希臘歐元區誰都“傷不起” - 投資

希臘歐元區誰都“傷不起”
鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：中國證券報)　2012-05-16 02:34:06　　

歐元集團財長14日在布魯塞爾召開會議，敦促希臘盡快組建政府、落實緊縮和改革方案，
避免退出歐元區的情況發生。

希臘總統帕普利亞斯當地時間15日再次與該國三大黨派新民主黨、左派政黨聯盟和泛希臘
社會主義運動領導人薩馬拉斯、齊普拉斯和韋尼澤洛斯會談，并提出組建專家型政府的建
議。

當晚，希臘總統府發表聲明說，由於各政黨無法就組閣問題達成一致，希臘將舉行新的議
會選舉。

分析人士認為，假如希臘退出歐元區，該國貨幣系統和宏觀經濟將受重創；歐元區則將承
受所持希臘債務貶值、市場動盪等損失。但更值得警惕的是，希臘一旦開了“退歐”先例
，危機將有在歐元區內進一步蔓延的風險。

希臘“退歐”風聲漸緊

目前，市場對該國可能被迫退出歐元區的擔憂空前高漲。花旗集團認為，鑒於希臘組閣困
難重重，受援前景迷離，其在未來１２至１８個月內脫離歐元區的可能性已由此前預期的
50%升至75%。假如未來希臘組成利於維持現有緊縮計劃的政府，則退出歐元區的可能性將
下降；反之，希臘放棄歐元的幾率會繼續顯著上升。

外媒對希臘成功組閣、最終留在歐元區內的態度也不樂觀。14日出版的德國《明鏡》周刊
封面報導標題即為“別了，雅典衛城”！德國《圖片報》則稱：“希臘若想留在歐元區，
本周將是最後的機會。”

希臘：自救或自殺？

分析人士認為，一旦希臘退出歐元區，恢復使用原有貨幣德拉克馬是最可能的選項，這將
不可避免地導致希臘貨幣在短期內迅速大幅貶值以及恐慌性資本外逃的發生，希臘政府實
施外匯管制也將成為必然。

據道瓊斯通訊社報導，歐盟委員會曾預計，一旦希臘退出歐元區，該國銀行將被迫關閉至
少一周，德拉克馬至少貶值50%，甚至可能高達80%。國際貨幣基金組織（IMF）預計，在
希臘重啟德拉克馬的第一年，該國經濟產出將銳減10%；但一至兩年后，經濟增速有望加
快。

資本外流的風險也不容小覷。據道瓊斯通訊社統計數據，截至2012年3月，外國民眾在希
臘金融機構的存款共計約467億歐元，其中13億歐元屬於歐元區成員國居民，其余454億屬
於非歐元區居民；企業和家庭存款約1530億歐元。

分析人士認為，希臘當局若不迅速采取控制措施，不論最終是否“退歐”，未來幾日和幾
周內，可能都將有大量存款流出。野村證券首席風險官奧唐納德認為，如果重啟德拉克馬
，希臘政府幾乎肯定將實施外匯管制，鑒於屆時德拉克馬的迅速貶值，持有希臘債務的外
國銀行可能將血本無歸。此外，外匯管制還將給在希臘境內有現金業務的外國銀行帶來流
動性危機。

全球股市每日通訊Gartman Letter創始人、經濟學家加特曼則指出：“短期內，這將在該
國引發巨大混亂，但也有好的方面。鑒於德拉克馬對多數主要貨幣的匯率將非常疲弱，希
臘出口經濟和旅遊業將借此復甦，并帶動希臘經濟走出低谷。”德國《明鏡周刊》也認為
，當前來看，退出歐元區符合希臘的利益，只有退出，讓本國貨幣貶值，希臘才有機會恢
復經濟競爭力。此外，即使退出歐元區，希臘仍將留在歐盟內，仍有權得到其他歐盟國家
救助。

摩根大通認為，綜合來看，對於希臘本國而言，退出歐元區的影響即使不是毀滅性的，也
是消極的。高通脹、資金量短缺、經濟衰退、民眾生活水平下滑、社會局勢緊張甚至動盪
，國際援助“斷糧”甚至受到孤立。因此，希臘“退歐”的可能性必須維持在遠低於50%
的水平。

歐元區：甩包袱或斷肢自殘？

從最新表態看，目前歐元區決策者的主流觀點仍是盡力“挽留”希臘，該國退出將給歐元
區統一貨幣體系帶來巨大沖擊和影響。不過從長期看，除非希臘問題波及西班牙和意大利
等歐元區更大型經濟體，否則希臘退出不太可能撼動整個歐元區，但這恰恰也是希臘“退
歐”對歐元區最致命的威脅。

分析人士認為，一旦希臘“退歐”，首當其沖的便是其如期償還外債的可能性微乎其微。
目前，絕大多數希臘國債被歐洲央行、歐元區成員國央行、希臘銀行及機構投資者持有，
希臘退歐意味著這些債券一夜間變成廢紙。據摩根大通量化分析，一旦希臘“退歐”，該
國債權人將立即承受4000億歐元損失。其中包括歐盟和IMF持有2400億歐元希臘國債、歐
元系統對希臘的1300億歐元風險敞口以及歐元區銀行約250億歐元的潛在損失。

但從另一個角度看，即使希臘不退出，這些債款能收回多少也未可知，希臘退出歐元區，
則意味著將壞賬徹底剝離。

其次，歐元區金融市場將因有成員國退出而劇烈波動。近日，歐元兌美元匯率跌至1年新
低，歐洲股市大幅下滑，希臘股市暴跌至20年新低。為安撫市場緊張情緒，減少損失，歐
元集團主席容克14日緊急出面表態救市：“我沒有想象希臘離開歐元區，連一秒都沒有。
”

德國《柏林日報》認為，雖然希臘經濟規模僅占歐元區GDP的2.2%，但其退出會掀起軒然
大波，更值得警惕的嚴重后果是引發連鎖效應。從經濟體量而言，希臘退出對歐元區的實
質影響其實是微小的，但卻意義重大，其可能引起的示范效應后果嚴重。

荷蘭合作銀行貨幣策略師弗雷表示，“希臘退出歐元區后，接受救助的愛爾蘭和葡萄牙乃
至可能申請救助的意大利和西班牙等國也會效仿，降低本國貨幣幣值以提高競爭力。”一
旦波及到歐元區第三和第四大經濟體意大利與西班牙，整個歐元區都將崩潰。

歐元集團主席容克(右)在歐元區財長會議后表示，歐元區不會放棄希臘，留在歐元區也是
希臘唯一的選擇。

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