新光金壽險包袱漸減輕 評價可望穩提升 - 股票

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2.原文內容：

較大動作處分股票部位，新光金(2888)元月獲利衝高超過百億元，登上金控的領先族群。法
人預期，該金控主要獲利來源的壽險，去年底避險前經常性收益率有望較前季持穩，帳上備
供出售的未實現虧損也會較前季改善，未來經營團隊亦將透過持續提高穩定的收益來源。市
場也認為，公司金融資產的過往包袱已逐步減輕，只要方向持續，股淨比或股價/隱含價值
比有逐步向同業靠攏機會。

新光金目前主要的獲利來源，就靠壽險與銀行，因銀行獲利波動度相對較小，因而營運的榮
枯與壽險關聯度較大；之前市場對其的疑慮是新壽帳上有較大的金融資產未實現虧損，多數
來自先前台股投資的包袱，但去年第一季已釋出，過往包袱已在逐步減輕，未實現虧損有改
善跡象，截至去年第三季底的未實現虧損約170億元，10月底續改善至150億餘元左右。

法人認為，壽險主要的金融資產部位就來自股債，新壽在股票的調整方向，是增加「類債券
」的股票部位，亦即提高現金股利概念股的比重，降低盈餘的波動性，過往較大的虧損、且
較無回升機會的部位，則在長痛不如短痛下，提早處分。法人認為，去年第四季全球股市仍
走多頭，帳上備供出售的未實現虧損有機會較第三季持續縮減。

至於攸關壽險業長期穩定收益的經常性收益率，新壽去年第三季底公布的避險前數字為
3.97%，內部估算，年底該數值差異不大；不過法人認為，若以避險前的經常性收益率來看
，新壽表現與其他壽險同業並無較差，甚至還居相對領先地位，只是因負債成本還高於經常
性收益率，整體還略呈利差損，但已有穩定改善跡象。

新壽主管也說，未來會透過增加租金收入、利息收入與股利收入，提高經常性收入的佔比，
其中租金收入除現有的不動產利用外，另外就是新蓋不動產；利息收入則將提高海內、外固
定收息的金融資產配置；股利收入最大增長仍仰賴台股，外界預估，在資產配置調整下，今
年新壽的股利收入會高於去年的90億元。

而外界疑慮的外匯問題，新壽則將避險比例動態維持在八成以上，以降低匯率波動對獲利的
影響。

法人預期，新光金元月的獲利衝上百億元以上，處分股票的貢獻較大，但只要金融市場不要
急轉直下，今年獲利仍有機會達近年高峰，且帳上未實現虧損持續改善，有助於去年底壽險
的隱含價值評價，每股隱含價值預期將高於前期22.5元的數字；而新光金目前無論是股價淨
值比與股價/隱含價值比，相對於國泰金、中壽等一線同業，都還有點距離，只要改善的方
向延續，評價應有機會逐步向同業靠攏。

3.心得/評論：

今天新光金表現不如大盤，可惜封關的漲停氣勢未能延續

但隨著過往包袱逐漸減輕，未來可望先比價中壽、再比價國泰

目前只有11塊出頭的好股票，不買嗎？

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