摩根史坦利稱，年初美股大跌只是「開胃 - 股票

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摩根史坦利稱，年初美股大跌只是「開胃菜」，更大考驗在後頭

彭博社報導，摩根史坦利指出，美國股市先前暴跌僅是初臨債券殖利率走高所帶來的潛在
負面衝擊，最大的考驗恐怕還在後頭。

策略師Andrew Sheets將1月下旬到2月初的修正走勢形容為「開胃菜」；其分析報告稱，
雖然債券殖利率上揚對股票投資人來說難以消化，但經通膨調整殖利率這項關鍵指標在過
去五年並沒有突破盤整區間。

摩根史坦利認為，儘管許多人警告通膨上揚可能會損害股票，該行則認為若企業盈利也隨
之提高，通膨所帶來的影響最多只屬中性。但若隨著投資人預期央行擴大政策正常化的力
道，實質殖利率可能會突破過去五年的區間，這將對股市帶來更大打擊。
Sheets認為，相對較低的實質殖利率有利推升股票估值，因此若實質殖利率上揚，便將得
依靠企業盈利來推動股價走高，而非估值擴張。不過，第二季企業盈利可能開始放緩，恐
怕會對股價帶來挑戰。

Sheets等策略師指出：「當通膨仍在上升時經濟成長趨緩，回報受損會最為嚴重。全球經
濟成長強勁和良好的第一季財報提供了重要緩衝，不過隨著核心通膨率上升和經濟活動指
標放緩，需繼續關注第二季的棘手問題。」

3.心得/評論：

開胃菜 !

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