放空3481 - 股票

我們愛管閒事的重貼上原文 最後附上
近期併購簡易算表
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1+1是否>2? 1+1是否<2?
在談論併購套利的時，這是我們完全不需要討論的方向。

近期出現套利獲利區間高達17%左右之套利模型，顯示景氣
已趨緩和成長，接二連三出現的併購機會或許能為我們透
露些許的警示，有關於"投資"行為所能提供的安全邊際已至
所謂"灰色地帶"，或者我們可以稱為一個灌滿洽好一大氣壓
的氣球，幾乎不可能脹破，但再吹氣風險則隨之增加。

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套利的概念不外乎當兩種不相同但具有高度關聯性的有價證
券出現不理性(或者我們稱之為市場之不效率)可能為恐慌，
可能為過熱的情況下控制兩者價差所得。

反觀此次奇美、群創併購案，許多打著套利旗幟卻不知位處
綠桌上的賭客，對單一普通股提出對於併購後之未來期許，
以畫大餅的方式提出各種未經明確分析的結果，我們僅以證
券分析一書上一則 1933 年，含套利概念之故事概述。

跨區捷運公司(Interborough Rapid Transit Company)
公司發行
A. 5%的替續債券
B. 7%的擔保本票
同時於1933年兩者售價皆為(62)，所以我們可以粗略的稱為
套利模型存在。

而放空A同時購入對等的B這樣一個簡單且安全的概念可稱為
安全的套利行為。

倘若破壞套利左右對等的框架，僅購入B一事?

一家績效平庸且負債累累的公司將使你蒙受巨大虧損。
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我們僅提供這樣一個簡略的建議，單邊的套利行為根本稱不
上降低風險，反而容易承受更大的風險(投機氣氛濃厚)。
若放空不到A，最好別僅下注於B，否則還可能會被"燙到"
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公司(群)覺得公司的普通股貴了，所以以(群)的普通股換取(奇)
的經營權而(奇)則切割掉自己不熟悉的領域，併購後的狀況，我
們相信絕不僅止於簡單的分析『併購』一事。

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現價
奇 20.75
群 45.4
購置 2.05:1.0 2.0:1.0
公式化 合理化
總合成本約 87.99 86.9
價差 2.8625 2.8625 - 2.075= 0.7875
獲利比 3.253 % 0.9 % (風險極限獲利)
年化報酬率 8.8% 1.8%
隱含風險0.05*2*奇美=2.075

我們建議做購入41(奇)與放空20(群)的獲利性會比較高
單純2比1的行為可能僅是浪費時間。

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