把跌到快下市的這檔ETF買到全球最大 - 股票

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把跌到快下市的這檔ETF買到全球最大！台灣人哪來的堅強賭性？
2020-03-18 15:18 聯合新聞網

【文／楊卓翰；圖片／劉國泰攝】

這檔恐慌指數ETF昨天飆漲、今天下跌，今年初更曾一度跌價將近九成，面臨下市危機，
但台灣投資人「賭性堅強」，竟用三成溢價瘋搶這檔快下架的ETF，把它買到全球同類規
模最大，成為今年高於台積電4倍的台股成交王。它究竟什麼來頭？適合你嗎？

它是投資人的搶手寶貝，同時也是發行商的燙手山芋、金管會的監理惡夢。

雖然引起市場及主管機關的高度關注，富邦投信董事長史綱仍以這檔火熱商品為傲。

2020年以來，台股成交量第一名的股票代碼是「00677U」。它的成交量高過群創、友達、
聯電、旺宏，稱霸台股；大家熟悉的台積電、鴻海，成交張數都只有它的五分之一。

但它其實不是一檔股票，而是一檔指數股票型基金（ETF）——富邦VIX。

VIX的全名是波動指數（Volatility Index），俗名就是恐慌指數。富邦VIX近年來不只常
上台股成交量王座，更是全球同類型基金規模最大的，3月4日規模高達5.4億美元（約150
億台幣），比美國老前輩ProShares發行的兩支同類型基金都要大。

當它跌到2元以下時，還可能被打入全額交割股，走向下市悲劇。證交所兩度發文，警告
投資人注意跌價風險，就怕重演TRF（目標可贖回遠期契約）的慘劇。

但更詭異的是，愈跌，台灣投資人愈愛買。去年11月，投資人得用超過淨值三成的溢價，
才能買到快被下市的富邦VIX。

全台瘋搶一檔快下架的ETF，為什麼？

愈慌愈漲的VIX ETF，適合避險

「富邦VIX」的全稱為「富邦標普五百波動率短期期貨ER指數股票型期貨信託基金」。如
同它的名字所揭示，這不是一檔普通複雜的投資標的，而是超級複雜的ETF。

傳統ETF持有的是大盤成分股，目的在複製大盤的指數。但富邦ETF買的不是大盤，而是多
繞一層，去買大盤的「波動率期貨指數」，也就是「VIX期貨」。

發行商富邦投信董事長史綱向《天下》解釋，富邦VIX其實就是選擇權的波動性指數。如
果投資人預期未來市場動盪，在芝加哥期貨交易所的VIX期貨，就會出現遠期、近期期貨
的價差。

因此，當美股波動愈大、市場愈恐慌，VIX就漲愈多。新年開春以來，新冠肺炎釀成全球
股災，VIX指數就曾在一個星期內從15.56點，漲到40.11點，漲幅超過1.5倍。這也讓富邦
VIX淨值飆漲，從年初的2.5元，漲到3月的4元以上，化解了下市危機。

「單純持有VIX的風險當然很大，」史綱指出，VIX獨特的性質，適合用來作為資產配置中
調整風險的資產，觀念近似「避險」。

「例如最近全球股市大跌，如果投資人資產配置中有5%是VIX，那就可以減少投資人的系
統風險，」他說，「很少資產可以讓你在最壞的時間，還給你這麼好的報酬。」

雖然富邦VIX的投資人以散戶為主，但史綱強調，現在還沒有傾家蕩產來買的投資人。這
一波恐慌指數反彈，有2萬多投資人逢「恐慌」賣掉了手中的富邦VIX。「台灣投資人成熟
度超過你我的想像，」史綱說。

金管會憂慮，反造成異常溢價

然而，去年下半富邦VIX淨值狂跌的風波，凸顯了台灣ETF早已不是佛系投資市場。

富邦VIX有一個讓投資人難以理解的奇怪特性：淨值會隨時間自然下跌。

因為這檔基金，是用買賣期貨來追蹤指數，而期貨每天都要結算（轉倉）。若股市長期上
漲，但VIX沒漲，投資人還是得付出高額的轉倉費，吃掉淨值。在長期上漲的股市中，富
邦VIX淨值注定長期下跌。

去年4月，富邦VIX淨值跌到5元，證期局就以跌價風險為由，不再同意富邦增發籌碼。籌
碼鎖住了，又有人要買，反而形成「一檔主管機關擔心將下市的股票，投資人卻願意花高
於淨值35%的超額溢價去買」的荒謬情況。

「富邦VIX的產品特性，當時上市時都已經說明得很清楚。被主管機關禁止發行造成異常
溢價，並不是富邦的問題，而是巧婦難為無米之炊，」一名大型金融業主管也指出。

點開富邦VIX的申購網站，會跳出全版紅字警語：「請投資人特別注意溢價過大所產生的
價格波動風險……。富邦VIX屬高波動度產品，不適合長期持有且不熟悉本基金特性之投
資人。」

不過，也有投信董事長理解金管會的擔憂，因為TRF投資糾紛，殷鑑不遠。

「說穿了，就是台灣投資人愛賭，」長期投資ETF的資深投資人施昇輝觀察。

富邦VIX淨值2元就會下市，因此愈接近下市價，投資人賠的錢就愈少，一旦遇到大型股災
，上漲的幅度可能是以倍數來計算，所以大家就會進場。「他們算得很精明啦！」施昇輝
說。

先前富邦VIX並未限定投資人資格。史綱不諱言，為了健全市場，可以要求投資人在購買
VIX商品前，先有操投資期貨或選擇權的經驗，確保投資人有足夠能力操作這種複雜的產
品。

「現在這種限制（停止追加發行），我覺得其實不見得是好事，這是扭曲價格，」史綱說
。

對於投資人而言，一旦富邦VIX淨值跌破2元，按照國際慣例，這檔ETF也將啟動反分割，
會把多股合成一股，而且是必須先繳錢才能買賣的全額交易法。這都是台灣ETF市場從未
出現的情況。

ETF商品愈來愈複雜，風險也不一，投資人得張大眼睛看清楚自己是在「投資」、還是在
「投機」。

3.心得/評論：

00632R 元大台灣 50 反一
https://imgur.com/XJ72wI5

00677U 富邦 VIX
https://imgur.com/bF50Gpp

這做短線的效果差很大呀。
放空首選看來就是 VIX，台灣人還是比較精明的。

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