從經濟成長率看台股走勢 - 股票

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從經濟成長率看台股走勢

股市是否真如一般人想像的那麼難以捉摸?
還是可以從經濟發展的脈洛找出可能的發展軌跡?
i小整理了過往台灣經濟成長率的走勢，對照台股的走勢，發現一些蠻有趣的東西。

國民經濟逐季成長率：西元1972年~2007年
資料來源：中華民國主計處資料整理

(圖一)

然後，這是台股同時期的走勢圖：
資料來源http://4sight.wealth.com.tw/wstock/stock.asp?ck=73725414

(圖二)

過去三十多年來的經濟成長率，和股市呈現極大的正相關，相信這點我們不會太意外。

有人說經濟成長率是落後指標，因為數據出來的時候往往市場已經反應了。
這句話事實上幾乎是百分之百正確，我們可以發現經濟落到谷底時往往市場已經準備從谷
底攀升，反之亦然。
但是，這樣是不是就代表經濟成長率就沒有參考價值了呢？
非也！

從經濟成長率的變化，我們可以看出的是”趨勢”的變化，而若我們能進一步從各項總體
經濟相關數據中判別接下來可能的經濟基本面走向，就有可能讓這項落後指標變成領先指
標！

究竟，經濟成長率可以瞧出股市走勢的何種端倪呢？

先講一些前提：

台灣的經濟成長率是採用YOY法計算，也就是和前一年同季度相比。
因此若是單純一兩季、甚至三季的變化，事實上並不具有太大意義，造成短期間經濟成長
率下滑的原因有可能是突發事件，或是比較基期因素影響等等。
但是，若經濟成長率是連續四季下滑，無論在什麼位置，都代表至少有一年或一年以上的
時間經濟成長顯露疲態，如此一來就必然影響資本市場的運作。

但是，究竟會影響到怎樣的程度呢？

過去30幾年來的兩者對照，i小歸納兩點心得就好，非常有用，可說是百分之百靈驗。

1.經濟成長率只要連續四季呈現下滑，台股必定從前波高點回檔25%~30%。
（代表經濟走緩影響侷限單一年度）
2.經濟成長率要是呈現連續五季下滑（或以上），則台股回檔幅度必定超過30%。
（代表影響超過單一年度）

先看比較嚴重的第二點好了！
過去30多年來連續5季（或以上）經濟成長率下滑一共有八次（僅列出下滑期間之起始季
度）：

1. 1973Q3(連七季)
2. 1976Q1
3. 1978Q3(連六季)
4 1980Q1
5. 1989Q2
6. 1994Q4
7. 1997Q2
8. 2000Q3(連六季)

而同期的跌幅分別是：

1.1973/12~1974/12 (514.85~188.74) (-60%)
2.1975/6~1976/10 (429.02~257.55) (-40%)
3.1978/10~1980/7 (688.52~480.38) (-30%)
4.1981/10~1982/8 (600.73~421.43) (-30%)
5.1990/2~1990/10 (12682.41~2485) (-83%)
6.1994/10~1995/8 (7228.33~4474.32) (-39%)
7.1997/8~1999/2 (10256.10~5422.66) (-50%)
8. 2000/2~2001/10 (10393.16~3411.66) (-70%)

(每一次的連五季下滑，總要帶來一波30%起跳的慘烈空頭走勢...)

在這些例子中，有時候股市會領先反應，有時會延後反應，總之逃不開的重點是：
股市一定會對經濟基本面的變化作出回應。

至於連四季下滑的例子有很多，在此就不列舉了，只提出幾個比較特殊的例子出來。

1.就算是在1985年~1990年這樣一個台灣有史以來最強多頭走勢中，僅出現了唯一一次連
四季經濟成長率下滑的情形（1987Q3~1988Q2），不過發生了，嘿嘿，再強的大牛市還是得俯
首稱臣啦，台股在1987/9~1987/12進行了明顯的回檔整理（3024~2297） (-24%)

2.2004Q2~2005Q1也經歷了一次的連四季下滑，台股此次的回檔在國內政治紛擾的情況下卻沒
有破底，回檔幅度（2004/3~2004/8）(7135~5255) (-27%)保持在此公式的合理區間內。
具體顯示出連四季（經濟局勢走緩侷限單一年度）和連五季（影響超過單一年度）所造成
的巨大差異。

3.過去30幾年來唯一的例外就是2002Q3~2003Q2，這裡只有連四季下跌，但此次跌幅區間
卻從6484跌到3845，遠超過30%的範疇，此例外和突如其來的經濟負成長及SARS恐慌脫不
了關係，應可視為極為少見的例外。

除了第三點之外，此兩項指標在過往三十多年的台股行情中，從未失準。
無論你要說是結果論，巧合，或是馬後炮都可以，總之，經濟基本面的變化總是會反應到
股市走勢上，屢試不爽。

嗯，重點來了！

從2007Q2以來，台灣經濟成長率分別為：
Q2 5.24
Q3 6.86
Q4 6.50
Q1 6.05

也就是說，經濟成長率已經悄悄地已經連三季下滑了。

事實上今年第一季的經濟成長率還高達6%多，在第二季經濟成長明顯疲弱的情況下，幾乎
篤定連續經濟成長率下滑將邁入第四季了。
這麼一來就值得玩味了，前面曾說過，股市相對於經濟基本面，有時會提早反應，有時會
延後反應。
那麼一來，我們若以去年2007/10 所創下的9859點波段高點來看，下修25~30%區間約為
7394~6901
而很巧合的今年一月份的時候已經碰到了7384點，也就是剛好滿足了下修二成五的條件。
（到現在有沒有恍然大悟？對照台灣經濟基本面發展態勢，台股第一季出現的這波大回檔根本就是
難以避免 遲早要發生的事...）

因此，i小可以在這裡大膽的預估，若是台灣的經濟成長率在今年Q2落底不再下探，則此
下殺波段的最低點應該已經來到，未來再探底的空間非常有限，打底修正完成後，勢必再
度走強往上攻。

不過！！注意唷！
若第二季經濟成長率不是低點，而是到第三季才落底...
差一季...就差很多了~"~　如此一來就是連續五季成長率下滑。
那麼，台股此波空頭走勢就至少一定要修正到6901點才會滿足，也就是必定會跌落7000點
關卡。
（而這只不過是滿足最起碼的低標罷了）。

就目前所有的數據來看，台灣經濟基本面要在第二季落底，嗯...看一下主計處的預估吧
~!
政府目前的”樂觀”估計是這樣的
Q1 6.06%
Q2 4.57%
Q3 4.01%
Q4 4.54%

結論...嗯，就留給各位看官自行定奪吧！

以上草率分析，純為個人意見，僅供參考，感恩m(_ _)m


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