日圓畸形狂漲 零利率惹禍 - 理財

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日圓畸形狂漲 零利率惹禍

‧聯合理財網 2008/10/29

【聯合報╱東京特派員陳世昌／28日電】

東京股市28日出現上沖下洗的局面，早盤先跌破七千點大關，創26年來新低紀錄，下午投
資人逢低接手，股市才回漲459.02點，以7621.92收盤，保住日股七千點關卡。

雖然股價收盤上漲6.4%，日股還是籠罩在悲觀氣息中，主因是日幣升值壓力沉重，已經站
上1美元對90日圓的高檔，造成仰賴出口的日本產業受到嚴重衝擊。

G7七大工業國為此發表聲明，表明不歡迎日圓急速升值，日圓28日才回跌一塊多圓，不過
長遠來看，日幣還是可能持續升值。

為什麼各國貨幣都貶，唯獨日幣上漲？最大緣由，是日本實施了10年的「零利率」政策，
讓國際投機客有機可乘，日幣的升值壓力，居然來自日本央行錯誤的利率政策。

日本在泡沫經濟崩潰後，為了刺激景氣復甦，不斷利用降息的貨幣政策，企圖以寬鬆的貨
幣供應政策，讓日本景氣復甦。這期間，曾有央行總裁因為覺得日本經濟已經「很穩」，
可以支撐升息壓力，曾宣布升息，但景氣立即腰斬，繼任的日銀總裁再也沒有一個敢升息
，零利率的不正常現象一晃就過了10年。

這次讓日本吃足苦頭的日圓升值，就出在零利率上。日圓無息，許多金融機關及個人就大
量以低利（約1%）向銀行貸款轉存外幣套匯。有些國家的利率高達6%至7%，拿日幣去存外
國至少賺到6%的差價，多年來很多人都樂此不疲。

不幸，美國次級房貸風暴引發金融海嘯，各國為了自保紛紛降息，只有實施零利率的日本
，根本沒有降息空間，意外成了「最安定或不可能降息」的強勢貨幣。

借錢套匯的人，趕快回過頭來賣外幣償還日幣貸款，投機客也看好日幣不會貶值，大量錢
財因而湧進日本，成了躲避金融風暴的避風港。G7都說，不希望日幣快速升值，但日幣升
值的壓力依舊存在。

那日幣究竟會升到什麼程度？據「日本經濟新聞」今天引用五位經濟專家的預測，日圓將
升到1美元兌83至85日圓的價位。這一波日圓升值，要等到11月底避險基金結算完成，貨
幣轉換告一段落後，才會慢慢舒緩。

1985年的G5（美、日、德、英、法）的紐約「廣場協議」（plaza accord），同意日幣大
幅升值，日幣一度升值到79日圓的最高價位。光是1日圓的匯差，會讓日本大企業造成百
億日圓以上損失，日本製造業必須咬緊牙關開始準備過這個寒冬。

【2008/10/29 聯合報】

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