投資大師看美國經濟 羅比尼槓上克魯曼！ - 理財

投資大師看美國經濟 羅比尼槓上克魯曼！
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非凡商業周刊 第628 期 2009-06-21

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，在五月訪台時引發一陣旋風，大家都希望了解
他對經濟前景的看法，但最近不少專家跟他「槓上」。雖然他們彼此持不同
的看法，但從中卻可以理出一個投資方向。

羅比尼仍比克魯曼悲觀

美國聯準會主席柏南克在三月以「綠芽」形容美國經濟有起色，加上全球股
市之後大漲，更讓大家相信最壞的情況已過去。連原先跟羅比尼等「烏鴉」
一起看壞經濟的克魯曼也改變看法，認為美國衰退可能在九月前結束；他認
為聯準會穩定市場的措施已發揮功效，相信景氣正回穩。其實他早在五月二
十二日時，便在香港說過美國衰退可能在八月結束，憑著這句話，當天盤中
重挫一．五％的標準普爾五○○指數，終場只小跌○．一％，反應市場一直
渴求看好經濟的利多言論。

雖然克魯曼認為不再衰退，並不代表雨過天青，因為失業率長期走高，全球
經濟仍有一段時間不景氣；但至少跟末日博士麥嘉華等人一樣，陸續改變悲
觀看法。儘管「烏鴉」愈來愈少，但新末日博士羅比尼仍不改空頭看法，把
市場認為復甦吉兆的「嫩芽」視做雜草。他認為經濟觸底、明年開始成長等
看法不切實際。

他堅持美國U型衰退將延續到今年底，V型復甦不可能出現，未來經濟舉步維
艱；即使有企業回補庫存、寬鬆貨幣政策、振興經濟政策等利多，但美國乃
至全球經濟依舊疲弱，勢必拖累經濟成長。即使經濟可能在明年復甦，但油
價飆漲、稅率上升、實質與名目利率上升、寬鬆貨幣政策等，可能在兩年後
引發通膨，讓經濟在後年被打回原形；對通膨的看法，是他與克魯曼最大差
異。負責判斷美國景氣好壞的官方機構「全國經濟研究所」（NBER）主席赫
爾（Robert Hall）表示，現在說經濟衰退結束仍嫌太早。

羅比尼看壞有九大理由

羅比尼有九大理由看壞經濟：首先，歐美國家就業人口持續急速下滑，不利
消費和金融業；第二，經濟面臨流動性危機，個人與企業還債能力出問題，
金融業去槓桿化程度不足；第三，投資慘賠、負債增加、收入下滑和就業不
穩，給消費者構成財務壓力；第四，金融體系嚴重受創，信貸緊縮問題難在
短期內解決；第五，景氣低迷、通縮風險等因素影響企業獲利，降低企業聘
用和投資意願；第六，政府債務持續增加，最終推高實際利率，影響個人支
出，並可能引發主權再融資風險；第七，如果聯準會不為貨幣供應暴增而擬
出退場策略，最終讓商品價格飆漲引發通膨，或導致另一場資產與信貸泡沫
，最可怕是這兩種情況同時發生；第八，儘管IMF提供巨額援助，但部分體
質脆弱的新興國家仍可能無法避免一場嚴重的金融危機；最後，全球經濟失
衡，供過於求將削弱復甦力度。他認為這些因素會讓經濟停滯。

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