投資等級企業槓桿偏高！紐約聯儲：已成?1 - 股票

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2.原文內容：
紐約聯邦儲備銀行(簡稱紐約聯儲)研究人員警告，高風險公司債的發行量增加，已對「金
融穩定造成隱憂」(financial stability concern)，直指經濟若衰退、恐引發大量拋售
潮。

紐約聯儲研究及統計部主管Nina Boyarchenko、經濟學家Or Shachar 8日在「Liberty St
reet Economics」官方部落格發表研究報告指出，目前全美僅有兩家企業擁有最優秀的「
AAA」信評，分別是嬌生(Johnson & Johnson)、微軟(Microsoft)。

雖然AAA債券以及風險最高的垃圾債過去五年銷售量持續下滑，投資等級債中評級最低的B
BB債買氣卻激增。人們擔憂，倘若經濟狀況惡化，BBB債將被降評為垃圾債，可能會迫使
法令規範不得持有垃圾債的投資人，大舉出脫這些債券。

報告稱，「受到信用展望惡化衝擊、價格持續跌落的債券，可能會因相關賣壓而面臨更進
一步的壓力.....公司債遭大舉降評的可能性，已對金融穩定造成隱憂。」

研究顯示，就債務對稅前息前折舊攤提前盈餘(EBITDA)的佔比來看，BBB債跟垃圾債企業
其實相去不遠。信評較高的投資等級債(排除AAA債)，淨槓桿比例還比垃圾債高(見下圖)
。若以淨槓桿的基礎來看，投資等級債目前的風險就算未比低信評債券高，也已經差不多
了。

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不過，英國金融時報報導，美國銀行策略師Hans Mikkelsen指出，信評為BBB的企業大多
是好公司，併購案是BBB債券發行量大增的主因，其中有好些企業擁有非常龐大且強勁的
現金流。「我們之所以握有這些BBB債，是因為利率一直在下滑，這讓企業最優資本結構
中，債務的比例增加。」

他認為，紐約聯儲的研究其實涵蓋了金融機構，金融業的槓桿比例通常偏高、信評也較佳
。把所有BBB債全都劃入下一次衰退會面臨的風險，恐怕言過其實。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式
之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如
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3.心得/評論：
在零風險的年代，開槓桿不是一件很正常的一件事嗎？
我甚至覺得現在槓桿還開太低了，企業應該更大量舉債，然後將資金投入零風險資產
例如：股票跟高收益債

來個小知識：
紐約聯邦儲備銀行持有整個體系超過50%的資產。
所以紐約聯邦準備銀行總裁是FOMC的當然委員，不需要輪流，可謂相當大的權力。------
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