景氣變化的「時」與「勢」：景氣對策訊號vs台股走勢（上） - 股票

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景氣變化的「時」與「勢」：景氣對策信號vs台股走勢 （上）

上次小i在「從經濟成長率看台股走勢」
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12084884
一文中提到如何從經濟成長率的變化趨勢來推敲台股的可能走勢。
這一次小ｉ想從另一個更及時、更能具體展現經濟成長變遷強度的數據，也就是景氣對策
訊號來分析。
話說時勢才能造英雄，此訊號能有效幫助我們推估經濟擴張或衰退的「時」與「勢」，如
此一來我們或許就能有效推敲股市所面臨的變化。

先讓我們來看看，景氣對策訊號到底是什麼東東？
資料連結 :經建會
http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0008624&key=&ex=%20&ic=&cd =

景氣對策信號簡介

景氣對策信號亦稱「景氣燈號」，係以類似交通號誌方式的5種不同信號燈代表景氣狀況
的一種指標，目前由貨幣總計數Ｍ1B變動率等9項指標構成。每月依各構成項目之年變動
率變化，與其檢查值做比較後，視其落於何種燈號區間給予分數及燈號，並予以加總後即
為綜合判斷分數及對應之景氣對策信號。景氣對策信號各燈號之解讀意義如下：若對策信
號亮出「綠燈」，表示當前景氣穩定、「紅燈」表示景氣熱絡、「藍燈」表示景氣低迷，
至於「黃紅燈」及「黃藍燈」二者均為注意性燈號，宜密切觀察後續景氣是否轉向。

目前景氣對策信號各構成項目檢查值，與編製說明如下：

(圖一)











經建會的介紹寫的很淺顯易懂，相信大家看完後都能知道這個指標意味著什麼。
就像是一把溫度計一樣，這個指標有效地量測景氣的榮枯變化。
若依照經濟部的解釋，景氣對策信號可以這樣解讀：
http://www.moea.gov.tw/~meco/stat/EXPLAIN/ch02/041.htm

依據政策目標，選擇一些具有代表性的指標，根據其變動綜合判斷景氣之狀況，而以類似
交通號誌的一組標幟，對不同的景氣狀況發出不同的信號，以供決策參考。其編製方法為
依據經濟發展的政策目標選擇指標內容及訂定檢查值。我國目前編製的景氣對策信號是根
據貨幣供給變動率……等九項指標編製而成，以五種信號燈來表示景氣的狀況。「紅燈」
表示景氣過熱（應剎車），「黃紅燈」表示景氣活絡（應注意），「綠燈」表示景氣穩定
（安全狀況），「黃藍燈」表示景氣欠佳（應注意），「藍燈」表示景氣衰退（應加速）
。

通常我們對應到股市上的操作，該注意的當然就是黃藍燈這個燈號，因為這個燈號往往標
示著轉折，此外就是紅燈和藍燈，這代表高檔過熱（須出脫）和低檔震盪（可逢低佈局）
，在轉折區間時，若是向上轉折可加碼，若是向下轉折則要出脫，若維持在綠燈區域內則
代表持股可以長抱。黃紅燈是另一個轉折訊號，若是沒有偏向過熱持股可續抱，若是走向
過熱則要考慮減碼持股。 相信以上的理論說法大家都能理解，所以就不多作贅述了。

事實上相較起遲鈍的經濟成長率，景氣對策信號的確是比較及時的數據。 例如：今年六
月份還沒過完，五月份的景氣信號已經出來了。

蘋果日報
【丁威╱台北報導】行政院經建會昨天公布5月景氣概況，綜合分數從4月的27分減至21分
，結束連六個月代表景氣穩定的綠燈，轉為有衰退之虞的黃藍燈，為近一年來首見，且一
口氣大減6分，差距之大，也創下自1997年4月以來、近11年的單月最大跌幅。

本月可能續走低
官員預期，6月股市差、製造業又因夏季限電減產，6月綜合分數仍有走低危險。
經建會經濟研究處處長洪瑞彬昨指出，全球景氣走緩，原油、原物料價格飆漲，對國內經
濟景氣的衝擊已漸浮現，但他強調不需太悲觀，政府已推動物價穩定方案減輕物價衝擊，
加上下個月兩岸周末包機、大陸觀光客來台將展開，下半年景氣應可「審慎期待」。

6項指標均下滑
不過，觀察5月景氣概況，領先指標方面，除股價指數，包括外銷定單、接單出貨比、核
發建照面積等6項指標，均較上月下滑，且為去年11月以來第7個月走滑。
洪瑞彬指出，全球經濟不景氣，國內半導體設備投資有延宕的現象，加上股市低迷不振，
內需也欠佳，才帶動整體分數下滑。

記得之前小ｉ在經濟成長率與台股走勢一文中曾經提及，任何的經濟基本面變化若是短期
變動，都不需要太擔心，因為那有可能只是短期的突發事件和比較基期等等因素所影響，
但是若是 中長期趨勢成形 ，我們就一定要特別提高警覺。

這一波景氣的高峰是出現在去年9月份，此後便開始一路下滑，逐月數據分別為：

2007M09 32
2007M10 32
2007M11 28
2007M12 29
2008M01 29
2008M02 27
2008M03 26
2008M04 27
然後 2008 M05 數據是21
我們若以燈號來反映的話就是
黃紅燈
黃紅燈
綠燈
綠燈
綠燈
綠燈
綠燈
綠燈
黃藍燈

很明顯地這呈現了一個景氣的下行趨勢，基本上六月份的燈號也已經可以猜出來了，光是
M1B變動率和股價變動率六月份就要比五月份慘的多，其他的指標應該也都好不到哪去，
六月份繼續維持在黃藍燈的區間應該是八九不離十了。

然後，我們來看一下景氣對策信號的長期趨勢變化：

(圖2)

再對照台股變化：

(圖3)

跟經濟成長率類似，我們還是可以看出高度的正相關性。
不過，和經濟成長率只能點出個大略輪廓或方向不同，景氣對策信號有助於幫助我們判斷
一段漲勢（或跌勢）的強度。

上次我們從經濟成長率來推敲得到的一個結論就是，一但經濟成長率陷入連五季以上的下
滑時，則自前波高點回檔30%將是難以避免的。但是，我們知道的就只有這麼多...XD
我們無法確定，在回檔、滿足了30%之後，究竟是會繼續跌到40% 50%甚至是70%? 還是就
反轉向上?

不過，景氣對策信號可以偷偷多告訴你一點內幕唷....怎麼說呢？

在此ｉ小先聲明
此後推論所使用的景氣循環週期公式中，所謂一段週期的結束（或開始）的計算方式為：
並不是指數相較前一期有所變化就算改變，而是必須連續三個月（一季）保持同一趨勢，
且相鄰的第四月份必須要高於（或低於）起始前兩月份的分數，若是沒有符合以上兩個條
件，都還是視為同一段循環週期，沒有改變。

此外，若有相鄰兩月數據持平，視為趨勢不變，往下順延一個月；若是最後確定趨勢改變
成形，則此波趨勢需往回追溯至先前最高點（或最低點），即便起初的幾個月不符合上段
條件。

綜觀以往的經驗，景氣對策信號變化其實就代表著一個景氣榮枯的循環週期，而當這個週
期的上下坡動越大，股價能夠上下的空間也就越大。也就是說，跑完五個燈號的一段景氣
循環週期，其當波股價高低點區間自然會比只跑完三個、四個區間的來的大很多。

事實上，只要是跑完四個區間的，其漲勢或跌勢都會十分驚人。
i小整理了一下，從跑完四個燈的景氣循環週期有：

1973~74 -->514~188 (-63%)
1976~77 -->429~257 (-41%)
1978~82 -->688~421 (-39%)
1983~85--> 969~636 (-34%)
1989~90-->12682~2485(-83%)
1993~94-->7228~4474(-40%)
1998~99-->10256~5422 (-48%)
1999~01-->10393~3411) (-70%)
2004~05-->7135~5255 (-26%) (唯一例外：原因在下集會進一步分析)

我們可以發現，景氣對策訊號可以更進一步顯示出股價修正的強度。
扣掉最後一個例外，只要跑完四個燈號的，股價至少都會跌到35%左右。

若是沒有跑到四個燈號，則基本上回檔幅度不會超過三成。

其實，這項指標用在判別多頭走勢時，其優勢更為明顯。

過去只要能夠跑完五個區間的
1974~75-->188~429 (+228%)
1977~78-->257~688 (+267%)
1985展開了最長的一波景氣擴張期，長達五年無間斷，因此造就有史以來最強的資金行情
-->636~12686(+1994%)
(注意，此段走勢中間的修正並沒有改變景氣擴張的趨勢)
2003~04-->3845~7135(+186%)

若是四個區間，舉幾個例子。
1991~92-->2485~5559 (+223%)
1996~97-->4474~10256 (+229%)
1999~00-->5422~10393 (+191%)
2001~02-->3411~6484 (+190%)
2004~07-->5255~9859 (+188%)

可以發現，漲幅都至少是＋180%起跳，十分驚人。
股市和經濟成長都很重視比較基期的高低，蹲的越低，跳的越高就某方面來說是有道理的
（只是大家都只想跳，沒人想蹲0rz...說穿了也是人之常情）

然後只要區間只在三個燈號跳動的，基本上往下修正幅度幅度不會超過3成（Sars期間例
外），上漲不會超過五成，可以視為經濟平穩發展，股市就是區間整理震盪。

例如2006曾展開短期的成長週期，而後也陷入短期的衰退週期，不過幅度都只在三個燈號
內徘徊，所以股市的變動也十分有限，既沒有展開大漲行情，也沒有大跌，保持區間震盪
。

以上，是從景氣訊號中所能看出的「勢」，也就藉由景氣修正或擴張的幅度，來推測股市
可能的波動空間。

至於每次景氣對策指標反轉後股市還能逆勢發展的機率有沒有咧?
老實說，機率是－＞零
過去三十幾年來股市從來沒有在景氣對策信號趨勢向下的情況下展開多頭行情。
那些告訴你會上萬點的老師們可以關機了，至少在短期內（3~6個月）絕無可能。
台股要重啟大多頭走勢，景氣信號最好要呈現擴張，不然至少也要明顯收斂（就是不再下
探，呈現復甦），
而很明顯的目前整個趨勢都還是在下行的狀態，
好的話台股就是震盪打底，壞的話就是繼續破底，只有這兩種情形，任何其他的期待都是
不切實際的。

而事實上，由小ｉ設定的景氣對策信號週期趨勢改變的條件其實已經相當嚴格了，在過往
很多次的擴張和衰退徵兆出現時，因為沒有明顯的長期趨勢呈現，
所以都不列入新一波成長或衰退週期的開始。而這次，因為4~5月間的gap非常的大，在六
月數據必定不如五月的情況下，除非七月有出乎意料的強勁經濟表現（需要非常強勁），
否則新一波的衰退週期即將開始，難以避免。

唉，已經恫嚇了各位看官好久了，現在就來講點好消息吧XD
這一次台股修正走勢中，有一個很幸運的地方就是，台灣此次經濟擴張從未點亮代表過熱
的紅燈
（沒有過熱所以上不了萬點...）
也就是說，這一次台灣最多就是點亮到第四個燈，不會拿到五燈獎。
而在目前離第四個燈藍燈還有一段距離的情況下，所以值得觀察的重要數據就是6月份的
景氣對策信號，
以及接下來月份的數據。
只要沒有陷入藍燈的狀態（點亮第四個燈），則此次修正的幅度推估大約可以保持在
30~35%的範圍內。
（如果搭配經濟成長率公式來看的話：若GDP成長率確定連五季下滑）
換句話說，台股會在7000~6400打出一個非常強勁的經濟基本面支撐區間，單以「勢」來
推測，只要不點亮第四個代表衰退的藍燈，此次的台股可望在這裡打底，然後靜待進一步
的基本面變化來決定後續發展。
(注意唷? 不點亮藍燈 是能夠在此區打底的前提，若是發生點亮藍燈的事件，那麼6400點
恐怕是凶多吉少，不會是此波的低點。所以萬一6.7月份的數據出乎意料之外發生這種慘
劇，屆時呼籲持股高的一定要記得趕快逃命，至於空手者則可以開始物色長期投資的標的
了，千載難逢的撿便宜時間即將來臨...XDDD)。


不過，真的可以這麼樂觀嗎？
不要怕，單從「勢」來看的確是如此沒錯，可是啊，景氣循環週期還有一個很重要的因素
，就是「時」。
關於這個「時」啊...請待下回分解。

以上分享，純為個人閒暇經濟數據分析分享，僅供娛樂，感謝。


izaax

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