指數選擇權 - 期貨

指數選擇權存在的原因，是因為很多交易者寧可「針對整

個市場進行交易，而不願意交易個別單獨的證券。有一種說法

是，股票的表現有百分之七十會受到整個市場表現的影響，而只

有百分之二十是受到股票所在的產業區塊表現的影響。這個理

論只保留了百分之十，作為個別公司基本面對股票表現的影響力。


動輒數以百億計的公共機構管理基金巨大的成長和集中，也

是指數選擇權誕生的原因之一。因為有些基金管理人可以用很大

的規模來交易個別的股票，這也就意味著很有可能會使得個別股

票出現過度的波動率和誇張的價格變動。如果能針對整個市場或

某個市場的產業區塊進行交易，應該就比較不會遇到那麼激烈的

情況。


指數選擇權於1983年在芝加哥選擇權交易所(CBOE)，

針對OEX (S&P100指數)發行了選擇權開始進行交易，以作為

一種可以讓投資者對市場指數進行避險或投機的方法。後來。

CBOE和其他交易所又增加了許多其他的指數選擇權。一般來

說，指數選擇權跟股票選擇權的作用原理是相同的，不過其中還

是有小小的差異。大部份的指數選擇權(除了QQQ之外)都是以

現金結算的，這表示在履約之後，交易者會收到現金而不是指數

相對應包含的資產。現金結算的金額是結算價與履約價格之間的

差額。與股票選擇權同樣的是，指數選擇權也會在到期月份的第

三個星期六到期。還有，特定指數選擇權的結算價格也是基於第

三個星期五的收盤價格來計算一一稱為下午(p.m.)結算。還有

一些其他的特定指數選擇權，其結算價是基於星期五的開盤價格

來計算一一稱為上午(a.m.)結算。實際上，上午結算的指數選

擇權，其最後交易日其實是星期四。還有，如果上午結算的指數

選擇權，其中包含的股票開盤時間遲了，那麼指數選擇權的結算

價就要等到星期五晚一點才會知道。很多指數選擇權的結算價

也有不同的符號。


選擇權基本上分為歐式和美式兩種。指數選擇權大部分屬於

歐式，只有在到期日當天才能夠執行。相對的，所有股票選擇權

都採用美式，在到期日及之前的任何時刻都可以執行。對於歐式

指數選擇權來說，雖然不能提前執行履約的動作，但交易者其實

也可以在到期日之前的任何時刻，透過買賣交易，建立部位或結

束部位。有少數的指數選擇權也採用美式，可以在到期之前的任

何時刻執行履約的動作一一就像股票選擇權一樣。最著名的美式

指數選擇權就是OEX。當指數選擇權進行履約的時候，履約價格

與指數收盤價格之間的差額，必須要乘上一個乘數，乘出來的結

果則由選擇權賣方支付給選擇權買方。

一般來說，指數選擇權交易的權利金報價在3點以下時，最

小價格單位( tick value)為豹，要不然其他情況一般都是以$10

為單位。表1-6列出了一些指數選擇權的例子，還有一些他們的

屬性。美式指數選擇權以A表示，而歐式選擇權則是以E表示。

表1-6一些指數選擇權的屬性

履約 結算

指數 符號 履約 點數 價格 乘數
型式 價值 間距 類型 符號
(點)
DJIA DJX E $100 $100 A.M. DJS
NASDAQ 100 NDX E $100 5 $100 A.M. NDX
Russell 1000 RUI E $100 5-10 $100 A.M. RHJ
Russell 2000 RUT E $100 5-10 $100 A.M. RUU
Russell 3000 RUA E $100 5-10 $100 A.M. RAS
S&P 100 OEX A $100 5-10 $100 R.M. OEX
S&P 100 XEO E $100 5-20 $100 P.M. XEO

資料來源: cboe.com。

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