彰銀併台新銀案分析教學 - 股票

Donna avatar
By Donna
at 2013-02-20T23:38

Table of Contents

注意:
本文為分析教學用,並非實際數值,以各公司公告為準。

虧本的生意沒人做,沒有合併溢價要如何推動?除非有其他很
大的利益可以彌補眼前虧。

股權結構上如下表:
台新金控 持有 22.81% 彰化銀行 101/9/30
台新金控 持有 100.00% 台新銀行 101/9/30
彰化銀行 泛公股持股約在18~20%

若由彰化銀行合併台新銀行則需由彰銀提供對價交換台新金控
手中台新銀行的持股,常見對價是現金或是股份。
彰化銀行淨值1,031.97億(101/9/30),台新銀行淨值652.96
億(101/9/30),在這比例之下彰化銀行使用現金收購機率不
高,財務規模並不足以負擔,但若發行新股給台新金控,那在
這一稀釋之後公股就失去著力點了。

稀釋性有多大呢?若以彰化銀行20日均價 16.14元為對價來計
算發行股數,變數核心為台新銀行折溢價率。(彰化銀行現價
17.35元,折價 6.97%),本試算減化為純換股,而非搭配現
金對價,搭配現金對價可以降低增資股數的稀釋性。

簡要試算(僅供教學參考)

台新銀行溢價率 發行對價股數(萬張) 原彰銀股東持股比率
-25% 303.42    70.47%
  0% 404.56   64.16%
25% 505.70    58.88%
50% 606.84    54.41%
100% 809.12    47.23%

就算是平價合併,原彰銀股東也只剩下 64%的表決權,泛公股
被稀釋到剩不到 13%,台新金控持有新彰銀約50.47%持股,輕
鬆掌握過半持股。通常合併案溢價多半有五成左右,因此上文
所述稀釋率並非極端誇張,而是相對保守。但有無折價案件呢
?合併或讓售控制性股權自願折價賣股最有名的請見神腦案。

本案重點是彰銀沒有高的 P/B溢價,談合併難有多高的便宜可
以吃。不像某外商公司享有高 P/B所以借錢來併台灣某低 P/B
績優公司都划算。此外公司淨值規模相差不到一倍,所以伴隨
較高的原股東稀釋率,所以除非要棄守控制權不然稀釋性換股
會降低自己的戰略制高。

大股東拿高相對高持股比率的被投資公司給目標公司合併,是
一招無血開城之計,順便套現金也能順便取得控制權;若看不
懂其中眉角真的還太嫩會被玩假的。

以上試算純為分析用,無任何保證與要約。

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Tags: 股票

All Comments

Jessica avatar
By Jessica
at 2013-02-24T21:51
這... 恩
Kumar avatar
By Kumar
at 2013-03-01T17:29
Frederic avatar
By Frederic
at 2013-03-06T08:39
推~ 感謝版主教學~~~ Or2
Edith avatar
By Edith
at 2013-03-07T07:36
推!
Jacob avatar
By Jacob
at 2013-03-09T07:07
我敢說 一定有人沒看內文就直接在那推
Candice avatar
By Candice
at 2013-03-12T22:44
其實看不懂你怎麼會算到
稀釋後台新掌握過半 而公股只剩13%
Quanna avatar
By Quanna
at 2013-03-13T04:57
這個過程有點跳躍
Robert avatar
By Robert
at 2013-03-14T16:21
就那表格 增資發行股是台新金控所得對價
Jake avatar
By Jake
at 2013-03-18T09:45
0.18*.064=0.1152
Cara avatar
By Cara
at 2013-03-22T15:03
推 好好研究研究
Yedda avatar
By Yedda
at 2013-03-26T23:52
請問之前的開X金 和凱X証 是否也有異曲同工之妙呢
Kristin avatar
By Kristin
at 2013-03-30T22:14
我有看完 不過看不懂 只好推了!
Ophelia avatar
By Ophelia
at 2013-04-01T16:25
感謝教學
Yedda avatar
By Yedda
at 2013-04-04T01:37
35.84% + 22.81% x 0.6416 = 50.47 %
Mary avatar
By Mary
at 2013-04-05T15:16
推推
Susan avatar
By Susan
at 2013-04-06T09:46
重點是這種股權結構合併下去勝負立斷
Suhail Hany avatar
By Suhail Hany
at 2013-04-10T11:25
高手發文了...從頭到尾跟本是台新金搞的合併小動作..
Donna avatar
By Donna
at 2013-04-14T20:19
推!
Damian avatar
By Damian
at 2013-04-15T11:33
如果我是台新高層... 拿點小錢做點事情 合併就過了
然後就爽歪歪了
Edward Lewis avatar
By Edward Lewis
at 2013-04-19T17:36
簡單說就是明修棧道暗度陳倉,操盤手打贏這戰就出名了
Genevieve avatar
By Genevieve
at 2013-04-19T18:51
其實照這種算法 大家都來敵意併購不就好了
但現實應該是沒這麼簡單
Belly avatar
By Belly
at 2013-04-24T07:01
先推再看
Enid avatar
By Enid
at 2013-04-28T10:05
高....高手Orz 我看得目瞪口呆Orz
Brianna avatar
By Brianna
at 2013-05-02T13:42
癡呆 形容得比較好
Blanche avatar
By Blanche
at 2013-05-04T05:04
台灣對薑絲股東太好 當初爆虧減資下去也不用那麼麻煩
Isla avatar
By Isla
at 2013-05-06T22:44
IanLi大講的是開發金模式 可是現在這樣搞 財政部能同
意這種作法嗎?
Daph Bay avatar
By Daph Bay
at 2013-05-11T03:50
開發金可不是靠著在媒體放話得到公股默許併購凱基的
Selena avatar
By Selena
at 2013-05-11T13:08
股權算術是一回事 能否作到 就要看老闆的功力了
這就是姓辜的和姓吳的功力差別
Edward Lewis avatar
By Edward Lewis
at 2013-05-13T23:31
好一個乾坤大挪移 摸蛤仔兼洗褲~~
Yuri avatar
By Yuri
at 2013-05-16T22:04
板主人真好.....
Adele avatar
By Adele
at 2013-05-21T09:06
台面下手段才是重點 只是這招一般人較容易認同
Iris avatar
By Iris
at 2013-05-23T21:08
高手!又學了一課
Gary avatar
By Gary
at 2013-05-26T18:27
Heather avatar
By Heather
at 2013-05-27T06:19
感謝分享~~推
Heather avatar
By Heather
at 2013-05-28T20:22
請問35.84%是從那裡來的比重.?
Zenobia avatar
By Zenobia
at 2013-05-30T12:01
假設台新金控取得增資股的佔彰銀股份比例
Adele avatar
By Adele
at 2013-06-01T16:32
專業好文~
Ida avatar
By Ida
at 2013-06-03T15:22
請問各位大哥主要是取得控制權???
Yuri avatar
By Yuri
at 2013-06-06T16:28
推推推
Todd Johnson avatar
By Todd Johnson
at 2013-06-06T18:18
你這篇... 幹嘛不M
Kristin avatar
By Kristin
at 2013-06-07T00:56
神文!!! 學到了!!!
Mary avatar
By Mary
at 2013-06-11T10:15
對不起~還是看不太懂35.84%怎麼來...這是怎麼假設的?
Tristan Cohan avatar
By Tristan Cohan
at 2013-06-13T15:31
類似現金增資?
Genevieve avatar
By Genevieve
at 2013-06-14T12:22
100%-64.16%

淺談 AMOLED PHOLED OLED

Megan avatar
By Megan
at 2013-02-15T19:25
本文並不長,看起來很長是因為底下鄉民推文很多所致。 本文寫得淺顯易懂,而且還引用了很多插圖來解說。就算是社會組的朋友,看完這篇也可 以對AMOLED產業,及此技術的優缺點,有基本的瞭解。 我整理這些資料的目的是為了提升台灣人民對光電產業的知識。所以我把本文的版權送給 所有台灣人民。 歡迎大家任意轉 ...

抗反射薄膜 AR Coating、AG Coating

Hedwig avatar
By Hedwig
at 2013-02-11T23:13
在大太陽底下用平板電腦、晴天時在家看電視沒拉窗簾,陽光都會在面板上反射,讓你看 不清楚。為了解決這個問題,面板廠和玻璃廠想出了很多方法。 ========================================================================== 用破壞性干射來抗反 ...

Ltps與IGZO

Hazel avatar
By Hazel
at 2013-02-11T14:09
簡介: 不論是液晶面板還是OLED面板,每個畫素上都需要有一顆電晶體來控制電壓或電流。 那顆電晶體做得越小顆,就可以讓面板更省電,且解析度更高。 IGZO和LTPS目的一樣,是一種追求「如何把每個畫素上的電晶體」做得更小的技術。 下圖是面板上的一個畫素的放大圖。左邊是傳統的TFT LCD,右邊是L ...

為何今天益通跌幅會超過7%

Elma avatar
By Elma
at 2013-02-05T13:57
※ 引述《JJ99 (JJ)》之銘言: : 為何今天益通跌幅會超過 7 % ??? : 漲跌幅不是都 7 % 嗎 ? : 有發生甚麼事嗎 ??? : 謝謝!!! 今天是益通的現金增資日, 因此適當放寬 股價的 漲跌幅限制, 導致跌停可以為-19.07%。 關於『現金增資日 股價漲跌幅可能超過7%限 ...

技術分享

Bennie avatar
By Bennie
at 2013-02-03T23:59
接續上次分享觀念心法,這次要分享的是技術心法 01.順勢操作,做多看趨勢線,做空看頸線,以趨勢線為主均線為輔,觀察均線型態為上揚,下壓 ,或走平,空頭排列中(季線在月線之上),股價站上月線(20ma),即可分批介入,突破季線則可 波段持有 02.建立多空一體適用的交易系統,用技術系統客觀判斷, 不使獲利或 ...