摩根資產管理2014年美國市場報告-美股篇4 - 投資

資料來源:J.P. Morgan資產管理 2014年美國市場報告


https://www.jpmorganfunds.com/cm/Satellite?UserFriendlyURL=diguidetomarkets&pagename=jpmfVanityWrapper&vanity=diguidetomarkets

文章難度:50

第7張圖:牛市中的績效

左邊圖表中的灰色顯示多頭市場在越過平均實質報酬率之前的漲幅，而藍色Bar顯示
在越過平均實質報酬率之後的漲幅，這邊可以看到，其實多頭在越過平均值之後經常還會
再走一大段，如在美股篇1提到，平均值本來就由極大值與極小值加總的平均，因此多頭
報酬率自然會比平均值高上許多。

*根據JP Morgan給的數字，長期的平均實質報酬率(過去4季外部股東報酬率-通膨)為
2.5%，而2009年至今的多頭還需再漲22%才會觸及。

P.S.外部股東報酬率=本益比的倒數，例如本益比為10，表示預期股東報酬率為10%。

而右邊圖表則是表示，多頭時期，創新高天數%，距離新高在1%之內的天數，以及距
離新高在5%之內的天數。可以看到這次多頭創新高的數量明顯高於1991-2000以及
2002-2007，距離新高在1%的天數也較前兩次多很多，而距離新高在5%的天數確比前兩回
低，這部分我不確定是因為拉回震盪超過5%的天數比較高造成的，還是創新高的速度很快
造成(很少拉回)，總之可以確定的是，不斷創新高，而人類演化天生怕高，為避開高處跌
落山崖的危險。

第8張圖:公債殖利率與S&P 500相關性

X軸為公債殖利率，Y軸為與美國股市相關性(+1~-1)。分水嶺為公債殖利率5%，當高
於5%時，與美國股市為負相關性，而目前殖利率為2%，因此為正相關性。當今年下半年升
息之後，與股市仍保時正相關性。

第9張圖:私人企業現金

左上:企業現金滿滿，未來無論是加發股利，或者增加企業投資，都將對股東或投資人有
利

左下:股息配發率30%(配息除以EPS)，熊市時期才會因為維持配息而拉高。

右上:企業資本支出與併購活動大增。

右下:配息(淺藍)成長穩定與企業購回自家股票(嘉惠股東的另一種方式)成長。

呼應一下之前美股篇3中提到的民間投資:

第10張圖:每年報酬與年間最大下跌%

過去35年，有27年股市為正報酬，比例為77%，下跌年份的平均跌幅14.2%

2013漲30%，沒規定隔年2014就不能再漲，有連續上漲5年(1994-1999)，最終2000年泡沫
，也有連續漲8年(1982~1989)休息一年再上漲3年，每年多為隨機漫步，但可以確定的是
大跌15%以上時常是當年的好點，也是我目前保留50%現金的原因，再搭配資產配置買進持
有，能加強信心與降低波動。

單一年度雖難以預測，長期投資留在場子內方具有絕對優勢，股市每年正報酬機率為66%
，多頭持續時間平均為54個月，空頭為21個月。

關於長期投資優勢請參考:

[基礎教學]財商觀念-投資的迷思1(債券比股票安全?)

第11張圖:大型股與整體市場相關性

上圖:用大型股做比較的原因是，大型股因為市值很大，波動也較小，因此假如連大
型股都巨烈波動時，往往是有系統性風險或是重大危機。

例如2戰過後的1929 經濟大蕭條，1962古巴飛彈危機，1974石油危機，1987金融危機黑色
星期一， 2001 911事件，2008雷曼倒閉，2011歐債危機。

歷史平均值為26.9%，目前為32.5%，但不表是高於平均就一定會怎麼樣，如我不斷提到，
平均值是極大值與極小值的加總平均。

下圖:VIX恐慌指數19.2跟歷史平均差不多，這個我不覺得有什麼參考價值，就是個數
據，只有發生危機時才會衝高。

第12張圖:1900年至今美國股市走勢(使用對數方式，讓相同上漲%在Y軸上的高度相同)

牛市出現機會就是比熊市多很多，牛市上漲時間就是比熊市長很多，前提是長期持有
，看得太短很容易出場。

長期持有的優勢:一旦投資期間拉長時很有機會取得豐渥的報酬

美國股市部分到此結束，接下來將是總體經濟篇，敬請期待囉!

完整圖文請至:
http://guccismile.blogspot.tw/2015/01/jp-morgan20144.html

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我的投資心法:每月都要有被動現金落袋為安，而不是帳面上的浮動損益。

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