投資頻踩雷！新壽重押較低評級債 - 股票

1.原文連結：
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26085

2.原文內容：
2016年的法說會上，新光金控甚為自豪地宣布，新壽稍早砸下500億元台幣大買的墨西哥
公債，因為殖利率從5.3%降到4%，帶動債券價格大漲，帳上出現近50億元的未實現獲利，
也已將帳上展望不佳的個股全數處分，有意與過去投資頻頻踩雷的窘境切割。

然而時至今日，新壽卻再次因為股債市場崩跌，導致金融資產出現未實現虧損超過300億
元，淨值從去年第4季的1148億元，今年第1季銳減至668億元，縮水逾40%，也導致淨值比
僅2.33%。由於淨值不足將影響公司經營和股票信用交易資格，也不符合資本適足標準，
因而掉入金管會觀察名單。新壽究竟又踩了什麼地雷才吃大虧？引發市場議論。（延伸閱
讀：3大未爆彈衝擊全民6000萬張保單！壽險業生死關）

金融資產評價暴跌　拖累資本適足

針對淨值遽減，新壽回覆為股票部位受衝擊。但其實其債券投資風險也不低。在新光金控
今年第1季法定揭露事項中，比4年前持有更多的墨西哥公債，金額已高達900億元，相當
於其淨值的6成，另外還持有墨西哥聯邦電力委員會債156億元，以及墨西哥電視集團特萊
維薩（Grupo Televisa Sab）153億元，由於銀行與證券通常不會長期持有大量債券，可
以推論是由壽險資金持有。股票方面，則重押了706億元於標普500 ETF，金額約其淨值的
47.33%，另也買了176億元的SPDR道瓊工業平均指數ETF，金額約其淨值的11.81%。

儘管不少大型壽險公司也都有持有墨西哥公債和墨西哥聯邦電力委員會債券，不過國壽、
富邦、中壽、台壽保對墨西哥債的交易金額都在200億到300億元之間，占其淨值的10%以
下，不若新光金集中。4月1日標準普爾（S&P）和惠譽（Fitch）均將墨西哥債信評從BBB+
調降至BBB，離非投資等級債僅一線之隔。（延伸閱讀：3大未爆彈衝擊全民6000萬張保單
！壽險業生死關）

新興債、能源債　過度集中

除此之外，新壽也持有不少其他新興市場主權債，包括俄羅斯公債706億元、巴西公債257
億元、南非公債223億元，也持有世界第2大油田服務商哈里伯頓（Halliburton）188億元
的債券；從公開資料加總起來，新光金在新興市場債與能源債的曝險金額至少達3382億元
，遠高於國泰金（含國壽） 的2301億元，富邦金的1485億元，和開發金的820億元。至截
稿前，新光金對此數字未予回應。

值得注意的是，新壽在單一標的投資金額占淨值比率，動輒超過10%，墨西哥公債投入金
額900億元，甚至占淨值比高達60.3%；這相較於同業在單一標上，占淨值都一般不超10%
，讓新光金面臨更大的風險。

根據晨星投資研究分析統計，今年至5月以來，風險相對較高的新興市場債下跌了5.6%，
美元計價的全球高收益債指數更下跌了10.9%，顯示絕大多數的機構投資人心態極端保守
。但根據新光人壽第一季財報的金融資產信用品質分析表上，非投資等級（中度風險BBB-
及高度風險BB以下）的債券規模仍高達1266億元，遠高於國壽363億元和中壽93億元。

即使4月股債行情回穩，金融資產大幅反彈，墨西哥10年期公債殖利率也一度從3月下旬的
近9%降至6%左右，但近期又因中南美洲疫情快速惡化而攀升。市場評估，石油與商品為拉
丁美洲主要創匯產業，但主要貿易夥伴美國經濟情勢不穩，5月22日阿根廷主權債第9次違
約，厄瓜多債申請展延中，巴西政府也為了支應財政支出而拋售美債，在在使得現金短絀
的新興市場主權債後市不容樂觀。（延伸閱讀：觀察名單》宏泰靠賣祖產 硬撐淨值比和
資本適足率）

業界高層觀察，新光金重押較低評級新興主權債和能源債，應是為了提高收益，但金額過
大且風險集中，一旦市場波瀾再起，較低評級的主權債和非投資等級債勢必首當其衝。

回顧過去10年，新壽引發爭議的投資決策並非罕見，過度集中、進退失據是最大癥結，過
去遭批的著名標的有長抱不停損的巴西基金、標普500指數型基金ETF反向2倍，又或是在
高價買進的宏達電、仁寶股票，在股價腰斬再腰斬時還不出場，連續投資決策失誤與諸多
已實現和未實現虧損，一再啃食新光金資本和淨值，也讓新光金股價一蹶不振，長期低於
票面價格。

每一次投資失利，新壽都被迫賣地以彌補虧損，包括2008年賣台北市信義聯勤、2009年把
信義區A11與土地賣給富邦人壽，2010年賣內湖大樓和寶慶路土地等。據媒體報導，新光
金控董事長吳東進當時曾明確指示新壽「不准再賣信義區不動產」，沒想到2015年為了彌
補虧損，還是連賣了兩塊心頭肉—新光曼哈頓世貿大樓，以及有「商辦林志玲」之稱的新
光三越A8館。

3.心得/評論：
還有信評只有B+的土耳其153億

這叫風險可控?

保險局允許壽險買一堆高收債等級的公債嗎?

這些新興債裡面只要有一個國家出事 新壽就準備被接管了...

--