擴大公共投資 錢從何來？ - 經濟

中國時報 2008.03.13　
擴大公共投資 錢從何來？
許嘉棟

　美國次級房貸風暴爆發後，國內外經濟預測機構對今年的世界經濟景氣都不看好。
復以原油與國際原物料價格飆漲，停滯性膨脹現象隱然成形，對走疲的世界經濟景氣再施
以重擊。

　台灣的經濟成長一向仰賴出口，原油與原材料占進口比重亦甚高，在此不利國際經
濟環境下，台灣應如何因應確實值得各界深思。面臨國外需求下滑以及輸入型物價膨脹的
夾擊，任何單一政策都將顧此失彼，故須藉多種政策一起來搭配因應。而其方向，在總體
政策方面，不外乎為緊縮性的貨幣政策、新台幣升值，以及擴張性的財政政策。在產業政
策方面，則包括降低原物料進口稅負、調整產業結構，以及提高原油與原物料之使用效率
等。

　在擴張性的財政政策方面，減稅以及擴大公共投資是常被提及的措施。惟在政府債
務負擔已重、財政收支狀況並不佳，而且我國的租稅負擔率偏低的情況下，任何永久性的
減稅措施都有必要三思，最好納入全面性的租稅改革方案中作較周詳的討論。至於擴大公
共投資，由於政府財政困窘，國人心中不由得產生「錢從哪裡來」的疑惑。

　政府自己有錢否？以目前政府的財政狀況，不論就「當期儲蓄」或「累積歲計剩餘
（過去之儲蓄）」來看，這個問題的答案明顯都是否定的。

　政府既然沒有錢，接著我們可以問：國內有錢否？就台灣的儲蓄面來看，台灣近幾
年由於投資意願不高，每年都有遠超過國內投資所需的國民儲蓄。這些超額儲蓄以出超的
型式顯現，近幾年每年都在一百億美元以上。所以，支應公共投資的錢（儲蓄）是蠻充裕
的。其次，從可用來支應的存款或過去的累積儲蓄來看，目前國內銀行為資金過剩所苦，
民間無適當去路的游資充斥，因此，政府若願向銀行借款，或以發行公債方式向民間籌措
公共投資所需資金，不僅錢不是問題，還可消化國內的超額儲蓄，並幫助銀行紓緩資金過
剩之問題。

　當然，投資的錢也可以考慮來自國外，所以我們也可以問：國外有錢可借否？這個
問題的答案無疑是肯定的。國外可借的錢，不只限於取之不盡的外人資金，還包括近期各
界經常在討論、希望能吸引回流的國人與台商之海外資金，其數額據估計當在千億美元以
上。

　不論是外人、國人或台商的海外資金，雖然可供政府公共投資之用，但當這些國外
資金匯入時，無可避免地將增加外匯供給。此時，央行若不予買進，將對新台幣形成升值
壓力；央行若買進，則使貨幣供給增加，國內資金過剩問題益形嚴重。故而，在當前國內
儲蓄與資金充裕，足供公共投資所需的情況下，政府擴大公共投資所需要的經費，與其借
用國外資金，不如向國內舉債。

　綜上，擴大公共投資的錢，雖然不是問題，但是必須靠舉債，且最好是向國內舉債
。既然須靠舉債，國人自然緊接著要問：那不是要「債留子孫」了嗎？由於公共投資在提
高國民生活品質、改善投資環境、促進投資、增強未來生產能量等方面，所能產生的效益
是長期性的，後代子孫亦分享其利，故還本付息之責任，若由子孫分攤，並不為過。

　因此，國人須問的，不該是「債留子孫」，而應是「還不還得起」的問題；換個較
嚴謹的說法，也就是「公共投資所帶來的效益，是否超過投資的本息」的問題。只要公共
投資的效益夠高，當代與後代子孫不僅樂於為之埋單，也償付得起。而這問題的答案，就
必須靠對各項公共投資計畫的成本效益逐一進行嚴謹的評估，才能知曉了。

　總之，在當前的環境下，藉擴大公共投資以維護國內經濟景氣是必要的，但應與其
他措施配套，以避免惡化物價膨脹。從事公共投資的錢，可以在國內向民間舉借支應。但
各項公共投資計畫仍宜先經過嚴謹的成本效益評估，符合經濟效益者，方予推動。

　（作者為台灣大學經濟系兼任教授、中華經濟研究院研究顧問）


--