謝分享!
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By Erin
at 2018-09-22T08:32
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By Oscar
at 2018-09-22T20:08
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By Gilbert
at 2018-09-26T00:46
推~~~
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By Hamiltion
at 2018-09-30T13:13
推好文
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By Tristan Cohan
at 2018-10-01T08:58
感謝推!!
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By Jack
at 2018-10-04T10:57
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By Agnes
at 2018-10-06T18:43
好文 推
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By Puput
at 2018-10-08T02:35
感謝好文
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By Adele
at 2018-10-08T06:41
大昌營業員表示不知這檔會不會預扣30%
Damian avatar
By Damian
at 2018-10-13T01:04
推..
Zora avatar
By Zora
at 2018-10-14T06:44
大昌原則上不退稅
Todd Johnson avatar
By Todd Johnson
at 2018-10-19T01:10
受益良多
Mary avatar
By Mary
at 2018-10-20T06:49
非常感謝您的分享!

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